2009年09月22日 07:30
來源：證券日報(bào) 作者：孫潔琳

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□本報(bào)記者 孫潔琳

昨日， 10家創(chuàng)業(yè)版企業(yè)率先披露招股意向書，并同時進(jìn)行網(wǎng)上路演、初步詢價和現(xiàn)場推介。記者來到探路者推介會上，發(fā)現(xiàn)會場幾乎座無虛席，氣氛活躍。在其主承銷商東興證券出具的投資價值分析報(bào)告中，對探路者給出了19.82-25.49元的估值區(qū)間。

參考中小板服飾股 估值區(qū)間為19.82-25.49元

十年前，當(dāng)盛發(fā)強(qiáng)在北京香山腳下一排破舊的小平房創(chuàng)立探路者時，也許能夠雄心勃勃的憧憬到十年后探路者成為國產(chǎn)戶外用品老大的滋味，但是能夠獲準(zhǔn)成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，利用資本市場擴(kuò)張之路，卻是他怎么也預(yù)料不到的。

此次探路者擬公開發(fā)行1，700萬股A股，其主承銷商東興證券在投資價值分析報(bào)告中指出，目前國內(nèi)的戶外用品36.5億元的市場規(guī)模，僅為美國市場規(guī)模的3.68%。探路者是朝陽行業(yè)的領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)，參考美邦服飾、星期六等終端品牌上市公司的估值水平，2009年動態(tài)市盈率均在35-45倍之間，對應(yīng)探路者上市合理價值應(yīng)在19.82-25.49元。絕對估值的合理價格則在14-30元之間。

針對這一估值區(qū)間，記者隨機(jī)采訪的與會研究員表示認(rèn)同。“現(xiàn)在服飾上市公司的市盈率應(yīng)在30倍左右，這家公司鞋類和服裝的收入占到主營收入的70%，所以可以進(jìn)行比較，我估計(jì)價格應(yīng)該在20塊錢左右?！币幻萄芯繂T向記者表示。

引入期貨模式 明年收入增長大于40%

“這個市場，只要你愿意投入，愿意去干，就絕對是有回報(bào)的！”推介會上，探路者董事長盛發(fā)強(qiáng)講話非常有感染力。

據(jù)盛發(fā)強(qiáng)介紹，2007年，探路者在供貨商引進(jìn)了期貨模式。與現(xiàn)款現(xiàn)貨的現(xiàn)貨模式不同，期貨模式下加盟商需要在每年春夏季及秋冬季產(chǎn)品訂貨會上提前半年訂貨并簽訂合同，探路者依據(jù)加盟商的不同級別以及信用情況不收或向其收取一定比例的保證金，發(fā)貨前要求付完余款。

而這種期貨模式，也使探路者能夠更早把握下個季度銷售情況，“我們有信心，明年收入增長將不低于40%。”盛發(fā)強(qiáng)表示。

“我們只針對新加盟者才收取保證金，不會造成過高的預(yù)付款。而根據(jù)協(xié)議，如果加盟商達(dá)不到期貨執(zhí)行率的話，我們會對他們進(jìn)行一定的處罰?！睍?，盛發(fā)強(qiáng)向記者表示。

一名行業(yè)研究員向記者分析認(rèn)為，“探路者的鞋類和服飾與其他運(yùn)動品牌有交叉部分，不可能在這個領(lǐng)域獨(dú)大，而技術(shù)門檻也沒有。而它的品牌和營銷是它的優(yōu)勢，探路者的加盟與直營相結(jié)合的模式也比較好，它未來發(fā)展方向是符合潮流的?！?/p>

與其他戶外品牌不同，探路者選擇的形象代言人并非影視明星或?qū)I(yè)登山隊(duì)員，而是中國房地產(chǎn)業(yè)一哥、同時也是登山愛好者的王石先生，當(dāng)記者問及盛發(fā)強(qiáng)是否與王石私交甚好時，他笑著表示“王石人很不錯?！?

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