2009年11月21日 02:25
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

人參與條評論

蔣飛

這個(gè)月以來，筆者在編輯工作中不斷地處理與基金“老鼠倉”相關(guān)的新聞。從對事件本身事實(shí)的求索，再到事情背后的思考，記者們深挖三尺，不放過任何一個(gè)角度。但是稍微停下來，我卻想到另外一個(gè)問題：如果基金行業(yè)是如此不堪，那為什么還買主動(dòng)管理型的基金？或許只剩下被動(dòng)投資的指數(shù)基金還值得考慮了。

正巧這個(gè)月我的版面上還有一篇稿子談到的問題與此相關(guān)：過去對指數(shù)化投資是受到忽視的，原因是主動(dòng)型的基金獲得超額收益太容易了。但是投資者在最近幾年的牛市中看到，被動(dòng)投資的回報(bào)率要比主動(dòng)投資更高。投資者也越來越關(guān)注資產(chǎn)管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，而這正是被動(dòng)投資產(chǎn)品的優(yōu)勢。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年以來，已經(jīng)有26只指數(shù)基金獲批，這個(gè)數(shù)字要比2002年到2008年的總和還要多。

如果你知道A股市場偏股型基金(這些都是由基金經(jīng)理主動(dòng)管理的)達(dá)到400只，但是他們中絕大多數(shù)跑不過40多只指數(shù)基金的話，問題就更顯而易見了。

主動(dòng)管理的基金出了什么問題？事實(shí)上隨著A股規(guī)模的擴(kuò)大，選股確實(shí)是要比過去難。但除了客觀因素之外，國內(nèi)的基金公司也難辭其咎。

你很難指望一個(gè)職業(yè)操守有問題的人能管好你的錢。“老鼠倉”可能不是個(gè)別問題，所以監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查的時(shí)候，基金經(jīng)理們才會如臨大敵、不知所措。筆者認(rèn)為應(yīng)該給予基金經(jīng)理合理、合規(guī)的投資渠道，但是沒有自我道德約束的基金經(jīng)理和內(nèi)部監(jiān)管失控的基金公司，肯定不會得到大多數(shù)投資者的信任票。因?yàn)榧词共皇抢鲜髠}，也會有利益輸送，甚至莫名其妙的“烏龍單”屢屢發(fā)生。

接下就談?wù)勍顿Y能力。這本來應(yīng)該不算作問題，但“奇妙”的事情也總是會出乎我們的意料?；鸸颈緫?yīng)是專業(yè)的投資者，卻也會犯散戶的毛病。這往往不是具體某一個(gè)基金經(jīng)理能力導(dǎo)致的，問題出在投研決策的“系統(tǒng)紊亂”。

舉一個(gè)今年發(fā)生的例子。某基金公司新發(fā)基金，基金經(jīng)理過于樂觀，剛建完倉市場就開始大跌。公司老總急了，把基金經(jīng)理找來問，你看這個(gè)情況是不是要減倉呢？這位仁兄還是堅(jiān)持自己的意見，回去以后仍然穩(wěn)坐釣魚臺。但是股市繼續(xù)下跌，這次老總坐不住了，親自督戰(zhàn)，強(qiáng)令減倉。后來的事實(shí)證明，這只基金實(shí)實(shí)在在地“買在天花板，賣在地板上”。

想到這些，筆者越發(fā)覺得指數(shù)基金是個(gè)好東西。誠然被動(dòng)投資無法規(guī)避市場波動(dòng)，但它卻能解決道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，并且也繞開了“恐懼與貪婪”這個(gè)永恒的怪圈。只要堅(jiān)持長期投資，注意現(xiàn)金和基金的配比，指數(shù)基金對于無暇每天盯盤的投資者來說應(yīng)該是理想的選擇。

當(dāng)然有一位明星基金經(jīng)理管理的基金長期超越大盤，但是請注意那是一只“最牛封閉式”基金，想買也買不到。而其他短期排名靠前的股票基金，基本上都是曇花一現(xiàn)。華泰證券胡新輝近期對123只基金樣本的研究發(fā)現(xiàn)，80%的基金差的業(yè)績具有持續(xù)性或者是隨機(jī)的。相對于只有9%的基金好的業(yè)績具有持續(xù)性，這個(gè)結(jié)論非常令人深思。

最后補(bǔ)充一點(diǎn)，指數(shù)基金的管理費(fèi)也要比主動(dòng)型基金便宜得多，這意味著即使業(yè)績相當(dāng)，指數(shù)基金給投資者帶來的實(shí)際收益也更高。是時(shí)候考慮我們的選擇了，也借此讓基金公司好好反思一下，是否應(yīng)該放棄華而不實(shí)的主動(dòng)型股票基金，也許只有被動(dòng)型產(chǎn)品才是他們真正應(yīng)該做的東西。

打印轉(zhuǎn)發(fā)