2009年12月02日 02:20
來源：證券時報

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李 嵩

上周，阿聯(lián)酋迪拜酋長國債務(wù)危機爆發(fā)，并由此引發(fā)了世界金融市場恐慌，原油、黃金突發(fā)性暴跌，全球股市全線飄綠。但是，很快這種波動又趨于平靜，似乎是一場虛驚。從國內(nèi)的情況看，本周以來滬深股市、大宗商品市場均有條不紊，各方分析人士也以持樂觀態(tài)度居多，難道這真的就是一場虛驚嗎？

重大危機來臨，往往在初期并不為人們所重視，而其沖擊波又非連續(xù)襲來，往往在懈怠樂觀中，一波將平一波又至。從目前已披露的信息來看，迪拜危機可能只是冰山一角，背后有太多撲朔迷離。據(jù)已公布數(shù)據(jù)，本次債務(wù)危機直接涉及到的債務(wù)約590億美元，而與之相關(guān)的衍生品規(guī)模有限，資金杠桿較小，加之阿聯(lián)酋作為富油國，其主權(quán)財富基金足以應(yīng)對旗下一酋長國的區(qū)區(qū)幾百億美元債務(wù)。所以基于上述觀點，許多分析人士認為迪拜危機與雷曼破產(chǎn)事件幾無可比性。

但迪拜事件最為敏感的不是債務(wù)本身，而在于迪拜特殊的地理位置與政治經(jīng)濟體制，及由此決定的危機解決方式。阿聯(lián)酋由7個世襲制的獨立酋長國聯(lián)合而成，在迪拜房地產(chǎn)泡沫破滅、不良資產(chǎn)成堆的情況下，其他酋長國能否及時且不打折扣地施以援手實際上是值得懷疑的。于是就造成外界認為阿聯(lián)酋內(nèi)部可以解決債務(wù)違約危機，但實際上阿聯(lián)酋內(nèi)部卻不一定能順利解決這一局面。這一方面會導(dǎo)致外界對此預(yù)期不足，另一方面也使債權(quán)人對迪拜債務(wù)采取靈活政策的動機有所下降。就債權(quán)人本身而言，現(xiàn)在采取靈活態(tài)度應(yīng)對危機也是比較困難的。根據(jù)美林估算，截至今年底，阿聯(lián)酋背負外債1840億美元，如果對迪拜采取靈活策略，那么就會給債權(quán)人帶來更大的違約風(fēng)險。

我們由此可以預(yù)見，國外債權(quán)人不大可能在還債的問題上做出太多讓步，而阿聯(lián)酋央行代為還債幾乎成為解決危機的唯一方式。作為典型的海灣國家，阿聯(lián)酋經(jīng)濟收入對石油依賴度相當大，在坐擁天量原油儲備的情況下還會債臺高筑，這反映出其原油變現(xiàn)速度不足以滿足國內(nèi)流動性需要。如果要在短時間內(nèi)籌集資金填補迪拜黑洞，拋售原油就成為阿聯(lián)酋最方便的選擇。

一旦阿聯(lián)酋拋售原油，結(jié)果就是歐佩克內(nèi)部履約率的下降，全球原油供給便會增加。雖然可以預(yù)期，國際原油市場歐美系投機資金能夠在一定時間內(nèi)控制這種沖擊，但一段時間以后，供給增加的效果就會實實在在地反映在原油價格上。

我們認為，即使近期油價不大可能出現(xiàn)顯著變化，不過未來一至兩個月內(nèi)原油因迪拜危機而走軟的可能性較大，油價的波動要看危機的后續(xù)發(fā)展。但我們可以肯定的是，眼前就認為迪拜事件無關(guān)痛癢是不明智的，這一事件由于其發(fā)生地的特殊性而極有可能演變?yōu)樵褪袌龅摹昂谔禊Z事件”，需要提早對市場的未來變數(shù)做充分準備。(廣發(fā)期貨 李 嵩)

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