2009年12月02日 14:24
來源：國元證券研究中心

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投資要點：

2009年——我國車市的豐收年。截止到今年10月份，我國汽車產(chǎn)銷連續(xù)8個月達(dá)到百萬輛水平，并于10月累計產(chǎn)銷首次超過1000萬輛，累計銷量達(dá)1089.14萬輛，累計同比增幅為37.71%，成為超越美國的全球最大的汽車產(chǎn)銷國。

經(jīng)濟(jì)回暖、優(yōu)惠政策將延續(xù)、我國較低的人均汽車保有量、人均可支配收入的增長和城市化率的提高，這些因素將有力促進(jìn)我國汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

乘用車大超預(yù)期，勢頭強(qiáng)勁。交叉型乘用車和基本型乘用車是拉動乘用車增長的主要力量，2009年1-10月累計同比增幅分別為77.2%和40.37%。2010年政策延續(xù)、經(jīng)濟(jì)增長、人均可支配收入的提高，我們預(yù)計，2010年乘用車增幅在12%以上。

商用車逐步回暖，前低后高。1-10月商用車?yán)塾嬩N售270.11萬輛，同比增長19.14%，表現(xiàn)差于乘用車，細(xì)分看，貨車好于客車，小車好于大車。城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)輕(微)卡銷售；固定資產(chǎn)投資和物流需求驅(qū)動重卡需求；公路旅客周轉(zhuǎn)量持續(xù)增長驅(qū)動大客的新增需求和更新需求。我們預(yù)計，商用車2010年增幅在8%左右。

投資策略：2010年的大消費主題，汽車銷量增長可期待，行業(yè)景氣可持續(xù)。行業(yè)新增產(chǎn)能有限，隨著產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大，雖原材料價格會有小幅上漲，行業(yè)毛利率仍有小幅上漲空間，盈利增長確定。

估值看，由于汽車為可選消費板塊，周期性明顯，因而其估值彈性較大。

但2009年是汽車股最佳的配置時機(jī)，2010年稍顯謹(jǐn)慎。具體到細(xì)分板塊，乘用車板塊估值彈性最大，盈利彈性受經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿作用也最大，看好2010年中級車市場的增長和小排量車增長帶來的自主品牌轎車的盈利增長；商用車板塊繼續(xù)回暖，盈利增長確定，關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的確定增長機(jī)會，該板塊市場競爭格局相對穩(wěn)定，建議關(guān)注龍頭地位公司；零部件板塊隨著整車車板塊的增長，盈利增長滯后于整車板塊的增長，同時關(guān)注出口恢復(fù)情況，盈利彈性較大。

建議重點關(guān)注公司。乘用車板塊：行業(yè)龍頭上海汽車、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為綜合性汽車公司的2010年主要看點在乘用車的江淮汽車；商用車板塊：建議關(guān)注具有龍頭地位公司：福田汽車、宇通客車、濰柴動力；汽車零部件板塊：關(guān)注零部件龍頭華域汽車和受益出口復(fù)蘇的中鼎股份、福耀玻璃。

(具體內(nèi)容請見附件)

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