2009年09月09日 03:15
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

羅文輝

上周五(4日)，正大刀闊斧進(jìn)行一場(chǎng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制變革的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)創(chuàng)新性推出了兩份最新時(shí)段的大戶(large trader)持倉報(bào)告，一為將大戶進(jìn)一步細(xì)分為四類交易商的“二代”COT(Commitments of Traders)持倉周報(bào)，二為披露品種已從“一代”COT的指數(shù)基金補(bǔ)充報(bào)告(即CIT周報(bào))僅公開的11個(gè)農(nóng)副產(chǎn)品擴(kuò)展至能源、金屬類的指數(shù)基金持倉季報(bào)。

這兩份旨在加大期貨市場(chǎng)信息透明度的新型監(jiān)管報(bào)告，結(jié)合CFTC例行公布的另一份報(bào)告即“銀行參與期貨市場(chǎng)持倉月報(bào)”，或可揭示黃金等大宗商品市場(chǎng)近期大戶交易的冰山一角。

二代COT報(bào)告將交易商分為四類，即現(xiàn)貨商(“生產(chǎn)商/貿(mào)易商/加工商/用戶”)、掉期交易商(Swap Dealer)、管理基金(Managed Money)和其他參與者，而在交易商僅粗略劃分為商業(yè)頭寸交易者(Commercials)和非商業(yè)頭寸交易者(Non-commercials)兩類的第一代COT報(bào)告中掉期交易商歸屬商業(yè)投資者。

根據(jù)CFTC的定義，掉期交易商指主要從事商品掉期業(yè)務(wù)且用期貨市場(chǎng)來管理或?qū)_掉期交易風(fēng)險(xiǎn)的交易商，其交易對(duì)手可能是對(duì)沖基金之類的投機(jī)交易商，也可能是為了管理商品現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)商業(yè)客戶。關(guān)鍵是，這些通常為大型投行的掉期交易商可以不受“投機(jī)持倉限制”的約束。而管理基金則包括CTA(商品交易顧問)、CPO等。

CTA等管理基金通常被認(rèn)為是商品期貨市場(chǎng)上趨勢(shì)的追隨者，而掉期交易商作為對(duì)沖基金、一攬子商品指數(shù)基金(如高盛商品指數(shù)基金)或?qū)I(yè)性商品指數(shù)基金(如美國(guó)原油ETF基金“USO”)間接進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)的主要通道，其能左右市場(chǎng)大趨勢(shì)的持倉動(dòng)向格外引人注目。

事實(shí)上，在本世紀(jì)初開始的一輪商品超級(jí)牛市中，各類金融大鱷(如保險(xiǎn)基金、大型養(yǎng)老基金甚至國(guó)家主權(quán)基金)紛紛借道商品指數(shù)基金涌入不可再生的原油、保值性貴金屬及“生物燃料”概念農(nóng)產(chǎn)品的商品期貨市場(chǎng)。雖名為對(duì)沖全球性通貨膨脹，但因其長(zhǎng)期滾動(dòng)持有商品的多頭，而使這些商品產(chǎn)生扭曲其自然供求關(guān)系的“金融屬性溢價(jià)”，并為人詬病。

上周五的新COT報(bào)告顯示，截至上周二(1日)，紐約商業(yè)交易所(COMEX)黃金期貨38.5萬手的總持倉中，現(xiàn)貨商大戶持倉的多空之比為3.4萬手：17.2萬手，掉期交易商為3.6萬手：11.5萬手，而管理基金則為15.7萬手：0.7萬手，即現(xiàn)貨商和掉期交易商明顯看空，管理基金則一邊倒看漲。

而上周五滯后披露的二季度末指數(shù)基金持倉季報(bào)表明，指數(shù)基金應(yīng)CFTC特別要求(special call)申報(bào)的6月30日黃金期貨持倉尚有凈多頭7.3萬手之多，這顯示掉期交易商應(yīng)在近兩個(gè)月內(nèi)大幅減持了黃金凈多頭。

更有意思的是，CFTC公布的本月1日美國(guó)境內(nèi)外銀行參與期貨市場(chǎng)持倉月報(bào)顯示，僅3家美國(guó)銀行就持有COMEX黃金凈空頭7.5萬手，而19家非美國(guó)銀行持有凈空頭近2萬手。

不過，黃金的國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于期貨市場(chǎng)，COMEX黃金期貨市場(chǎng)上周末的大戶持倉動(dòng)向或許并不能反映瞬息萬變的黃金趨勢(shì)。

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