2009年10月17日 01:00
來源：證券時報

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金巖石

金價暴漲，美元下跌，導(dǎo)火線是一則傳聞：石油輸出國組織可能不再用美元計價。一則謠傳會使金價風(fēng)生水起，說明市場投資人很在乎未來用什么貨幣進行國際結(jié)算。如果說，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在繼續(xù)支持美元的前提下創(chuàng)造區(qū)域貨幣。

無可否認，歐元模式已經(jīng)獲得了全球的承認，歐洲人能做到的事情，亞洲人應(yīng)該也能做到。同時拓展本幣的國際化，這就是一個“三足鼎立”的國際貨幣制度。

人們喜歡黃金的理由很多，但從中國的收藏理念看，金價暴漲卻不是好兆頭，因為：“盛世收古董，亂世藏黃金”，金價暴漲是亂世之兆。

在“十一”長假期間，國際黃金價格在一周內(nèi)有兩次單日上漲每盎司十幾美元，三次刷新歷史紀錄，漲勢異常兇猛。雖然此前筆者曾多次講過金價看漲，主要依據(jù)是全球性的“發(fā)票票”必將引發(fā)通貨膨脹，但在這次金價暴漲之際，卻還沒有看到通貨膨脹急劇惡化的征兆，金價暴漲的原因究竟是什么呢？

供求：決定金價上漲的三大需求

俗話說：大炮一響，黃金萬兩！由此演繹，當(dāng)今國際局勢中可被定義為“戰(zhàn)爭”的有兩二：一是反恐戰(zhàn)，二是貿(mào)易戰(zhàn)。反恐戰(zhàn)爭與金價波動的關(guān)聯(lián)不大，所以判斷，金價暴漲可能起貿(mào)易戰(zhàn)的升級，以及由此引發(fā)的美元危機。美元的霸權(quán)地位已經(jīng)動搖了，除了美國的高額赤字和高額外債之外，本次G-20會議宣告“G-8時代”的終結(jié)，也是美元霸權(quán)地位動搖的原因之一。G-7即七國首腦會議是以美國為核心的富國俱樂部，后來蘇聯(lián)加入使G-7變成G-8。本次金融海嘯襲來，富國集團首次求助于新興經(jīng)濟體，G-20取代G-8，而在G-20成員國中有11個是新興經(jīng)濟體國家，遲早是要挑戰(zhàn)美元霸權(quán)地位的。

美元地位不穩(wěn)給全球經(jīng)濟的復(fù)蘇投下了新的變數(shù)，使兩個不確定性同時上升：一是經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，二是美元匯率的不確定性。黃金價格的走勢在技術(shù)面上又適逢千元關(guān)口，所以把當(dāng)前的不確定性和未來的通貨膨脹演繹為金價的破位上升。不確定性+通貨膨脹+技術(shù)突破，從這三個層次來解讀金價的突發(fā)性暴漲，意味著金價還將再創(chuàng)新高。

黃金價格的變動首先是超前反應(yīng)通貨膨脹，這已是老生常談；其次，由于黃金和石油都是用美元計價的大宗商品，所以在美元成為國際結(jié)算貨幣之后，金價和油價都與美元指數(shù)呈反向互動，美元指數(shù)下跌，金價油價上漲，美元指數(shù)上升，金價油價則下跌；第三，黃金作為資源類的大宗商品，同時受制于黃金的生產(chǎn)和消費，這就有了“上不著天，下不著地”的價格走勢。

所謂“天價”，是指黃金價格難以突破國際生產(chǎn)成本4倍的壓力線，歷史上幾乎沒有發(fā)生過國際市場金價高于現(xiàn)金生產(chǎn)成本4倍的現(xiàn)象。所謂“地價”，是指黃金的生產(chǎn)成本，由于美元貶值等因素，黃金生產(chǎn)成本在過去三年內(nèi)顯著上升，這也是金價暴漲的原因之一。計算黃金的生產(chǎn)成本有兩個統(tǒng)計口徑：總成本和現(xiàn)金成本?？偝杀景ń鸬V的勘探與早期采掘性投資的折舊等一次性支出，一般高于現(xiàn)金成本25%左右。黃金和其他資源品一樣，價格調(diào)節(jié)市場供求，暴利調(diào)節(jié)勘探采掘，所以就價格波動而言，現(xiàn)金成本更代表黃金的“地價”。黃金的現(xiàn)金生產(chǎn)成本以馬里最低，中國最高，按照國際平均成本計算：每盎司黃金的美元成本2007年在300-350美元區(qū)間；2008年在350-400美元區(qū)間；2009年預(yù)計將在400-450美元區(qū)間。以此3年現(xiàn)金成本的上下限來計算4倍的“天價”，黃金價格有可能上漲到1200-1800美元區(qū)間。

以現(xiàn)金生產(chǎn)成本計算金價波動區(qū)間的道理也很簡單：金價落地，生產(chǎn)者不開采了；金價上天，消費者不消費了。盡管黃金價格與美元和通脹有很大的相關(guān)性，其價格走勢直接受黃金儲備與市場交易的總量決定，但最終還要回歸經(jīng)濟學(xué)的供求定律。面對黃金市場的不同需求，全球已開發(fā)上市的黃金總量共有16萬多噸，其中約一半是消費品，一半是投資品。作為投資品的黃金需求來自于儲備和交易，因此決定金價趨勢的供求機制最終還是來自于黃金市場的三大需求，即消費需求，儲備需求和交易需求。

美元危機：金本位與“超主權(quán)貨幣”

馬克思當(dāng)年講過：金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀。金銀的天然屬性是體積小，易于分割并便于攜帶，所以被人類選擇為貨幣。后來是由于貨幣流通的需求遠遠超過了金銀的可供數(shù)量，金銀才逐漸退出貨幣流通，主要作為保值性的儲備和投資工具，其天然不是貨幣的消費需求卻始終存在。金銀的消費需求來自于人的心理行為，持有黃金會產(chǎn)生漂亮的感覺和安全的感覺，漂亮的感覺現(xiàn)在有了鉆石等飾品的替代；安全的感覺呢？若逢戰(zhàn)亂或天災(zāi)，你雖有家財萬貫，但是在跑出家門的一瞬間你會帶什么呢？抓一塊金子在手里心就不慌了，因為你知道有黃金就有安全感，黃金隨時可以變現(xiàn)當(dāng)錢用。從這個意義上說，金本位從未真正退出過歷史舞臺，因為黃金的貨幣屬性一直存留在人們的心里。

黃金能隨時變現(xiàn)當(dāng)錢用！這個需求的上升，意味著有些錢或許在不久的將來不能當(dāng)錢用，這就引出了美元危機。過去人們不懷疑美元是錢，現(xiàn)在開始懷疑了，由于對美元的懷疑，所以原來只抓美元的手現(xiàn)在也要抓一些黃金，這就引出了金本位的回歸。金本位的回歸來自于美元恐懼，而這種恐懼心理來自于人性，來自于現(xiàn)代社會的財富效應(yīng)，因為財富一旦脫離了基本的消費需求就變成了數(shù)字，而以數(shù)字標識財富的意義主要在于其變現(xiàn)能力，這就是現(xiàn)代社會的財富效應(yīng)，即流動性。任何物質(zhì)，流動性上升則價格上漲，流動性下降則價格下跌，由此推論，美元和黃金的此消彼漲，來自于兩類貨幣的流動性差異，背后則是人性的財富偏好：流動性偏好與安全性偏好。

在美元的安全性和流動性同時下降的時候，問題已經(jīng)不是美元好不好？而是哪種貨幣能夠比美元更具安全性，更具流動性？答案是：沒有。于是人們的理想主義精神由此升華，升華為對“超主權(quán)貨幣”的預(yù)期，雖然可以找到很多理由來支持“超主權(quán)貨幣”，但無法回避的問題是：由誰來管貨幣？如果一個群體能夠超越主權(quán)國家，“他們”的誠信又來自何方？如果這個“他們”沒有對國家的忠誠，還能奢望“他們”對你忠誠嗎？除上帝之外，誰還能管“他們”呢！所以，幻想用“超主權(quán)貨幣”來替代美元只是反映了人類的無奈，是因為人們找不到比美元更安全的國際貨幣。就像人們在萬般無奈中仰望蒼天一樣，對無形力量的求助其實不過是一種宗教情結(jié)，因為不同宗教都是在對無形力量的崇拜中塑造著人的信仰、偶像或期望。這是一個走向危機的世界，呼喚著人類的智慧與夢想，面對美元危機的挑戰(zhàn)，金本位回歸和“超主權(quán)貨幣”都不是理想的解決方案。

亞元構(gòu)想：三足鼎立的多元化模式

美元霸權(quán)，無可奈何花落去；黃金本位，似曾相識燕歸來。但是，金本位貨幣在人們的心里，“超主權(quán)貨幣”在人們的夢里，在夢想和心靈之間，卻是冷酷無情的商業(yè)社會。金價暴漲，美元下跌，導(dǎo)火線是一則傳聞：石油輸出國組織可能不再用美元計價。一則謠傳會使金價風(fēng)生水起，說明市場投資人很在乎未來用什么貨幣進行國際結(jié)算。

在呼吁現(xiàn)行國際貨幣體制的變革之時，多數(shù)人的思路還是在想如何替代美元，如果換一種思路，不是全面替代美元，而是局部替代美元，人們自然就會想到歐元，即區(qū)域貨幣同盟的模式。如果說，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在繼續(xù)支持美元的前提下創(chuàng)造區(qū)域貨幣，同時拓展本幣的國際化，這就是一個“三足鼎立”的國際貨幣制度。在歐洲，雖然歐元已經(jīng)非常流行了，但是在法國和德國本地人聚集的地方，以法郎或馬克標價的商品依然隨處可見，小商小販非常熟練地換算美元，歐元和本幣。歐元與歐盟各國本幣并存，美元與歐元在歐盟國家之間互換，三足鼎立的多元化國際貨幣體制已經(jīng)獲得了成功。

戰(zhàn)爭與革命的時代結(jié)束了，代之而起的是改革與和諧，在“三足鼎立”的國際貨幣體制中，國際結(jié)算可以在交易各方的協(xié)議中自由選擇三種工具：美元，區(qū)域貨幣，或者本幣互換。各國之間，由于所處的區(qū)域不同，本國外匯管理的體制不同，自愿選擇的方式自然不同。這就從一元化思維走向了多元化思維，從美元本位？金本位？還是“XX”本位？走向了多元本位。存在即合理，共贏求和平，這就是“三足鼎立”國際貨幣體制的思想基礎(chǔ)。

無可否認，歐元模式已經(jīng)獲得了全球的承認，歐洲人能做到的事情，亞洲人應(yīng)該也能做到。政治經(jīng)濟的全球重心正在從北大西洋轉(zhuǎn)移到亞太地區(qū)，類似于歐元的亞洲區(qū)域貨幣同盟勢必應(yīng)運而生。要在亞洲復(fù)制歐元模式，首先要構(gòu)建亞洲經(jīng)濟同盟，這就涉及到兩個方案：其一是已經(jīng)存在多年的東盟，其二就是日本近日提出的東亞經(jīng)濟共同體。能否在這兩個方案上升級為亞洲經(jīng)濟同盟，關(guān)鍵是中國的態(tài)度。日本的態(tài)度已經(jīng)非常明確了，鳩山內(nèi)閣甚至表態(tài)說，為此目標可以犧牲國家利益。日本和中國作為美國的兩大債權(quán)國，都已深陷于“美元陷阱”，區(qū)域貨幣同盟是中日兩國走出“美元陷阱”的一把鑰匙。如果中日韓三國率先結(jié)盟，經(jīng)濟總量超過美國或歐洲，人口總數(shù)則超過美國加歐洲，在此基礎(chǔ)上逐步走向區(qū)域貨幣同盟，勢必成為全球經(jīng)濟最大的中心。

如所周知，中日兩國的歷史情結(jié)似乎是一條難以跨越的鴻溝，但是歐盟的兩大支柱是德法兩國，當(dāng)年不也是血海深仇的宿敵嗎！法國和德國能夠以經(jīng)濟的共同利益為重而捐棄前嫌，中國和日本是否也能做到呢？這個問題留給有識之士思考吧！

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