2009年11月12日 05:31
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

人參與條評(píng)論

□航空證券 邢振寧

周三國(guó)家統(tǒng)計(jì)局如期公布了10月份CPI、PPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。作為2009年第四季度首月的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度普遍較高。我們認(rèn)為，雖然大盤周三未能對(duì)3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口組織起有效攻勢(shì)，但在10月穩(wěn)健宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下，多空雙方力量短期已經(jīng)達(dá)到均衡狀態(tài)。在年底階段，市場(chǎng)仍然具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

宏觀數(shù)據(jù)符合預(yù)期

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降5.8%，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.2%，1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅為33.1%。其中，CPI、PPI分別比上月降幅縮小0.3、1.19個(gè)百分點(diǎn)，降幅仍在繼續(xù)收窄。CPI年底轉(zhuǎn)正、PPI明年年初轉(zhuǎn)正的市場(chǎng)預(yù)期依然存在?？梢钥闯?，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度首月還是保持了良好的復(fù)蘇勢(shì)頭，GDP保8大任的完成正在積極推進(jìn)。

央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2009年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.42%，增幅比上年末高11.60個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.12個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.03%，比上月末高2.53個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)10月份M1增速再創(chuàng)歷史新高，居民戶存款持續(xù)大幅減少，表明市場(chǎng)資金面依然充裕，儲(chǔ)蓄大搬家行為的不斷升級(jí)也將引領(lǐng)資本市場(chǎng)走出新的上漲行情。此外，10月本外幣貸款增加3639億元，其中，人民幣貸款增加2530億元，與9月份的5000多億元相比出現(xiàn)一定程度下降。

信貸數(shù)據(jù)辯證看

我們認(rèn)為，周三市場(chǎng)沒有形成整體做多氣氛，主要還是受到了信貸數(shù)據(jù)的拖累。信貸數(shù)據(jù)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，與CPI等回暖數(shù)據(jù)大相徑庭，對(duì)投資者心理層面形成了短期利空，而信貸增速是否會(huì)在今年10月形成拐點(diǎn)也給市場(chǎng)心態(tài)造成一定負(fù)面影響。

我們認(rèn)為，作出信貸規(guī)模出現(xiàn)拐點(diǎn)的判斷為時(shí)尚早。首先，從今年前10個(gè)月來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成效明顯，為鞏固良好的回暖勢(shì)頭，信貸規(guī)?！凹眲x車”措施是不可取的。而在前不久結(jié)束的G20會(huì)議上，各國(guó)普遍認(rèn)可投資力度的加大對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體復(fù)蘇起到了關(guān)鍵性作用。因此，信貸政策全面收緊的時(shí)機(jī)尚不成熟。

其次，10月份信貸增速下降存在季節(jié)性因素影響。10月份信貸往往是年內(nèi)低點(diǎn)，恰好今年國(guó)慶、中秋假期時(shí)間又長(zhǎng)于以往。興業(yè)銀行的研究數(shù)據(jù)顯示，從2000年至2008年這9年間，10月份新增信貸總體處于年內(nèi)低位，其中2001年、2003年、2006年更是成為一年之中的最低點(diǎn)。此外，銀監(jiān)會(huì)反復(fù)要求各大銀行控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，今年年底之前銀行業(yè)撥備覆蓋率要達(dá)到150%，《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》、《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》開始實(shí)施，也對(duì)信貸增長(zhǎng)構(gòu)成一定約束。

關(guān)注兩大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

從大盤技術(shù)面分析，周三市場(chǎng)盡管沒有借助經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)3200點(diǎn)發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，但短期來(lái)看，周二的做空力量在周三有衰竭跡象，市場(chǎng)多頭已經(jīng)有能力組織起護(hù)盤行情。

雖然中期震蕩反彈消化8月長(zhǎng)陰線的格局仍未發(fā)生變化，但積極因素仍然存在。周三午后，券商股借助融資融券推出時(shí)間臨近的預(yù)期牽引大盤盤中反彈，足以說明市場(chǎng)做多人氣已有所恢復(fù)。而大盤在9月1日創(chuàng)出2639點(diǎn)新低以來(lái)，底部也呈現(xiàn)逐漸抬高態(tài)勢(shì)。

臨近年底，預(yù)計(jì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)將主要圍繞兩條主線展開：一方面，人民幣升值及加息預(yù)期下的資產(chǎn)價(jià)格上漲機(jī)會(huì)；另一方面，行業(yè)復(fù)蘇以及行業(yè)振興、整合重組等相關(guān)政策下的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。投資者可結(jié)合上述投資主線，把握好年底市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性反彈行情。

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