2008年10月07日 07:30
來源：東方網(wǎng)

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券商操作

“客戶資產(chǎn)要求預(yù)計(jì)會在50萬以上”

早報(bào)記者 忻尚倫

發(fā)布了融資融券獲批消息后，市場人士對該業(yè)務(wù)近期出臺究竟是利多還是利空議論紛紛。主要是因?yàn)槿谫Y是做多、融券是做空。如果同時(shí)推出的話，便是既增加了“空軍主力”也擴(kuò)大了“多頭部隊(duì)”

從目前公開的信息顯示，融券品種只能來源于券商自有股票。國內(nèi)某大型創(chuàng)新類券商的融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“融券有一定局限性。因?yàn)槲覀兪稚系墓善倍疾欢嗔恕！彼赋?，融資除了利息差外，不會有其他的風(fēng)險(xiǎn)；但融券的話，還要承擔(dān)買入股票波動風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前來看，他認(rèn)為做空力量極其有限。

而據(jù)安信證券的測算，如果保證金比例維持在50%，以100%現(xiàn)金作為保證金，買入標(biāo)的股股價(jià)上漲的話，那么其產(chǎn)生的收益杠桿效應(yīng)將是2倍；但如果用自有股票作為保證金來融資，杠桿就會比現(xiàn)金低，收益水平要低于現(xiàn)金。

根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人日前的表述，在試點(diǎn)期間會適度提高保證金比例和擔(dān)保比例等審慎措施。上述負(fù)責(zé)人則指出，如果是100%的保證金，杠桿效應(yīng)為1：1，“杠桿依然較大，風(fēng)險(xiǎn)還是很高。因?yàn)樽C監(jiān)會規(guī)定的會是最低保證金比例，券商很可能根據(jù)不同的客戶屬性，來設(shè)定更高的比例。

“未來各家券商很可能根據(jù)自己不同的標(biāo)準(zhǔn)對客戶進(jìn)行不同的授信?！便y河證券分析師遲曉輝表示。

據(jù)一券商業(yè)務(wù)操作人員表示，之前他們擬定的方案就設(shè)計(jì)成對不同的產(chǎn)品和融資期限有不同的融資利率；而對客戶的保證金比例要求要比現(xiàn)行的高；同時(shí)對客戶進(jìn)行評級。而據(jù)其透露，對申請融資業(yè)務(wù)的客戶資產(chǎn)要求會比較高，“預(yù)計(jì)會在50萬元以上”

受益板塊

券商、金融股有望獲得溢價(jià)

早報(bào)記者 忻尚倫

在中信證券(600030)昨日停牌的情況下，另一券商龍頭海通證券(600837)則出現(xiàn)了逆勢上揚(yáng)的走勢。但中銀國際給出的評級卻出現(xiàn)了分化，認(rèn)為海通證券目前估值較高、而中信證券則優(yōu)于大市。

海通受益大于中信

中銀國際發(fā)布最新投資報(bào)告指出，融資融券業(yè)務(wù)對海通證券的彈性要高于中信證券。該業(yè)務(wù)將提升中信證券2009年每股收益2%，而海通證券的2009年每股收益將提升6%。

另一間接影響在于擁有融資融券業(yè)務(wù)牌照的公司可能擁有更高的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場占有率。如果海通的市場占有率各提高一個百分點(diǎn)，其2009年盈利水平將分別提高21%；中信的市場占有率各提高一個百分點(diǎn)，其2009年盈利水平將提高7%。

但由于海通證券目前的估值約為2009年50倍市盈率，中銀國際認(rèn)為其估值偏高。

AH高溢價(jià)股將受壓

基于對標(biāo)的股票的判定，東方證券認(rèn)為，金融板塊無疑是較大獲益板塊。而基于正反饋效應(yīng)的存在，保險(xiǎn)股也是受益者。

其次，促使市場投資風(fēng)格偏好轉(zhuǎn)換。融資融券會使得標(biāo)的證券的交投更為活躍，吸引資金更多的流向于標(biāo)的證券，從而促使市場投資風(fēng)格偏好向大盤藍(lán)籌類個股轉(zhuǎn)移。

第三，值得注意的是，融資融券業(yè)務(wù)的推出可能會對AH溢價(jià)率較高的個股承受更大的壓力，跨市場套利行為可能會加速AH股價(jià)接軌過程；反過來看，目前AH倒掛的個股則是融資融券業(yè)務(wù)的受益者。

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