2009年05月17日 02:09
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：李軍慧

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本報(bào)記者 李軍慧 北京報(bào)道

近日，中國(guó)平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)紛紛宣布發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)。其實(shí)，2008年以來(lái)，多家保險(xiǎn)公司已經(jīng)成功發(fā)行次級(jí)債務(wù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，頻繁發(fā)次級(jí)債已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司尤其是財(cái)險(xiǎn)公司大幅提升償付能力的重要手段。

兩大財(cái)險(xiǎn)發(fā)近百億次級(jí)債

4月底，兩大財(cái)險(xiǎn)公司紛紛宣布定向發(fā)行次級(jí)債。其中，平安產(chǎn)險(xiǎn)繼2008年底獲得集團(tuán)10億元增資之后，于近日再度發(fā)行了20億元次級(jí)債。而人保集團(tuán)2008年4月已發(fā)行了78.08億元次級(jí)債，其上市公司近期又提出了80億元發(fā)債計(jì)劃，這已是人保系近3年來(lái)的第三次大規(guī)模舉債。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)分類監(jiān)管的要求，為確保公司持續(xù)保持最高類別的償付能力，平安產(chǎn)險(xiǎn)公司董事會(huì)和股東大會(huì)決議，在2009年4月發(fā)行了20億元人民幣次級(jí)債務(wù)。中國(guó)平安集團(tuán)表示此次成功發(fā)債大幅提升了平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力，并進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)險(xiǎn)的資本結(jié)構(gòu)。

2008年第四季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)已增資10億元，將償付能力充足率提升為153%。此次債務(wù)發(fā)行后，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力將進(jìn)一步提升，購(gòu)買該公司保險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶將獲得更有力的保障。

“此項(xiàng)定向發(fā)債將進(jìn)一步優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)?！逼桨蚕嚓P(guān)人士透露，“從資本結(jié)構(gòu)上看，此次定向發(fā)債前，平安產(chǎn)險(xiǎn)主要通過中國(guó)平安集團(tuán)等股東注資和自身利潤(rùn)留存來(lái)補(bǔ)充實(shí)際資本，使用的是自有資本。通過定向發(fā)債，平安產(chǎn)險(xiǎn)成功開拓了新的融資渠道，通過資本性債務(wù)夯實(shí)資本實(shí)力，不僅直接提高了公司的償付能力，而且優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，有利于提高核心資本回報(bào)率。

5月8日，人保財(cái)險(xiǎn)臨時(shí)股東大會(huì)通過投票表決形式批準(zhǔn)了公司不超過80億元次級(jí)定期債券的發(fā)行計(jì)劃，該筆債券期限為十年。

“董事會(huì)將在綜合考慮市場(chǎng)狀況和所有相關(guān)因素后，決定該次級(jí)債的條款、發(fā)行日期、發(fā)行規(guī)模和利率?！比吮Ｘ?cái)險(xiǎn)之前公告披露。

據(jù)了解，和平安產(chǎn)險(xiǎn)相同的是，人保財(cái)險(xiǎn)本次發(fā)行所募集的資金將用于提高公司的償付能力。值得注意的是，2008年4月，人保財(cái)險(xiǎn)的母公司人保集團(tuán)發(fā)行了總額度70億元人民幣的十年期可贖回次級(jí)定期債，由于認(rèn)購(gòu)踴躍，人保集團(tuán)追加了發(fā)行額度，最終發(fā)行規(guī)模達(dá)到78.08億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司接連舉債的目的只有一個(gè)，補(bǔ)齊承保業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的償付能力缺口。

中國(guó)平安2008年年報(bào)披露，由于資本市場(chǎng)縮水，平安產(chǎn)險(xiǎn)2008年末的償付能力充足率已由前一年的181.6%降至153.3%。人保財(cái)險(xiǎn)2008年中報(bào)顯示，截至2008年6月30日，人保財(cái)險(xiǎn)虧損2.92億人民幣，償付能力充足率為120%，已經(jīng)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的100%償付能力充足率的最低要求。

發(fā)債也可投資

通過發(fā)債增資，補(bǔ)充償付能力不足已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司的常用手段。幾年前，泰康人壽曾發(fā)行13億元次級(jí)績(jī)，之后，新華人壽、太平人壽等多家公司也都成功發(fā)債。

由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等原因，2008年險(xiǎn)企發(fā)債的步伐明顯加快，人保集團(tuán)、人保壽險(xiǎn)、合眾人壽、陽(yáng)光人壽等都加入發(fā)債行列。

業(yè)內(nèi)人士介紹，對(duì)于那些面臨償付能力充足率過低的險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，發(fā)行次級(jí)債無(wú)疑是解決融資的好辦法，但發(fā)行次級(jí)債并非險(xiǎn)企補(bǔ)充資本金的惟一方式，險(xiǎn)企內(nèi)部融資、股東增資擴(kuò)股、上市增資、引入新股東等方式都是險(xiǎn)企改善償付能力的慣用方式。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司快速擴(kuò)張時(shí)期，通過次級(jí)債的發(fā)行補(bǔ)充保險(xiǎn)公司的資本金，可以掩蓋保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳、資本缺乏的現(xiàn)狀，但不能從根本上改善保險(xiǎn)公司的“造血功能”。等到債券到期需要償付時(shí)，保險(xiǎn)公司的資本會(huì)急劇下降，再加之其他問題的暴露，將極大打擊投保人對(duì)保險(xiǎn)公司的信心，最終導(dǎo)致保險(xiǎn)公司危機(jī)的發(fā)生。

由于險(xiǎn)企發(fā)行次級(jí)債能解決償付能力不足難題，因此，很多人懷疑發(fā)債險(xiǎn)企的償付能力一定存有問題。曾參與發(fā)行次級(jí)債的合眾人壽與陽(yáng)光保險(xiǎn)就多次強(qiáng)調(diào)公司發(fā)行次級(jí)債募集資金主要用作投資。

4月28日，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)陽(yáng)光人壽募集10年期次級(jí)定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過10億。今年年初，陽(yáng)光人壽母公司陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)獲準(zhǔn)發(fā)行10年期次級(jí)定期債務(wù)，最多集資5億元。

和平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)不同的是，陽(yáng)光人壽償付能力充足，不需要通過發(fā)債來(lái)提高?！敖刂沟?008年年底，陽(yáng)光人壽在各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金提取充足的前提下，償付能力充足率達(dá)到842%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)150%的要求，達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定最高要求的5.6倍?！标?yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)人士介紹。

記者手記

增資發(fā)債都只是緩兵之計(jì)

牛市后遺癥像一條甩不掉的尾巴折磨著年輕的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，投資收益的大幅度下滑、投資性產(chǎn)品的比重過高、保費(fèi)的持續(xù)井噴、償付能力不足的巨大壓力，都成為不得不面臨的難題。

牛市誘人的投資收益會(huì)促使保險(xiǎn)公司把更多的資金投向資本市場(chǎng)，但由于投資比例的政策限制，保險(xiǎn)公司要籌集更多的資金不得不依賴業(yè)務(wù)擴(kuò)張，在投資高收益的掩蓋下，不會(huì)暴露保險(xiǎn)成本上升和承保業(yè)務(wù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。而獲得保費(fèi)最便捷的途徑就是投資型產(chǎn)品的大規(guī)模推廣，在壽險(xiǎn)市場(chǎng)，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的鮮人問津以及銀行為博取豐厚中間費(fèi)的推波助瀾，迫使壽險(xiǎn)公司偏離以保障為主的航道，向投資型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。

而保險(xiǎn)公司利潤(rùn)來(lái)源于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資收益，承保業(yè)務(wù)的虧損會(huì)進(jìn)一步增加投資業(yè)務(wù)的壓力，從而采用更激進(jìn)的投資策略。

在資本市場(chǎng)環(huán)境惡化之后，激進(jìn)的投資策略會(huì)造成保險(xiǎn)公司巨額投資虧損，資本金不僅沒能跟上業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐，償付能力還會(huì)大幅下降，保險(xiǎn)公司只能被迫進(jìn)行增資。為了確保償付能力跟得上，2008年共有39家保險(xiǎn)公司進(jìn)行了42次增資，其中首創(chuàng)安泰、海康人壽、海爾紐約人壽等三家合資公司更是年內(nèi)兩次增資。

然而簡(jiǎn)單的增資擴(kuò)股、發(fā)行次級(jí)債券雖然能夠一時(shí)大幅提高險(xiǎn)企的償付能力，但這不過是緩兵之計(jì)。保險(xiǎn)公司真正要做的是改變粗放的經(jīng)營(yíng)，兩條腿走路，做好承保和投資的協(xié)調(diào)，這樣才能增強(qiáng)自身造血功能，長(zhǎng)期健康發(fā)展。

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