2009年10月12日 01:46
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：朱李

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編者按：

今天，CBN推出第三期即第四季度基金調(diào)查。和6月底相比，投資總監(jiān)和基金經(jīng)理們的態(tài)度出現(xiàn)微妙變化。

專業(yè)人士對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)更加樂(lè)觀，超六成觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，并正在復(fù)蘇。而在二級(jí)市場(chǎng)操作層面，他們則打出防守牌。

復(fù)蘇背景下的彷徨

朱李

CBN第四季度基金調(diào)查結(jié)果顯示，基金對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇較上季信心微升，市場(chǎng)在四季度也將震蕩上揚(yáng)，但同時(shí)亦普遍認(rèn)為指數(shù)在年內(nèi)難創(chuàng)新高，操作上側(cè)重防守。

本季調(diào)查于9月21～25日進(jìn)行，共回收問(wèn)卷54份，調(diào)查對(duì)象包括基金公司的投資總監(jiān)、基金經(jīng)理以及私募基金。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心微升

受訪的一位基金公司投資總監(jiān)表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)在第四季度將得到進(jìn)一步確認(rèn)；受計(jì)提大幅下降的影響，四季度企業(yè)的盈利也將出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，隨著各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼出臺(tái)，基金經(jīng)理們對(duì)于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的預(yù)期普遍要比上一季更為樂(lè)觀，并且大都對(duì)GDP增速等相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)期做出相應(yīng)的修正。

在本季問(wèn)卷調(diào)查中，67%的基金經(jīng)理認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已快于其他經(jīng)濟(jì)體見(jiàn)底并開(kāi)始復(fù)蘇，相比之下，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還將出現(xiàn)反復(fù)的基金經(jīng)理只占31%。而在上一季的調(diào)查中，基金經(jīng)理們的主流意見(jiàn)是經(jīng)濟(jì)將呈W形復(fù)蘇。

多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)于外部環(huán)境的復(fù)蘇仍信心不足。本季調(diào)查顯示，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)還未開(kāi)始復(fù)蘇的基金經(jīng)理依然占了多數(shù)，不過(guò)比例較上一季有所下降。

不憂貨幣政策轉(zhuǎn)向

在貨幣政策方面，基金經(jīng)理們的意見(jiàn)較上一季變化不大。多數(shù)受訪者認(rèn)為我國(guó)的利率水平及存款準(zhǔn)備金率在這一季都將維持不變。不過(guò)值得注意的是，在本季的調(diào)查中，認(rèn)為利率水平維持不變的基金經(jīng)理比例為70%，較上一季下滑了20個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)還有11%的基金經(jīng)理開(kāi)始認(rèn)為央行四季度會(huì)加息。這在一定程度上反映出基金經(jīng)理對(duì)于宏觀政策仍存有些許擔(dān)憂。

基金經(jīng)理們對(duì)于信貸增量仍然相當(dāng)敏感。超過(guò)20%的基金經(jīng)理在問(wèn)卷中表示信貸增量是自己在投資中最為看重的宏觀數(shù)據(jù)。約半數(shù)的基金經(jīng)理認(rèn)為今年投放的信貸總量將會(huì)達(dá)到10萬(wàn)億元，20%的人認(rèn)為信貸規(guī)模應(yīng)在9萬(wàn)億元左右。

盡管信貸量增速放緩，但有多位受訪的基金經(jīng)理表示，即使四季度的信貸投放量真的只有三四千億，也不影響GDP增速年內(nèi)“保八”，因此他們對(duì)此并不十分擔(dān)憂。

指數(shù)年內(nèi)難創(chuàng)新高

雖然對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的看法稍稍樂(lè)觀，但基金經(jīng)理們對(duì)四季度的行情普遍不抱太大希望。39%的受訪者看法中性，認(rèn)為A股在四季度將震蕩上揚(yáng)但無(wú)法達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，同時(shí)，認(rèn)為A股將創(chuàng)新高和認(rèn)為A股將跌破8月底低點(diǎn)的基金經(jīng)理數(shù)量相當(dāng)。

對(duì)于行情缺乏信心，主要是由于多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為目前市場(chǎng)的估值水平只能算適中。一位受訪者解釋說(shuō)，隨著股改的逐步完成，A股的市盈率波動(dòng)區(qū)間正由此前的20～60倍漸漸收窄至10～25倍之間，以這樣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)下A股接近20倍的市盈率水平不能算便宜。

由于對(duì)A股后續(xù)走勢(shì)看法不夠統(tǒng)一，因此基金經(jīng)理們對(duì)于后市的操作稍有些舉棋不定。很多基金經(jīng)理在談及具體操作時(shí)坦言自己目前比較猶豫，還有相當(dāng)一部分基金經(jīng)理表示四季度將側(cè)重防御。

后市板塊的選擇對(duì)很多基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)也是一個(gè)難題。多數(shù)基金經(jīng)理表示在四季度可以超配的行業(yè)板塊為信息技術(shù)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及金融、保險(xiǎn)業(yè)，而應(yīng)該低配的行業(yè)板塊則是采掘業(yè)等。房地產(chǎn)是基金經(jīng)理看法最矛盾的板塊，在超配和低配的選擇上，都超過(guò)了1成的贊成票?；鹂春媒鹑?、保險(xiǎn)業(yè)，特別是其中的銀行股這一估值洼地，而批發(fā)和零售貿(mào)易等消費(fèi)類板塊也更多的是作為防御性板塊被基金經(jīng)理們配置的。而對(duì)于采掘業(yè)等周期類行業(yè)，基金經(jīng)理由于擔(dān)心其估值偏貴而不敢下手。一位基金經(jīng)理表示，基金三季度在周期類行業(yè)上的倉(cāng)位已經(jīng)調(diào)至較低的水平，因此相信這些行業(yè)在四季度仍可能存在機(jī)會(huì)，但空間不大。

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