電力設備：4季度仍高景氣關(guān)注三類投資機會

2009年09月28日 12:15
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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短期看，核電依然是新能源的核心

截止09年8月，全球在運行的核反應堆有436個，裝機容量3.72億千瓦，此外在建的核反應堆有48個，裝機容量4300萬千瓦，核電占全世界發(fā)電量的16%左右。其中中國在運行核電站11座，裝機容量907.82萬千瓦；在建核電站14座，裝機容量1400萬千瓦，核電裝機占全國總裝機比例為1.1%，未來提升空間很大。

9月22日，胡錦濤主席在聯(lián)合國氣候變化峰會上表示，新能源方面，爭取到2020年非化石能源占一次能源消費比重達到15%左右。我們認為，短期看，各種新能源中核電的增長速度最快。

根據(jù)新能源發(fā)展規(guī)劃，預計到2020年核電占電力總裝機容量比例達到8%，高于之前4%的規(guī)劃。另外，根據(jù)世界核能協(xié)會的報告，2030年中國核電裝機容量可能達到1.34億千瓦。我們預測，未來10年，核電設備市場將有7000億左右的市場需求，核電設備企業(yè)將面臨巨大發(fā)展前景。

09年開工的核電機組裝機容量超過1000萬千瓦，包括浙江三門一期2臺125萬千瓦核電機組、山東海陽一期2臺125萬千瓦核電機組、廣東臺山2臺170萬千瓦核電機組，以及海南核電一期2臺65萬千瓦核電機組等。2010年，江西、湖南和湖北三個核電項目可望開工。

隨著國內(nèi)自主核電技術(shù)不斷突破，國產(chǎn)化率不斷提高。除主泵、數(shù)字化儀控系統(tǒng)等少部分設備外，國內(nèi)已具備了百萬千瓦級壓水堆核電大部分設備的制造能力。目前自主二代加核電技術(shù)CPR-1000的國產(chǎn)率為70%左右，未來國產(chǎn)化率有望提升至80%，關(guān)鍵設備國產(chǎn)化比例將不低于85%；隨著第三代核電依托項目的開建，引進的第三代核電AP1000國產(chǎn)化率三期設備國產(chǎn)化率將分別達到50%、70%和80%。

我們認為核電主設備制造商和部分零部件供應商，將獲得很大發(fā)展機會。東方電氣、上海電氣、哈空調(diào)、中核科技、自儀股份等企業(yè)將面臨巨大市場。

電網(wǎng)投資將加快，智能電網(wǎng)建設特高壓先行

1-8月電網(wǎng)投資低于預期

新能源和可再生能源大規(guī)模發(fā)展，導致目前電網(wǎng)不可承受之重，堅強智能電網(wǎng)建設勢在必行。

09年1-8月份，全國完成電網(wǎng)基本建設投資僅1896.97億元，同期電源基本建設投資達2002.25億元，電網(wǎng)建設再一次低于電源建設。前8個月，電網(wǎng)投資僅完成國網(wǎng)和南網(wǎng)09年規(guī)劃投資3600億元的52.7%，低于市場預期。

國網(wǎng)招標數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

截止到09年9月，國網(wǎng)發(fā)布第6次招標結(jié)果，我們認為第6次招標顯示出積極信號：

(1)變壓器一枝獨秀。第6次變壓器招標容量30340MW，同比增長14.80%，環(huán)比更是增長了78.65%，顯示出變壓器良好的市場需求。仔細分析各電壓等級招標數(shù)據(jù)，750KV變壓器招標容量8836MVA(西北750KV電網(wǎng)建設)，成為第6次招標的亮點。

我們認為550KV及以上變壓器進口替代，將顯著提高三大變壓器廠商的市場份額，我們強烈看好特變電工的實力。

(2)組合電器、斷路器和隔離開關(guān)09年第6次和09年前6次招標數(shù)量(間隔/臺/組)同比均有所下降。09年第6次招標中，組合電器、斷路器和隔離開關(guān)分別同比下降34.65%、15.23%和4.52%，但環(huán)比分別增長-6.17%、35.15%和16%，顯示出斷路器和隔離開關(guān)需求有相好趨勢，組合電器降幅也開始收窄。

(3)設備商市場集中度不斷提高

變壓器：特變電工市場份額增長迅速。在09年第6次變壓器招標結(jié)果中，750KV中標15臺(共19臺)、550KV中標9臺(共33臺)、220KV中標18臺(共62臺)。09年前6次中，特變電工的市場份額也遠高于天威保變。

組合電器招標中，平高電氣(平高本部和平高東芝)市場份額下降明顯。其中第6次招標中，平高東芝在550KV等級沒有中標，在252KV等級中標31間隔，同比持平；平高本部在252KV等級，同比下降44.83%。

隔離開關(guān)招標市場中，252KV思源電氣市場份額提升明顯，排名第一；平高電氣也有一定程度提升。550KV市場，平高電氣市場份額較為穩(wěn)定。

從09年已有的國網(wǎng)招標情況看，雖然招標量環(huán)比有所上升，龍頭企業(yè)市場份額份額提升明顯，但招標總量的下滑仍對企業(yè)09年收入造成影響。09年第6-8批次的主設備招標的交貨期都在2010年，因此，年內(nèi)剩余兩次的招標至關(guān)重要，我們也持樂觀態(tài)度。

四季度電網(wǎng)投資預計將加速

09年前三季度國網(wǎng)招標力度低于預期，主要有兩方面原因：

一是國網(wǎng)有較大資金壓力。08年國網(wǎng)營收1.16萬億，利潤96.6億元，同比下降79.49%；09年上半年，更是虧損170億元。

我們認為原因之一是銷售電價沒有跟隨上網(wǎng)電價調(diào)整的步伐。從國網(wǎng)公司09年1季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，一季度公司售電量4972.50千瓦時，同比下降3.38%，實現(xiàn)售電收入2385億元，同比增長2.02%。其中，因售電量下降減少收入約59.8億元，因2008年售電價提高增加收入約107.1億元，電價上調(diào)對國網(wǎng)收入提高影響顯著。

二是由于市場需求的下滑。金融危機使實體對用電量需求下滑明顯，雖然國家拋出4萬億投資刺激內(nèi)需，但在建項目出現(xiàn)不同程度的延遲。

我們認為四季度電網(wǎng)投資將加速，主要基于以下兩點考慮：

(1)國網(wǎng)公司通過資本市場頻頻融資

國資委在2008年國有資本經(jīng)營預算中，向部分中央電力企業(yè)提供了126.7億元災后重建資本性支出，其中，向國家電網(wǎng)公司注資87.3億元。

另外，國網(wǎng)分別分別在09年4月和6月發(fā)行了兩期300億元中期票據(jù)，并在09年9月發(fā)行200億元企業(yè)債。根據(jù)公司規(guī)劃的1700億元融資計劃，剩下的300億元中期票據(jù)和600億元企業(yè)債將在2010年4月30日之前完成發(fā)行。因此，2010年電網(wǎng)投資資金壓力大大減小。

(2)能源局審批項目速度加快，預示電網(wǎng)建設加速

能源局在8月密集審批了一大批項目，合計多達61個，而2009年前7個月審批通過的項目也只有76個。

4季度電網(wǎng)投資的轉(zhuǎn)好，將顯著增加龍頭企業(yè)的訂單，我們認為特變電工、平高電氣、思源電氣的訂單同比、環(huán)比都有較大提高。

智能電網(wǎng)建設，特高壓先行

根據(jù)國網(wǎng)發(fā)展智能電網(wǎng)的規(guī)劃和要求，特高壓電網(wǎng)是智能電網(wǎng)堅強的基礎(chǔ)，而煤電、水電、風電以及未來光伏電站大規(guī)模建設也要求特高壓電網(wǎng)的堅強特性。

國網(wǎng)未來3年內(nèi)(2009-2012年)的目標是，投資1000億元左右，建成“兩橫兩縱”特高壓交流骨干電網(wǎng)；到2020年，將投資6000億元，將形成“四橫六縱多受端網(wǎng)架”。屆時，特高壓交流變電站將達到61座，變電容量約5.8億kVA，其中變壓器(電抗器)、高壓開關(guān)受益最為明顯。

從目前情況看，09年將開工的3條線路招標均在下半年開始。按照主設備投資占比60%、國產(chǎn)化率95%計算，變壓器和高壓開關(guān)占總投資比例分別為10.92%和17.28%，我們預計09年下半年新開工的特高壓交流項目中，變壓器(電抗器)、GIS市場份額分別為143.6億元、227.2億元。

特高壓變壓器市場被特變電工、天威保變和西電集團所壟斷，國外企業(yè)(ABB、西門子較難進入國內(nèi)特高壓市場)。相比較而言，特變電工特高壓變壓器的研發(fā)實力和市場份額略勝一籌。

高壓開關(guān)(GIS)市場也基本被平高電氣、西開和新東北電氣(沈陽)所瓜分。

2009年-2020 年，我國直流輸電將進入平穩(wěn)發(fā)展期，每年將有3-4個±800/±500/±660 直流輸電工程投入運行，每年合同金額預計 45-60 億元，其中換流變壓器、換流閥、控制保護設備受益最大。

直流輸電核心在于換流站設備，換流站投資占到線路總投資的50%左右。換流站主要設備有換流閥、直流換流變壓器、控制保護設備、濾波器、電抗器等。其中換流變壓器、換流閥和控制保護設備具有很強的技術(shù)壁壘，是寡頭壟斷市場。

國網(wǎng)2009-2010年特高壓直流投資規(guī)劃為260億元，與交流項目相比，今明兩年投資較為緩慢，預計2010年之后開始進入快速增長期。

通過上面的分析可以看到，智能電網(wǎng)“堅強”側(cè)被特變電工、天威保變、西電集團、平高電氣所瓜分；“智能側(cè)”目前集中于電網(wǎng)調(diào)度自動化升級、數(shù)字化變電站項目，在國網(wǎng)將許繼電氣和平高電氣收歸旗下之后，“國網(wǎng)系”成為智能電網(wǎng)最大的贏家。我們強烈看好由于技術(shù)和市場壟斷帶來的業(yè)績增長預期。