2009年12月04日 15:03
來(lái)源：東北證券研究所

人參與條評(píng)論

自2000年至2009年的9年，中國(guó)汽車產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率約為22.60%(2009年的汽車產(chǎn)量以1300萬(wàn)輛計(jì))。中國(guó)正處于汽車快速進(jìn)入家庭的時(shí)期，未來(lái)5-10年年復(fù)合增長(zhǎng)率有望繼續(xù)維持20%左右。

自2001年以來(lái)，中國(guó)汽車工業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)完整地周期；一個(gè)是2001-2004年；一個(gè)是2005-2008年。2009年是第三個(gè)周期的開(kāi)始，我們判斷2010年仍處于第三個(gè)周期的上升階段。

國(guó)家刺激汽車消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)政策在2010年不變的可能性很大，并有望對(duì)新能源、汽車以舊換新、財(cái)政補(bǔ)貼等政策進(jìn)一步加強(qiáng)。另外，考慮到2009年第一季度低基數(shù)的情況，至少中國(guó)車市明年上半年的走勢(shì)沒(méi)有問(wèn)題，下半年還不好判斷，我們將動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略。

2009年三、四線城市的銷量增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超過(guò)了一、二線城市，而且在一、二線城市，汽車也逐步從奢侈品過(guò)渡到必需品。2010年這種趨勢(shì)仍將延續(xù)。

2009年，中高排量轎車和小排量轎車的市場(chǎng)明顯拉開(kāi)差距，由以前的50：50的比例，變?yōu)?0：70的比例。因此汽車行業(yè)的產(chǎn)能問(wèn)題也就有了答案：短期來(lái)看，中高排量轎車的產(chǎn)能過(guò)剩，小排量轎車的產(chǎn)能不足。

根據(jù)WIND資訊，以三季度業(yè)績(jī)*4/3計(jì)算(剔除負(fù)值)，截止11月30日收盤(pán)，汽車行業(yè)的市盈率為28.78倍，在所有行業(yè)中仍處于偏低水平。從歷史看，僅略高于2001年以來(lái)的平均值27.76倍。

我們?nèi)越o予行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)，但更看好乘用車子行業(yè)相關(guān)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。給予江淮汽車(600418)、一汽轎車(000800)、華域汽車(600741)、江鈴汽車(000550)、宇通客車(600066)等個(gè)股“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

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