上投摩根：市場震蕩上行貸款資金流向實體經(jīng)濟

2009年11月13日 18:58
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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一周市場回顧

上周A股市場震蕩上行，上證指數(shù)收于3187.65點，全周上漲0.75%。兩市一周總成交額12850億元。

國家統(tǒng)計局、海關總署和中國人民銀行11月11日公布了10月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI和PPI降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)增加值增速加快，投資依然堅挺，消費強勁增長。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示，從10月份的主要指標來看，“保八”已經(jīng)無憂。由于整體價格水平還在低位運行，當前中國并不存在通貨膨脹。據(jù)統(tǒng)計，10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3個百分點。1-10月份CPI同比下降1.1%，與1-9月份降幅持平。10月份PPI同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個百分點；1-10月份PPI同比下降6.4%，降幅比1-9月份縮小0.1個百分點。

CPI與PPI(圖片來源：上投摩根)

從資金面來看，M1、M2同比增速雙雙創(chuàng)下歷史新高。10月末，M2同比增長29.42%，增幅比上月末提高0.12個百分點；M1同比增長32.03%，比上月末提高2.53個百分點。M1、M2兩者之間“倒剪刀差”明顯擴大。10月居民戶存款大幅減少2507億元，狹義貨幣供應量M1同比增長32.03%，創(chuàng)出歷史新高，資金活化的速度在加快，這是實體經(jīng)濟復蘇的重要體現(xiàn)。而整體存款增速放慢，說明此前“貸款轉存款”的現(xiàn)象在緩解，資金運用效率提高，貸款資金正在流向實體經(jīng)濟。

10月工業(yè)增加值、發(fā)電量和消費同比數(shù)據(jù)不錯，增速均在16%以上，反映經(jīng)濟復蘇，尤其地產(chǎn)新開工面積和投資增速表明內(nèi)需的強勁。其中，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%，比上年同月加快7.9個百分點，比9月份加快2.2個百分點，高于此前市場預期15.4%。工業(yè)增加值增速已經(jīng)回升到2008年5、6月份水平，為連續(xù)6個月同比增速加快。工業(yè)增加值的加快主要跟重工業(yè)增速加快有關，10月份重工業(yè)增長18.1%，比上月提高3.3個百分點；輕工業(yè)同比增長11.3%，比上月回落0.5個百分點。國家信息中心經(jīng)濟預測部首席經(jīng)濟師祝寶良認為，10月份工業(yè)增加值同比增長16.1%，說明中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢得到鞏固。至此，反映中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的主要指標工業(yè)增加值已經(jīng)連續(xù)增長。但需要指出的是，雖然10月份工業(yè)增加值同比增長16.1%，卻不能認為這是一個破紀錄的“高速”。因為去年10月份工業(yè)增加值相對較低，而去年9月份相對較高，由于基數(shù)小導致今年10月份工業(yè)增加值增幅較高。中國10月發(fā)電量3121.04億千瓦小時，同比增長17.1%，為連續(xù)第五個月同比增長，且幅度創(chuàng)19個月新高。按發(fā)電類型劃分，中國10月火電發(fā)電量同比增長20.8%，水力發(fā)電量同比減少4%，核電同比增長4.3%。數(shù)據(jù)還顯示，今年1-10月總發(fā)電量同比增長3.2%，其中火電發(fā)電量同比增長1.8。宏觀經(jīng)濟持續(xù)回暖，以鋼鐵行業(yè)為主的下游工業(yè)產(chǎn)量增速持續(xù)提升是10月份發(fā)電量增速環(huán)比大幅提升的主要原因。同時，去年同期的低基數(shù)效應也值得考慮。10月份消費受益于“中秋+國慶”的最長黃金周，表現(xiàn)超出預期。從商品類別看，增長最快的三大類分別是汽車類增長43.6%，家用電器和音像器材類增長35.4%，建筑及裝潢材料類增長26.2%。

A股市場展望

后市方面，10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布會進一步加強市場對經(jīng)濟復蘇以及對明年經(jīng)濟穩(wěn)健增長的信心，在居民戶存款活期化趨勢進一步加強的條件下，包括股市在內(nèi)的資本市場流動性比較充裕，地產(chǎn)新開工面積和投資增速表明內(nèi)需的強勁。未來建議投資者關注以下幾條主線：經(jīng)濟結構的轉型對內(nèi)需消費的拉動；對節(jié)能減排、環(huán)保、低碳經(jīng)濟相關行業(yè)的關注；繼續(xù)重點關注長期增長行業(yè)，如醫(yī)藥、零售等行業(yè)。

資金市場方面，招商證券的申購沒有導致回購利率明顯上升，顯示當前資金面仍舊比較寬松。截至上周五，銀行間隔夜回購加權平均利率1.22%，與前周持平；7天回購加權平均利率1.48%，較前周上升4bp；14天回購加權平均利率1.49%，也與前周持平。

央行上周共發(fā)行700億3個月期央票，發(fā)行利率1.328%，210億一年期央票，發(fā)行利率1.7605%，發(fā)行利率均與上期持平。同時進行了600億元28天正回購操作，500億91天正回購操作，中標利率分別為1.18%和1.33%，也與前期相同。上周凈回籠資金810億元。

債券市場方面，一級市場上，國開行招標發(fā)行的7年定存浮息債中標利差57bp，基本符合市場預期，投標倍數(shù)1.89倍；周三的1年期國債招標利率為1.44%，邊際中標利率為1.49%，認購倍數(shù)1.9倍；進出口行周五招標發(fā)行的三年期固息債，票面利率2.95%，發(fā)行總量300億元，認購倍數(shù)2.73倍。二級市場上，10月宏觀數(shù)據(jù)中，信貸增量、物價數(shù)據(jù)以及貿(mào)易順差都有利于債市，加上央票發(fā)行利率再度持平，資金面持續(xù)寬松，部分投資者配置壓力加大，買盤有所增加，收益率穩(wěn)中略降。