2009年09月30日 17:48
來源：投資者報

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《投資者報》記者 李梅影

樂普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司(300003.SZ，下稱樂普醫(yī)療)2008年全年的凈利潤是2.01億元，人均凈利潤接近40萬，這一數(shù)字堪比搜索引擎百度公司。

樂普醫(yī)療主要從事冠狀動脈介入和先心病介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。

對于樂普醫(yī)療“發(fā)行價相對較高，處于原詢價空間的上限，將來上升空間是否有限”的問題，樂普醫(yī)療保薦機(jī)構(gòu)信達(dá)證券副董事長鄭成新對《投資者報》記者表示，由于首批創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)地總體優(yōu)良，成長性好，因此，詢價機(jī)構(gòu)給予了較高的估值水平。樂普醫(yī)療是我國高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，公司未來發(fā)展?jié)摿薮?，是一家值得進(jìn)行價值投資的公司。

高端醫(yī)療器械第一股

2008 年，國內(nèi)冠脈支架系統(tǒng)市場占有率前六名的企業(yè)為微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、山東吉威、強生公司、波士頓公司和美敦力公司，共占據(jù)約93%的市場份額，其中國產(chǎn)廠商日益占據(jù)競爭優(yōu)勢。

據(jù)中銀國際研報顯示，樂普醫(yī)療主導(dǎo)產(chǎn)品“血管內(nèi)藥物(雷帕霉素)洗脫支架系統(tǒng)” 現(xiàn)已覆蓋了全國85%以上的開展冠狀動脈介入手術(shù)的醫(yī)院，2008 年國內(nèi)市場占有率約為25.8%，居行業(yè)第二位，與行業(yè)第一微創(chuàng)醫(yī)療相差約2~4個百分點。此外，公司資產(chǎn)的流動性和償債能力較強。

樂普醫(yī)療董事、總經(jīng)理蒲忠杰對《投資者報》記者表示，在國內(nèi)，還沒有已上市的公司與樂普醫(yī)療行業(yè)類似。

近幾年來，隨著人們生活質(zhì)量提高和即將到來的老齡化社會，我國對介入醫(yī)療核心產(chǎn)品的需求不斷增加，冠狀動脈介入術(shù)(PCI)手術(shù)病例逐年增加，我國2000年~2008年冠狀動脈介入術(shù)(PCI)手術(shù)病例年均復(fù)合增長率超過40%，2008年我國完成的PCI病例超過18萬例。冠狀動脈介入術(shù)(PCI)手術(shù)所使用的支架系統(tǒng)數(shù)量從2002年的約4.0萬套增長到2008年的約29.8萬套。

由于冠狀動脈介入醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速，而能夠生產(chǎn)該產(chǎn)品的廠商數(shù)量相對較少，冠脈支架系統(tǒng)的供求基本平衡。

高毛利與研發(fā)息息相關(guān)

冠狀動脈支架系統(tǒng)屬于高科技、高附加值的產(chǎn)品，具有較高的行業(yè)壁壘，行業(yè)的集中度較高，市場呈現(xiàn)少數(shù)廠商壟斷的格局，優(yōu)勢企業(yè)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，因此行業(yè)內(nèi)支架系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)維持了較高的毛利水平，近三年及最近一期樂普醫(yī)療的銷售毛利率分別為70.95%、75.18%、78.58%和81.70%。

樂普醫(yī)療方面表示，隨著現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)的不斷成熟，較高的毛利率將會吸引更多的廠商加入競爭者的行列，使市場競爭逐步趨于激烈，導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品的價格出現(xiàn)下滑，從而引起毛利率下降。即使在供給經(jīng)銷商的價格不變的情況下，也有可能由于更多競爭者的加入使得公司市場占有率降低而影響銷售。如果公司不能及時推出技術(shù)含量更高、性能更好的新一代產(chǎn)品并持續(xù)完善和加強營銷管理工作，公司產(chǎn)品將難以保持較高的毛利率水平，公司的市場份額也可能受到影響，從而對公司的盈利能力產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

對于“公司產(chǎn)品現(xiàn)在毛利率很高，是否具有可持續(xù)性”的問題，樂普醫(yī)療董事長孫建科對《投資者報》記者表示，醫(yī)療器械特別是高端技術(shù)醫(yī)療器械行業(yè)，是典型的高風(fēng)險、高回報行業(yè)。一項創(chuàng)新型高端植入性醫(yī)療器械，從產(chǎn)品研制到投放市場在中國一般需要4年左右時間，在發(fā)達(dá)國家需要更長的時間。如果研制失敗，則大量時間和資金投入就將化為烏有；如果產(chǎn)品研制開發(fā)成功并獲得產(chǎn)品市場準(zhǔn)入，那么研制過程的高風(fēng)險就轉(zhuǎn)化為高回報，通常表現(xiàn)為較高毛利率。

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