2008年08月18日 15:10
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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嘉實滬深300指數(shù)基金經(jīng)理 楊宇

近年來，隨著基金投資的不斷普及，定期定投作為一種基金投資方式越來越得到基金投資者的認同。所謂定期定投，就是每間隔一個固定的時間(通常是一個月，這和工薪族的收入周期相對應(yīng))以相對固定的金額進行投資的一種投資方式。

一、定期定投的優(yōu)勢

定期定投的優(yōu)勢主要有以下幾點：

第一，投資的紀律性。個人投資者投資往往比較隨意，投資選擇通常參考投資工具的短期投資業(yè)績，牛市的時候追逐高風(fēng)險的股票型基金，市場下跌以后又轉(zhuǎn)到低風(fēng)險的固定收益產(chǎn)品，這種追漲殺跌的投資方式會造成高買低賣的結(jié)果，使投資者損失慘重。定期定投給了投資者一個投資紀律，“強制”投資者按照紀律的約束進行投資，從而避免盲目的追漲殺跌而可能造成的投資損失。

第二，定期定投通過長期投資來熨平高收益投資工具的市場波動。投資工具的風(fēng)險和收益是成正比的，高收益的股票投資風(fēng)險也比較大，投資回報隨牛市和熊市的交替而呈周期性波動，投資收益的波動性非常大。而定期定投的優(yōu)勢在于利用長期投資，把波動性較大的股票投資變成安全性更高的投資品種。

二、指數(shù)基金是定期定投的最佳投資工具

在各類證券投資基金中，哪一類基金最適合做定期定投呢？下面我們從定期定投的出發(fā)點和優(yōu)勢來分析。

第一，從投資波動性角度分析，指數(shù)基金適宜進行定期定投。指數(shù)基金作為一種被動投資工具，是典型的靠天吃飯的產(chǎn)品，其指數(shù)化投資收益嚴格跟隨市場波動，這種高波動性的投資產(chǎn)品正好可以通過定期定投來降低風(fēng)險，定投的效果最佳。而其他波動性較低的投資工具，如債券基金和貨幣市場基金，定期定投的優(yōu)勢無法發(fā)揮，其長期投資收益也不具備吸引力。

第二，從投資紀律性的角度出發(fā)，指數(shù)基金也是適合定期定投的品種。定期定投的目的是通過投資時機選擇的紀律性來避免追漲殺跌。而從證券選擇的紀律性來比較，指數(shù)基金是投資紀律性最強的基金產(chǎn)品，它嚴格按照目標指數(shù)構(gòu)造投資組合。把定期定投和指數(shù)基金結(jié)合起來，可以從時機選擇和證券選擇兩個方面嚴格執(zhí)行投資紀律，達到相得益彰的投資效果。而其他一些主動性的投資產(chǎn)品(如積極管理的股票型基金)，其投資管理受基金經(jīng)理的主觀影響較大，有可能在市場低點的時候股票倉位也比較低，就沒有達到攤低投資成本的效果。

第三，指數(shù)基金長期收益穩(wěn)定，是分享經(jīng)濟成長的投資工具。從各個證券市場的歷史數(shù)據(jù)分析可以看出，從長期投資的角度出發(fā)，在一個國家經(jīng)濟保持適當增長的前提下，指數(shù)化投資的收益率是相當可觀的，并且明顯高于GDP的增長。例如，美國過去20年GDP的平均增長率為5.1%，s&p500指數(shù)過去20年的平均收益率10.5%；法國過去20年GDP的平均增長率為4.1%，法國CAC40指數(shù)過去20年的平均收益率為11.6%。

三、定期定投也可以進行核心——衛(wèi)星資產(chǎn)配置

有些基金投資者不甘于獲得指數(shù)化的長期投資回報，希望能在指數(shù)投資的基礎(chǔ)上獲得一定的超額收益，這類投資者可以參考國外養(yǎng)老金投資普遍實用的核心——衛(wèi)星資產(chǎn)配置方式。普通個人投資者也可以構(gòu)造自己的核心——衛(wèi)星投資組合，最簡單而且也是最直接的方法就是把一部分資產(chǎn)(比如一半)投資于指數(shù)基金上，指數(shù)基金的收益率就是整個市場的平均收益率。當然，如果你不滿足于指數(shù)基金所帶來的市場化的平均回報，這時投資者可以把指數(shù)基金以外資金作為衛(wèi)星投資配置到2-3只主動基金上，以期望獲得超額收益的機會。核心衛(wèi)星投資方法將主動策略和被動策略有機地結(jié)合起來，融合了被動投資低成本、低風(fēng)險、長期收益穩(wěn)定和主動投資獲取超額收益機會的優(yōu)勢。

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