2009年11月22日 18:42
來源：投資者報

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中央經(jīng)濟工作會議將提前至11月底召開，會議一方面會對今年的宏觀經(jīng)濟工作做出評價，另一方面要結(jié)合對全球經(jīng)濟趨勢的判斷給明年宏觀經(jīng)濟工作定調(diào)子。所以會議上談什么，是最近市場人士最關(guān)注的話題。

最新一期的《瞭望》周刊，發(fā)表了一篇針對“各界關(guān)注、最具爭議的六大經(jīng)濟矛盾”進行分析和回應(yīng)的文章，文章充分肯定在全球金融危機中宏觀經(jīng)濟工作的成果和智慧，但也承認了宏觀經(jīng)濟中存在的問題，如投資過熱、消費不足、信貸增長帶來通脹預(yù)期以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡。我們認為這暗示了明年宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹”的主題。

受國際經(jīng)濟環(huán)境突然變化的影響，過去三次中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)發(fā)生了很大的逆轉(zhuǎn)。2006年是從“又快又好”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝趾糜挚臁?，在保證經(jīng)濟增長的同時強調(diào)可持續(xù)發(fā)展。2007年是“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”，是以防經(jīng)濟過熱和防通貨膨脹為目標的收縮型經(jīng)濟政策。但2007年年底開始的全球金融危機打破了這個節(jié)奏，在外部力量的影響下經(jīng)濟被動地由過熱轉(zhuǎn)為過冷、由通脹轉(zhuǎn)為通縮。因此，2008年宏觀經(jīng)濟定調(diào)中，“保增長”成為核心任務(wù)。為了完成“保八”目標，政府部門采取了“注射強心針”式的經(jīng)濟刺激政策，透支了未來的投資需求，通過巨大的財政投入和信貸擴張，用投資的增長對沖出口和消費的下降。

本次中央經(jīng)濟工作會議的調(diào)子怎么定，直接與對明年全球和國內(nèi)經(jīng)濟走勢的判斷有關(guān)。前不久公布的第三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，今年“保八”已成定局，隨著全球經(jīng)濟逐步走出低谷，中國經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)的態(tài)勢在短期內(nèi)似乎得到確立。但與此相伴，高額信貸投放和貨幣增長帶來的通脹預(yù)期也越發(fā)強烈。因此，決策層對第四季度經(jīng)濟工作制定的目標是“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”，貨幣政策也由寬松轉(zhuǎn)向靈活，致使10月份新增貸款總額自9月份的5167億元大幅下降至2530億元。

猛藥可以救人，但使用過當(dāng)卻容易變成毒藥傷人。今年前三個季度，GDP構(gòu)成中的“投資”增速達到了33%，為過去10年來最高水平。我國的GDP增長結(jié)構(gòu)中投資占比過大一直廣受爭議，通過投資拉動應(yīng)對經(jīng)濟危機可以理解，但這種方式帶來的問題也不可忽視。所以明年將面臨的問題是，如果投資減速，經(jīng)濟增長如何保證？

在這種背景下，本次中央經(jīng)濟工作會議對于明年經(jīng)濟的定調(diào)，將既要考慮維護經(jīng)濟增長的成果，又要考慮如何消除“救市”帶來的后遺癥。宏觀政策如何調(diào)整，如何利用好中國在全球經(jīng)濟復(fù)蘇道路上的領(lǐng)跑優(yōu)勢，讓中國經(jīng)濟在國際社會中得到進一步的認可和尊敬，并使公眾從中實實在在地獲益，是我們對此次會議的期待。

因此，我們認為此次中央經(jīng)濟工作會議應(yīng)該重點談?wù)搸讉€問題。

首先是刺激消費和增加居民收入問題。消費一直是經(jīng)濟增長中最穩(wěn)定的因素，越是成熟和穩(wěn)定的經(jīng)濟體，消費在GDP中的占比越高，發(fā)達國家平均有70%的比例。今年以來家電下鄉(xiāng)、汽車補貼等一系列刺激消費的政策，對經(jīng)濟復(fù)蘇起到了必要的作用，但全年社會零售商品總額同比增速只有15%，較2008年下降5~6個百分點。雖然對特定商品的消費支持政策、發(fā)展區(qū)域消費經(jīng)濟等措施能促進消費，但并沒有觸及中國消費不振的核心問題，如何建立更為合理的利益分配機制，讓老百姓有錢可花，有錢敢花，才是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。

其次是出口復(fù)蘇中的貿(mào)易保護和匯率問題。GDP構(gòu)成的“三駕馬車”中“凈出口”多年來跑得最快，但今年前三季度進出口總額卻銳減20%，重創(chuàng)經(jīng)濟增長和就業(yè)。伴隨全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，明年出口的局面會好些。而且，今年政策對出口行業(yè)的傾斜，也最大程度的減少了該行業(yè)在金融危機中的損失。但全球泛濫的貿(mào)易保護主義，會是明年出口面臨的問題，從今年“輪胎特保案”開始，中美的貿(mào)易摩擦一直沒有停止，印度、歐盟等國家和地區(qū)在這方面也不甘落后。此外，人民幣升值問題也常成為對外貿(mào)易中矛盾的焦點，這個問題不僅影響貿(mào)易，也牽動著金融和貨幣市場。

投資如何做到有保有控？投資在明年經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用依然顯著，但同樣面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年蜂擁而上的過熱局面應(yīng)有所改變。對能提高國家基礎(chǔ)設(shè)施水平的長期項目會繼續(xù)投入，類似于為“保八”而臨時啟動的投資項目會大量減少。需要注意，許多產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)劃，將在今年年底和明年年初到期，此次會議中投資重心的變化，將直接影響發(fā)改委、工信部等具體宏觀政策決策和執(zhí)行部門明年的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

“防通脹”會是此次會議中被關(guān)注的焦點。今年以來貨幣供應(yīng)量的急速擴張值得警惕，當(dāng)前M2的增速接近了1992年的水平，而上一輪嚴重的通脹也是從1992年開始爆發(fā)。雖然目前CPI還是負值，但以房地產(chǎn)價格為代表的資產(chǎn)價格的快速上揚，預(yù)示著通脹即將來臨?？梢钥隙ǖ氖俏磥砣齻€月內(nèi)CPI指數(shù)將轉(zhuǎn)正，明年全年CPI指標的控制范圍，應(yīng)該會是此次會議中確定的目標，其后，相應(yīng)的貨幣政策、利率政策都會在隨后陸續(xù)調(diào)整。同時，投資一旦放緩，實體經(jīng)濟對目前存量資金的消化能力也面臨考驗。貨幣政策收放分寸如何把握？能否軟著陸是對決策部門智慧和調(diào)控手段的巨大考驗。

另外，相信改善民生、稅收和財政、房地產(chǎn)政策等很多具體的話題都是會議中會被談?wù)摰?，而這不僅關(guān)系明年的整體經(jīng)濟態(tài)勢，還將關(guān)系到你的投資抉擇和收益。

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