2009年11月09日 01:20
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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嘉賓：張 瑋 國泰中小盤成長股票LOF與國泰金鷹增長基金基金經(jīng)理

陳姍姍 中原證券研究所基金研究員

選擇投資創(chuàng)業(yè)板的時機(jī)

游客13529 問：國泰基金對創(chuàng)業(yè)板上市公司抱以怎樣的態(tài)度，未來是否會投資？

張瑋：國泰基金對創(chuàng)業(yè)板的上市公司積極關(guān)注，并且會持續(xù)跟蹤，最終結(jié)合估值來決定是否投資?？梢钥隙ǖ氖?，我們不會為了投資創(chuàng)業(yè)板而投資。在強(qiáng)調(diào)個股研究的前提下，認(rèn)為估值合適，我們才會選擇購買。值得注意的是，因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式新穎，市場對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值合理性肯定會存在相當(dāng)大的分歧，這就要求我們有自己的判斷能力，也許市場普遍認(rèn)為這家公司估值過高，但如果我們經(jīng)過仔細(xì)研究認(rèn)為估值合理，還是會買入。

游客13406 問：經(jīng)過首日交易后，您對創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值怎樣判斷？您會否參與這些公司的二級市場操作？

張瑋：相比首日“炒新”，我們更關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司調(diào)整后的中期投資機(jī)會。我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在價值區(qū)間(估值水平與成長性)、成長性溢價決定了創(chuàng)業(yè)板初期的價格波動方向。盡管以發(fā)行價測算的創(chuàng)業(yè)板平均54倍靜態(tài)PE估值水平偏高，但是考慮到創(chuàng)業(yè)板公司的成長性，09、10年預(yù)測平均PE則分別降至36倍和27倍水平，相比中小板09年34倍和10年26倍的動態(tài)PE則已降至較合理的水平，也就是說我們認(rèn)為這些創(chuàng)業(yè)板股票上市定價基本是合理的。首日創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過爆炒之后一定程度上已偏離其自身價值，我們認(rèn)為這些股票過多偏離合理估值終會有回歸，創(chuàng)業(yè)板新股后期恐怕會有較大的調(diào)整壓力。

游客12253 問：您怎么看創(chuàng)業(yè)板的長期投資前景？高風(fēng)險是否必定帶來高收益？

陳姍姍：投資一個公司時，不僅要通過公司的業(yè)務(wù)模式、成長性等來考察公司的質(zhì)地，同時也要結(jié)合估值，選擇投資的時機(jī)。風(fēng)險就意味著同時包含向上和向下兩種可能性，有獲取收益的可能就意味著也有可能會虧損。

游客9992 問：您對創(chuàng)業(yè)板股票怎么看？后市會如何演變？對主板市場有影響嗎？

張瑋：雖然大盤和創(chuàng)業(yè)板都在首日都有較好表現(xiàn)。但是究其原因有本質(zhì)區(qū)別：大盤是受歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期的刺激上漲，創(chuàng)業(yè)板純粹是炒新情緒影響。創(chuàng)業(yè)板和大盤的表現(xiàn)沒有表現(xiàn)出特別的相關(guān)性。正如我們所預(yù)料，A股創(chuàng)業(yè)板的分流效對大盤的影響微乎其微，還不到主板的1%，創(chuàng)業(yè)板首日證明了資金分流影響主板的論述難以成立，我們認(rèn)為主板市場的趨勢更多的是受經(jīng)濟(jì)基本面決定。

游客13406 問：談一談中小盤股在最近是否具有投資機(jī)會呢？

張瑋：從目前市場發(fā)展的特征來看，四季度中小盤股的投資機(jī)會顯著，這主要從三方面考慮：首先，前三季度，大盤股漲幅要勝于中小盤股，而中國股市歷來“二八”風(fēng)格階段性輪換，未來市場機(jī)會轉(zhuǎn)向“八”的可能性將會更大；其次，在四季度震蕩的市場環(huán)境中，局部主題性投資將成為常態(tài)，中小盤股的機(jī)會也要比大藍(lán)籌股要來得更多；最后，創(chuàng)業(yè)板推出，將會對中小板上市公司估值帶來一定提升。未來在中國，中小企業(yè)的發(fā)展空間是相當(dāng)大的。一方面，政府越來越重視中小企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，政策上扶持中小企業(yè)發(fā)展的意愿越來越強(qiáng)，另一方面，任何國家在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中，都會涌現(xiàn)出一批最終成長為世界500強(qiáng)的中小企業(yè)，中國自不例外；最后，經(jīng)歷了去年的金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正悄然發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的過程中，自主創(chuàng)新、生產(chǎn)服務(wù)型的企業(yè)將會越來越多，而這類企業(yè)在中小市值的上市公司中將得到集中體現(xiàn)。

投基配置

游客13529 問：您覺得到今年年底，債券型基金的收益會大幅提高嗎？

陳姍姍：近期經(jīng)濟(jì)向好，我們認(rèn)為債券市場整體來看機(jī)會不大，債券型基金收益率大幅提高的可能性不大。

游客10097 問：如果現(xiàn)在想配置點(diǎn)QDII基金，應(yīng)該占基金比例的多少比較合適？

陳姍姍：QDII基金具體的配置比例還是應(yīng)該取決于不同投資者的不同需要和特征，對于有海外資產(chǎn)配置的需要，可以適當(dāng)提高比重；而對于資金量不大，且沒有進(jìn)行海外投資需要的投資者來說，即使只配置A股基金，也同樣可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

游客10091 問：國投瑞銀的兩只創(chuàng)新型基金哪只比較好點(diǎn)？未來的盈利能力強(qiáng)？

陳姍姍：瑞福和瑞和300的設(shè)計(jì)可以說是給投資者提供了一個博弈的工具，不同份額間的差異主要體現(xiàn)在對未來市場走勢的預(yù)期以及投資者個人的風(fēng)險偏好不同。兩只基金比較起來，瑞和300是被動的跟蹤滬深300指數(shù)，而瑞福則享有較大的主動配置的空間。

游客10053 問：看到有關(guān)報告說，19只封基具備了分紅條件，那是不是意味著這批封基很快要分紅了？通常所謂的分紅行情是怎樣的？現(xiàn)在買入等分紅，是不是一種很好的選擇？

陳姍姍： 按照《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定，封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的百分之九十。而按照之前年度的經(jīng)驗(yàn)來看，分紅行情出現(xiàn)在三、四月間的可能性比較大，而近年來分紅行情也有提前上演的趨勢。同時結(jié)合近期大盤的走勢，我們認(rèn)為，近期創(chuàng)業(yè)板止跌企穩(wěn)也在一定程度上消除了投資者對于股指大幅震蕩的憂慮，在充分消化了諸多利空因素之后，A股市場近期繼續(xù)小幅上揚(yáng)，近期可以適當(dāng)配置有分紅潛力且相對高折價的封閉式基金。

游客10025 問：您對未來中國的宏觀經(jīng)濟(jì)怎么看？現(xiàn)在的物價飛漲，會出現(xiàn)惡性通脹嗎？

張瑋：對中國經(jīng)濟(jì)維持樂觀的看法，但是需要注意的是中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的最大斜率部分很可能馬上或者已經(jīng)過去，未來的中國經(jīng)濟(jì)更大的可能是回到復(fù)蘇的正常軌道中，經(jīng)濟(jì)面對股市的推動力很可能是溫和的。A股市場將從一個估值擴(kuò)張階段進(jìn)入盈利增長支撐的階段。

游客10019 問：我想買點(diǎn)債券型基金，能推薦幾只嗎？為什么今年的債基收益水平這么低？

陳姍姍：債券型基金本身的風(fēng)險收益特征決定了其業(yè)績波動要比股票型基金更為平緩，同時，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的明朗，債券的收益率會有所下降，總體上機(jī)會不大，因此債券型基金的收益率也會相對低一些。

游客10005 問：我手中的5萬塊如何配置基金？能推薦下嗎？我的風(fēng)險承受能力適中。

陳姍姍： 對于風(fēng)險承受能力適中的投資者，我們建議比較簡單的配置方法是選擇指數(shù)型基金，可獲得和標(biāo)的指數(shù)基本相當(dāng)?shù)氖找?。如果是其他的基金產(chǎn)品，建議選擇長期業(yè)績較穩(wěn)定的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。

游客2891 問：請問現(xiàn)在是買新基金的好時機(jī)嗎？現(xiàn)在買新基金的優(yōu)勢在哪里？

張瑋：新基金最大的優(yōu)勢就是能在6個月的建倉期中，根據(jù)市場的環(huán)境特點(diǎn)，適時建倉，把握最佳的買點(diǎn)，這一優(yōu)勢將在四季度震蕩的市場環(huán)境中更為顯著；其次，從往年的投資經(jīng)驗(yàn)來看，一般而言，四季度是為來年布局的較好機(jī)會，和明年的市場環(huán)境相比，四季度很有可能會在震蕩的過程中出現(xiàn)低點(diǎn)。

(本報記者 徐婧婧整理)

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