2009年11月25日 05:10
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

人參與條評(píng)論

攤薄EPS(元) 2006A2007A2008A2009E2010E2011E

預(yù)測(cè)家數(shù) -- -- -- 26 26 18

平均值0.4154 0.2549 0.0443 0.3056 0.5074 0.5798

中值 -- -- -- 0.3133 0.4941 0.6006

最大值-- -- -- 0.45 0.84 0.8939

最小值-- -- -- 0.1319 0.2444 0.2566

標(biāo)準(zhǔn)差-- -- -- 0.0662 0.1305 0.1583

行業(yè)平均 0.0951 0.3739 0.2019 0.4495 0.5514 0.6876

滬深300平均0.5703 0.7540.5927 0.6377 0.8373 1.0383

□東興證券 于特

11月22日江淮汽車(600418)在廣州舉行大乘用車戰(zhàn)略進(jìn)程新聞發(fā)布會(huì)，公司總經(jīng)理安進(jìn)宣布，公司已提前完成年初制定的10萬(wàn)輛產(chǎn)銷目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷將突破12萬(wàn)輛，2010年江淮汽車產(chǎn)銷目標(biāo)鎖定50萬(wàn)輛，其中乘用車30萬(wàn)輛。

汽車刺激政策延續(xù)可能性較大

公司宣布2010年乘用車產(chǎn)銷目標(biāo)30萬(wàn)輛，超出市場(chǎng)普遍的預(yù)期。公司采取目前這種大踏步、快發(fā)展的戰(zhàn)略，背后定有強(qiáng)大的發(fā)展意愿支撐。我們認(rèn)為公司發(fā)展意愿的動(dòng)力來(lái)源于對(duì)安徽省汽車產(chǎn)業(yè)重組的預(yù)期。

公司商用車產(chǎn)品主要有輕卡、重卡、客車底盤，乘用車產(chǎn)品有瑞風(fēng)MPV、瑞鷹SRV、賓悅、和悅、同悅，2010年初還將推出悅悅，屆時(shí)公司產(chǎn)品將覆蓋MPV、SRV及C、B、A、A0級(jí)轎車6大乘用車平臺(tái)系列。我們認(rèn)為，2010年公司商用車將保持相對(duì)穩(wěn)定，很難有大幅增長(zhǎng)，未來(lái)公司主要的增長(zhǎng)點(diǎn)在于轎車，尤其是小排量轎車和悅、同悅和悅悅。

09年小排量汽車受益于購(gòu)置稅減半等消費(fèi)刺激政策，1-10月乘用車中，排量大于1升但小于等于1.6升的占58%，同比增長(zhǎng)61%，排量小于等于1升的占13%，同比增長(zhǎng)73%。公司的主力車型和悅為1.5升和1.3升，同悅為1.5升和1.3升，悅悅為1.0升和1.1升，均處于受惠政策排量區(qū)間。

目前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未完全企穩(wěn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇將更多依賴于國(guó)內(nèi)消費(fèi)。汽車與房地產(chǎn)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)兩個(gè)較大的行業(yè)，相對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)講，汽車消費(fèi)負(fù)面影響較小，繼續(xù)保持09年汽車消費(fèi)相關(guān)的刺激政策，將更加有利于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此我們認(rèn)為汽車相關(guān)刺激政策延續(xù)的可能性較大。

新車推出有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司近期推出和悅轎車，該車從價(jià)格、配置、質(zhì)量等各個(gè)方面都不輸于比亞迪F3，而10月份比亞迪F3月銷達(dá)到3萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過幾個(gè)月的市場(chǎng)導(dǎo)入，和悅轎車有沖擊月銷萬(wàn)輛的可能。

公司2010年初將推出A0級(jí)新車悅悅，該車平臺(tái)源于標(biāo)志107，與比亞迪F0、吉利熊貓屬同平臺(tái)，從該車的配置情況來(lái)看，未來(lái)有望與QQ、F0形成正面競(jìng)爭(zhēng)。

我們預(yù)計(jì)，公司2010年銷售汽車45萬(wàn)輛，其中商用車銷售20萬(wàn)輛，乘用車銷售25萬(wàn)輛。商用車銷量預(yù)測(cè)與公司銷售目標(biāo)基本相同，乘用車銷量預(yù)測(cè)低于公司30萬(wàn)輛這一銷售目標(biāo)。目前，我們較為看好公司和悅轎車的未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)，但汽車市場(chǎng)不確定性因素較多，尤其是對(duì)一款新車來(lái)說(shuō)，因此我們保守預(yù)測(cè)和悅2010年銷量為9.6萬(wàn)輛。和悅上市后3-5個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)基本明朗，屆時(shí)我們?cè)僮鱿鄳?yīng)預(yù)測(cè)調(diào)整。

綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司2009年-2010年的EPS分別為0.36元和0.84元，考慮到公司目前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已有成功跡象，公司面對(duì)兼并重組壓力有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，繼續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.8元，對(duì)應(yīng)2009年和2010年的PE分別約為46倍和20倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：小排量轎車消費(fèi)政策變動(dòng)、原材料價(jià)格變動(dòng)、安徽省汽車產(chǎn)業(yè)重組低于預(yù)期等。

最新評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)區(qū)間研究機(jī)構(gòu) 研究員日期

謹(jǐn)慎推薦東莞證券 王珂英2009-11-2

推薦國(guó)元證券 聞祥 2009-10-30

推薦 11.6 華泰證券 陳亮 2009-10-30

增持申銀萬(wàn)國(guó) 姜雪晴2009-10-30

審慎推薦招商證券 汪劉勝2009-10-30

增持聯(lián)合證券 姚宏光2009-10-29

推薦東北證券 劉立喜2009-10-21

強(qiáng)烈推薦 16.8 東興證券 于特 2009-10-19

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