2009年07月31日 15:59
來(lái)源：日信證券 作者：汪春華

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日信證券

投資要點(diǎn)：

一體兩翼的業(yè)務(wù)模式。廈門(mén)鎢業(yè)(600649)(進(jìn)入該股吧，新版行情)主要營(yíng)業(yè)資產(chǎn)包括：兩座鎢礦山、兩家鎢冶煉廠、一家硬質(zhì)合金公司、四家鎢鉬絲材公司、一家稀土公司、一家國(guó)際貿(mào)易公司和一家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，因此公司形成了以鎢鉬金屬制品為主，能源新材料和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)為“兩翼的的業(yè)務(wù)模式。

依靠資源及技術(shù)優(yōu)勢(shì)拓展能源新材料業(yè)務(wù)。公司擁有從鎢礦山—鎢冶煉—鎢深加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈，及先進(jìn)的鎢冶煉及鎢品生產(chǎn)技術(shù)，憑借資源及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司2003年進(jìn)入能源新材料市場(chǎng)，近幾年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，目前公司擁有貯氫合金粉30%的市場(chǎng)占有率、鈷酸鋰10%左右的市場(chǎng)占有率。

未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)涵提升。未來(lái)兩年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于寧化行洛鎢礦增產(chǎn)，提高鎢礦自給率，改善毛利率水平；貯氫合金粉產(chǎn)能擴(kuò)張及通過(guò)日本松下、三洋認(rèn)證試用認(rèn)證，公司車(chē)用貯氫合金粉訂單有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)；成都鷺島國(guó)際社區(qū)三期和廈門(mén)海峽國(guó)際社區(qū)一期的銷(xiāo)售與結(jié)算。但是考慮到目前國(guó)外需求和國(guó)內(nèi)消費(fèi)同時(shí)下滑，我們對(duì)2009年公司的鎢鉬絲材及能源新材料的銷(xiāo)售持謹(jǐn)慎態(tài)度。

投資建議：我們經(jīng)過(guò)測(cè)算，公司2009年、2010年每股收益0.45元和0.53元，PE和PB均處于行業(yè)中等水平。考慮到鎢金屬的稀有性、公司在鎢行業(yè)內(nèi)的地位、公司新能源材料業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及其廣闊的市場(chǎng)前景，以及正在規(guī)劃的房地產(chǎn)項(xiàng)目，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：貯氫合金粉通過(guò)松下、三洋認(rèn)證，訂單需求大增；磷酸鐵鋰進(jìn)入批量生產(chǎn)。

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