等交易員度假回來

2009年08月21日 22:26
來源：經(jīng)濟觀察報

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胡蓉萍

中國一家銀行外匯交易方面的負責(zé)人用“沉悶”來形容當(dāng)前的行情。他的手下已經(jīng)有好幾個交易員都在休假，其中做自營業(yè)務(wù)的交易員有一半都陸續(xù)休假。在另外一家外匯業(yè)務(wù)比較少的城市商業(yè)銀行，資金部負責(zé)人也都在休假中。

外匯市場如同停滯了一樣，尤其是美元，交投異常清淡?！按蠹叶荚谟^望，外匯交易品種的流動性變差，交易都沒有方向感，”一家大行做外幣自營交易的小陳說，“所以休假?！?/p>

中國的外匯交易員紛紛選擇休假。6到8月份，美國的交易員們也紛紛離開電腦屏幕休假。

美元指數(shù)已在79附近掙扎了整整兩個月了，最近兩周被認為是處在最關(guān)鍵的十字路口，在經(jīng)濟是否復(fù)蘇的爭議聲中，美元備受關(guān)注。

21日早，費城聯(lián)儲發(fā)布制造業(yè)指數(shù)后，美元匯率的漲勢開始消退。從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)再度回調(diào)到了前期漲幅的一半，短線支撐在78.24和前期低點77.5一線。

沉悶和窄幅震蕩局面未改。

“經(jīng)濟復(fù)蘇不會一蹴而就，美元也不會立即大跌。不過事有例外，看人們到底要把通脹炒到什么程度了?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601998/" target="_blank" title="中信銀行 601998">中信銀行國際金融市場專家劉維明說。

雖然中國拋售了美國國債，美國國家公民卻購買起了美國國債。與此同時，定量寬松政策已經(jīng)不被美國領(lǐng)導(dǎo)人掛在嘴邊。

“和對手方交易員聊天限于行情看法，交易隨時會變，頭寸隨時會調(diào)整。雖然變化但是以盤整為主，流動性低?！毙￡愓f。

6月之前，小陳忙得焦頭爛額。

從今年3月開始，美元開始走弱，美元指數(shù)也從3月3日89.62的高點貶值了近12%。美元指數(shù)5月29日觸及5個月來的低點，而當(dāng)月美元指數(shù)累計下跌6.7%，為1985年3月來最差月度表現(xiàn)。

彼時，面前五六個顯示屏，頭埋在一大堆鍵盤鼠標(biāo)下面、雙眼盯著五顏六色的數(shù)字和線條、不停地詢價、24小時連軸轉(zhuǎn)是小陳的工作常態(tài)。

“因為有交易方向，對手方交投活躍，市場波動也劇烈，大家對操作邏輯都有共識。”小陳說，當(dāng)時的交易信號和指標(biāo)又多又明確。

因美股走高和美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，紐約匯市5月8日美元大幅下挫，兌歐元觸及六周低點，半夜小陳敏感地覺察到了這一波動，還幫白天留下交易敞口的同事減持美元頭寸。

“反正長期趨勢誰也看不準(zhǔn)，那時候就是頻繁做短線，”小陳說，“越短越累。”

金融危機發(fā)生之后，規(guī)避風(fēng)險成為了美元兌日元等其他貨幣在去年下半年大漲的原因，美國經(jīng)濟復(fù)蘇、風(fēng)險偏好則成了今年上半年美元超跌的主要原因。

但最近的一些信號顯示，套息交易邏輯正在逐漸取代風(fēng)險規(guī)避的邏輯成為主導(dǎo)。在套息交易下，任何美國經(jīng)濟的利好都會成為提振美元的因素，而在風(fēng)險規(guī)避邏輯下，這反而會打壓美元。

美元指數(shù)波動不大，但隨著各國央行繼續(xù)向全球金融體系注入巨額資金，一些央行正在發(fā)出加息的信號，一些央行則保持低利率水平。這刺激著對沖基金和其他投資者敏感的神經(jīng)，倒是他們，放棄原本因交投不活躍而計劃中的休假，重操舊業(yè)。

融資套利交易主要是從低利率國家籌借資金，然后再投資于利率較高的市場，從中獲取收益。

這項交易曾在經(jīng)濟熱潮時期興盛一時，但由于金融危機爆發(fā)導(dǎo)致外匯大幅波動，融資套利交易遭受了嚴(yán)重損失，一度銷聲匿跡。

套利交易中，做的人越多低息國家的貨幣就被打壓得越低，從而使得套息交易更有利可圖。因此對于這些投資者，最大的風(fēng)險在于任何可能會消滅息差的信號，這就包括來自于低息國家經(jīng)濟復(fù)蘇的征兆，因為這可能促使低息國家政府逐漸提高本國利率。

“在這樣的情況下，任何來自于低息國家內(nèi)部的好消息都會促使套息交易者平掉低息貨幣的空頭，比如如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇，那么這些套息交易者就會平掉美元，從而使美元升值?！毙￡愓f。

8月3日，美國公布了非常樂觀的7月汽車銷售數(shù)據(jù)和ISM制造業(yè)指數(shù)，促使美元兌其他貨幣大幅下挫，最終跌破了美元指數(shù)的重要支撐位78點，引起全球性恐慌，市場參與者紛紛預(yù)測美元即將面臨大崩潰。8月6日美元指數(shù)更是重新筑底，卻又在8月7日令人意外地借著同樣樂觀的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大漲，重新回到了支撐位上方，美元指數(shù)大漲，美道指同時大漲1.23%。

8月12日，聯(lián)儲會議公布利率決定之前美元一直受到打壓，而當(dāng)聯(lián)儲表示經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，并且將按計劃結(jié)束數(shù)量寬松政策以后，市場的即刻反應(yīng)卻是促使美元大幅上漲。

13日美國公布了非常糟糕的初請失業(yè)金人數(shù)和預(yù)估的7月終端零售數(shù)據(jù)，顯示最重要的消費仍然在底部徘徊。這樣的數(shù)據(jù)在幾個月前會刺激避險情緒帶來的美元大幅上漲，但是美元指數(shù)卻是下跌。

中國國泰君安的報告稱這些都是反常的信號，表明在外匯市場上，游戲規(guī)則正在被改變，美元的風(fēng)險偏好和息差交易邏輯將發(fā)生轉(zhuǎn)變。

“市場人士正慌亂地爭論，美國就業(yè)數(shù)據(jù)是否標(biāo)志著一個匯市轉(zhuǎn)折點，由此開始，美國經(jīng)濟的利好消息將開始推漲美元，而非令其承壓?！比鹗啃刨J的RayFarris表示。

宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家房四海據(jù)此判斷：“美國經(jīng)濟走向拐點正在確認。美元指數(shù)應(yīng)該溫和上揚，只有這樣才有助于全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇。”

由于日本央行堅持將利率目標(biāo)維持在接近零的水平，日元目前仍然是廣受歡迎的融資貨幣。不過，考慮到歐洲基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到了1%，美國利率水平接近于零，美國聯(lián)邦儲備委員會今年已經(jīng)向經(jīng)濟注入了超過1萬億美元，其他地區(qū)貨幣也開始變得有吸引力起來。

農(nóng)行金融市場部副總經(jīng)理方敏認為：“美元清淡，休假的原因有，但更多的原因是信號指標(biāo)開始變得混亂，有可能是在走向有序，但是大家都有些吃不準(zhǔn)。”

小陳說，前期他觀望美元，買入日元。度假回來之后，他將持有美元，同時依然買入日元，“其他貨幣是否放空仍需觀望”。

以 “沉悶”來形容當(dāng)前局面的那位銀行業(yè)人士，現(xiàn)在的說法是“等交易員度假回來，可能行情才會明朗吧”。