2009年05月27日 05:01
來源：第一財經(jīng)日報

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王蔚祺

全國人大于2月28日通過了對《保險法》的修訂，其中拓寬了保險資金運用渠道，明確保險資金可以投資房地產(chǎn)，以及以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項目。穆迪投資者服務(wù)日前表示，由于上述資產(chǎn)投資期限較長，因此新規(guī)定令壽險公司獲益更多。

但是穆迪同時提醒，此類投資的流動性較差，應(yīng)該注意規(guī)避中途退保所產(chǎn)生的流動性風(fēng)險。

穆迪估算整個中國壽險行業(yè)的負(fù)債存續(xù)期為10~15年，或者更長時間。原有資金運用渠道的投資存續(xù)期通常在5~7年，而新批準(zhǔn)的投資類別則具有更長的存續(xù)期，可以減少資產(chǎn)與負(fù)債期限錯配的問題。

由于保險理賠責(zé)任的性質(zhì)不同，財險公司不僅負(fù)債存續(xù)期較短，而且還可能遭遇需要支付大量現(xiàn)金的情況。雖然上述兩種資產(chǎn)類別能提供更高的投資回報率，但財險公司可能只會配置比例較少的此類資產(chǎn)，傾向于持有更多的固定收益產(chǎn)品以增強(qiáng)流動性。

但是值得注意的是，上述兩種新的資產(chǎn)類別本身流動性較差，因此壽險公司需要在產(chǎn)品設(shè)計時，考慮到這些投資的流動性風(fēng)險。例如，在產(chǎn)品中嵌入對期權(quán)性風(fēng)險的限制，來規(guī)避因中途退保而產(chǎn)生的意外的流動性需求，或者增加適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品特性，如，退保罰金”等方法，來抵御投保人退保所帶來的流動性風(fēng)險。

“引入其他資產(chǎn)類型將提高投資組合多樣性。”穆迪分析師嚴(yán)溢敏表示，“由于目前部分保險公司獲許可的投資類型有限，導(dǎo)致其對金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)的交易對手風(fēng)險相當(dāng)高，因此投資組合多樣性的提高尤其具有意義。

目前，保險資產(chǎn)的現(xiàn)金和定期存款存在商業(yè)銀行，金融債發(fā)行主體為銀行，保險資產(chǎn)所投資的企業(yè)債也是由銀行所擔(dān)保的，再加上股票市場中銀行股市值占比較大，因此，保險資產(chǎn)所持有的股票頭寸中，也有相當(dāng)比例是銀行股。而新批準(zhǔn)的投資產(chǎn)品，與現(xiàn)存資金運用渠道的相關(guān)性較低，這兩個產(chǎn)品彼此之間的相關(guān)性也比較低。

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