2009年03月11日 10:08
來源：中金在線

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此前壓制紐約油市的庫存因素改善是近期油價回升的主要力量。由于交割地庫欣地區(qū)庫存迭創(chuàng)新高，紐約商品交易所的輕質(zhì)原油幾度出現(xiàn)了近月大幅貼水。2008年12月、2009年1月以及2009年2月的臨近交割日最后幾日，遠(yuǎn)期合約和交割月價差均有顯著拉大，一度近10美元。從這個角度來看，如果交割地庫存沒有改觀，難以改變紐約市場的價差格局。不過，當(dāng)投資者都把油價漲落矛盾集中于庫欣庫存時，市場風(fēng)險也正由之而生。因為庫欣庫存只能代表美國中西部及海灣地區(qū)的煉廠需求情況，但由于紐約原油期價在全球貿(mào)易中的定價地位使之產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，被放大為全球石油供求的晴雨表。

庫欣地區(qū)的庫存數(shù)據(jù)雖然在最近兩周出現(xiàn)了有利油價的變化，但靜態(tài)來看，該庫存數(shù)據(jù)較去年仍高出一倍以上，究竟是已至盛極而衰還是暫時脫離歷史高位，這對后市油價演化意義重大。上周三EIA庫存報告中，美國商業(yè)原油庫存下滑的原因不再是兩周前的進(jìn)口下滑，而是煉廠加工量的回升，尤其是墨西哥灣地區(qū)的煉廠加工量超過去年同期，有利于庫欣地區(qū)原油庫存的消化。

進(jìn)入3月后，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，美國將進(jìn)入駕車汽油消費回升的季節(jié)，最新的截至2月27日的美國汽油消費量為920.4萬桶/日，同比去年增加1.46%。雖然幅度不大，但在市場普遍對未來經(jīng)濟(jì)形勢悲觀的情況下，汽油消費需要重新審視，美國汽油已處近四年低價區(qū)間同樣對消費利多效應(yīng)。目前美國商業(yè)汽油庫存較去年同期低9%左右，相比原油和餾分油庫存偏高的格局來說，汽油基本面最為良好。預(yù)計季節(jié)性因素會使下一階段的汽油成為紐約能源市場的領(lǐng)漲品種，而煉廠開工的積極性提升將使后市庫欣地區(qū)原油庫存變化在后市向利多油價的方向轉(zhuǎn)化。

除了汽油消費提升帶來季節(jié)性的利好，美國戰(zhàn)略儲備動作也對緩解高庫存發(fā)揮部分作用。

此外，近期油市的另一個焦點是歐佩克在3月會議決議是否減產(chǎn)。我們認(rèn)為，只有國際油價跌至35美元下方甚至更低，新一輪減產(chǎn)才可能實施。歐佩克減產(chǎn)無疑會緩解市場壓力，但從過往經(jīng)驗來看，歐佩克即便做出減產(chǎn)決議對油價供求直接影響難以立竿見影，市場還會用1個月甚至數(shù)個月的周期來跟蹤其具體實施情況。如果歐佩克減產(chǎn)定性是需求下滑的被動之舉，那么其減產(chǎn)與否的結(jié)果只會加劇階段油價的波幅。只有全球經(jīng)濟(jì)需求擺脫低迷的跡象出現(xiàn)，供應(yīng)下滑因素的利多效應(yīng)才會更加突出。

綜上所述，近期紐約油市的劇烈起伏行情暗含轉(zhuǎn)暖因素，煉廠開工水平提高和戰(zhàn)略儲備有望令交割地庫存供應(yīng)脫離高位。可以預(yù)見，后市美國國內(nèi)汽油季節(jié)性消費回升將導(dǎo)致后市汽油價格領(lǐng)漲原油的格局，3月份油價出現(xiàn)大級別反彈概率較高。

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