2009年11月11日 14:06
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：長(zhǎng)江證券

人參與條評(píng)論

告標(biāo)題：消費(fèi)回升源于假日效應(yīng)，投資環(huán)比增量繼續(xù)放緩----2009年10月份消費(fèi)和投資數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

報(bào)告來(lái)源：李冒余/長(zhǎng)江證券

報(bào)告類(lèi)型：宏觀經(jīng)濟(jì)/宏觀點(diǎn)評(píng)

報(bào)告日期：2009-11-11 13:33:54.0

【內(nèi)容摘要】

1.10月黃金周釋放季節(jié)性消費(fèi)熱潮

10月份的名義社會(huì)消費(fèi)總額達(dá)到11718億元，同比增長(zhǎng)16.2，較上月大幅上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，也超出彭博調(diào)查的市場(chǎng)預(yù)期，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)16.7%。我們認(rèn)為由于十一黃金周以及兩節(jié)合并的影響，10月份的消費(fèi)熱潮是可以預(yù)期的意外消費(fèi)，它顯示出前期居民壓抑的消費(fèi)需求得到了短暫釋放，也可以認(rèn)為是剛性需求的滯后延續(xù)，屬于季節(jié)性回升。事實(shí)上，在居民收入并沒(méi)有顯著增長(zhǎng)的背景下，這種季節(jié)性消費(fèi)是不可維持的暫時(shí)性需求，它受到前期汽車(chē)、家電補(bǔ)貼政策升級(jí)的刺激。。

2.城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速繼續(xù)回落

10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)33.1%，明顯低于彭博調(diào)查的33.5%的市場(chǎng)預(yù)期。單月FAI出現(xiàn)了較大幅度的下滑，基本回落至7月份信貸收縮后的投資水平。以同期公布的10月份工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)為替代，我們測(cè)算出FAI實(shí)際累計(jì)增長(zhǎng)38.9%，較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，是自5月份以來(lái)首次跌破40%的增速?；趯?duì)10月份信貸和貨幣的考察，我們認(rèn)為投資的回落與當(dāng)月信貸收縮密切相關(guān)，在4季度信貸回歸均值的預(yù)期下，我們維持全年投資增長(zhǎng)30%的判斷，未來(lái)兩月的繼續(xù)下滑不可避免。

3.房地產(chǎn)投資繼續(xù)上升但增量有所放緩

我們認(rèn)為10月投資增量主要來(lái)自地產(chǎn)投資的繼續(xù)上升，同比增長(zhǎng)18.9，超出上月1.2個(gè)百分點(diǎn)，并且隨著新開(kāi)工項(xiàng)目的持續(xù)跟進(jìn)以及前期去庫(kù)存后的補(bǔ)庫(kù)存，未來(lái)一段房地產(chǎn)仍然是帶動(dòng)國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)的重要力量。但是，隨之而來(lái)的信貸收縮和政策調(diào)控預(yù)期也加大了我們對(duì)于這種過(guò)快增長(zhǎng)的擔(dān)憂。事實(shí)上，從單月房地產(chǎn)投資來(lái)看，環(huán)比增量明顯放緩，同比年內(nèi)首次出現(xiàn)顯著回落，因此我們對(duì)于未來(lái)的投資繼續(xù)高增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。鑒于今年投資的高增速以及信貸超預(yù)期增長(zhǎng)，需要密切關(guān)注12月初的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2010年投資的安排。

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