2009年12月06日 23:35
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：岳永明

人參與條評(píng)論

《投資者報(bào)》記者 岳永明

投資者被突如其來(lái)的大盤調(diào)整撞了一下腰！

進(jìn)入11月中下旬，在流動(dòng)性趨緊預(yù)期和市場(chǎng)猜測(cè)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)的背景下，大盤戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢小步上移，然而，11月24日三大國(guó)有銀行再融資傳聞，給本來(lái)就緊繃的市場(chǎng)神經(jīng)壓上了最后一根稻草，導(dǎo)致了當(dāng)日銀行板塊和大盤大跌；而隨后迪拜債務(wù)危機(jī)致使全球股市大跌，A股也未能免遭“其禍”。

內(nèi)外緊張氛圍，打破機(jī)構(gòu)高喊和市場(chǎng)深信不疑的“跨年度行情”。進(jìn)而引來(lái)或者加深了對(duì)影響市場(chǎng)資金面供需的討論，以及在資金面影響下，諸如小盤股行情是否向大盤股行情轉(zhuǎn)變、跨年度行情是否繼續(xù)存在、明年市場(chǎng)將何去何從的討論不絕于耳。

但是這次調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)又一如既往繼續(xù)上演中小盤股行情，沉睡的大盤股依然“未見(jiàn)起色?！?/p>

招商中小盤擬任基金經(jīng)理周德昕告訴《投資者報(bào)》記者：“中小盤股中短期仍具備投資機(jī)會(huì)?！毙胚_(dá)證券首席策略分析師黃祥斌認(rèn)為，“所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換還不具備條件，明年的政策退出時(shí)刻威脅著大盤股的啟動(dòng)?！?/p>

券商、基金整體看多2010年

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策繼續(xù)寬松、流動(dòng)性相對(duì)充裕以及企業(yè)盈利持續(xù)向好的背景下，“事件”對(duì)股市的影響是有限的。

從性質(zhì)與影響來(lái)看，銀行再融資方面，興業(yè)銀行等的中小商業(yè)銀行早已披露了再融資方案，市場(chǎng)已經(jīng)加以消化；大銀行的核心資本充足率較高，目前尚無(wú)再融資的必要，也已紛紛作出了澄清和說(shuō)明公告。

從“迪拜危機(jī)”的影響看，有市場(chǎng)分析人士指出，無(wú)論是其債務(wù)規(guī)模，還是傳播范圍相對(duì)于去年的金融危機(jī)影響都很有限，相反，對(duì)熱錢的流向以及刺激政策退出步伐等方面還是個(gè)潛在利好；從調(diào)整需要看，震蕩也使跨年度行情有了更為堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

而對(duì)明年的走勢(shì)，以券商和基金公司等為代表的機(jī)構(gòu)明顯充滿了信心。

申萬(wàn)研究所在其2010年策略報(bào)告中表示，再平衡將推動(dòng)中國(guó)進(jìn)入新的上升周期，受益主題包括大消費(fèi)、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。2010年A股市場(chǎng)震蕩向上，核心波動(dòng)區(qū)間在2900~4200點(diǎn)，市場(chǎng)可能在一季度沖高回落，二季度之后震蕩再向上。

招商中小盤擬任基金經(jīng)理周德昕認(rèn)為，盡管仍然面臨著外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策調(diào)控等一些方面的不確定因素，但對(duì)今年四季度和明年上半年的A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀判斷；預(yù)計(jì)市場(chǎng)將維持震蕩向上，底部逐步抬升格局，A股跨年度行情有望展開(kāi)。

展望2010年，興業(yè)證券認(rèn)為，A股將步入正?；M(jìn)程中的震蕩牛市。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入快速增長(zhǎng)、低通脹的擴(kuò)張階段，預(yù)計(jì)2010年GDP增速將達(dá)到11%。A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市，2010年上證綜指3200~4300點(diǎn)可能是主要波動(dòng)區(qū)間。

周德昕認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革將有效進(jìn)行，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)。許多新興行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展階段，消費(fèi)與服務(wù)領(lǐng)域，如教育、醫(yī)療、新能源、后3G時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、傳媒娛樂(lè)，以及個(gè)人金融服務(wù)等行業(yè)將會(huì)誕生很多新興的細(xì)分行業(yè)，而中小企業(yè)是這個(gè)時(shí)代的主角。

中短期中小盤仍具投資機(jī)會(huì)

看著碗里的，想著鍋里的，這是大家熟悉的一句話。分析人士則把12月份行情的特點(diǎn)歸納為 “眼睛看見(jiàn)的是2009，心中想到的是2010”。但如何把握“碗里”和“鍋里”的機(jī)會(huì)，卻是很難人的事兒。

從股市的歷史上來(lái)看，每到歲末年初，小盤股總是一個(gè)市場(chǎng)難以避開(kāi)的話題。

聯(lián)合證券策略研究顯示，小盤股的表現(xiàn)往往強(qiáng)于大盤，這一現(xiàn)象被稱之為“小盤股效應(yīng)”。統(tǒng)計(jì)顯示：1925年到1995年美國(guó)股市小盤股的總升幅是大盤股總升幅的3.23倍。小盤股效應(yīng)在我國(guó)證券市場(chǎng)上表現(xiàn)得也比較明顯，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從2005年至2009年，中小盤股票的累積收益為386.47%，而上證綜指漲幅為184.42%，超越上證指數(shù)202個(gè)百分點(diǎn)。

而對(duì)于市場(chǎng)熱議的中小盤轉(zhuǎn)向大盤股風(fēng)格，周德昕認(rèn)為，這需要具備三方面的條件：有充裕的資金推動(dòng)；需要有一定的催化劑，如管理層出臺(tái)利好銀行等藍(lán)籌板塊的政策；市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度要相當(dāng)大，當(dāng)中小盤股出現(xiàn)泡沫后，藍(lán)籌股接過(guò)接力棒。但從短期來(lái)看，似乎三個(gè)條件尚未出現(xiàn)。

周德昕認(rèn)為，盡管中小盤股積累了一定的漲幅，但中小盤股未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)大大超過(guò)大盤股，從而攤薄目前的高估值，中小盤股享受一定的溢價(jià)是理所當(dāng)然的。在經(jīng)過(guò)上周的大跌后，很多中小盤股實(shí)際上已經(jīng)跌出了一定的安全邊際，未來(lái)中小盤股仍然會(huì)引領(lǐng)股指上揚(yáng)，保持慣性上沖。

在相對(duì)較高估值和市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變預(yù)期下，如何投資中小盤成為機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)該重點(diǎn)注意的問(wèn)題。

周德昕告訴記者，中小盤超額收益最根本的是來(lái)自于未來(lái)的高成長(zhǎng)性，從小公司成長(zhǎng)為大公司的概率要大于大公司成長(zhǎng)為超大公司，考驗(yàn)投資者的遠(yuǎn)見(jiàn)和洞察力。

除了市場(chǎng)普遍運(yùn)用自下而上投資中小盤的習(xí)慣，周德昕認(rèn)為，“更要重視行業(yè)的選擇”。因?yàn)橹行∑髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史一般都不長(zhǎng)，如果處于一個(gè)紅海，則在殘酷競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的概率要低很多。

“因此在投資一個(gè)中小盤的時(shí)候，除了自下而上的SWOT分析，也會(huì)非常注重分析企業(yè)所處的行業(yè)”?！?/p>

做好資產(chǎn)配置

從目前來(lái)看，震蕩向上應(yīng)是眾多機(jī)構(gòu)對(duì)2009年最后一個(gè)月以及2010年市場(chǎng)前景的總結(jié)。在這種震蕩市中，經(jīng)常有一種抱怨——只賺了指數(shù)不賺錢。

分析人士指出，股市投資環(huán)境決定了基金組合策略，投資者要根據(jù)不同的市場(chǎng)趨勢(shì)做不同的資產(chǎn)配置。大盤藍(lán)籌股代表經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的重心，在大盤指數(shù)的趨勢(shì)性上升或下降階段都成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主體，配置仍然以大盤藍(lán)籌型風(fēng)格基金為主；中小盤股票則代表更具成長(zhǎng)性的經(jīng)濟(jì)部分，在股市轉(zhuǎn)折或震蕩階段，中小盤就是市場(chǎng)的主要投資熱點(diǎn)。所以，對(duì)于中小投資者而言，在這種市場(chǎng)中，要在日常已經(jīng)強(qiáng)調(diào)“濫”了的資產(chǎn)配置上下工夫。

周德昕告訴記者，首先要看趨勢(shì)，因?yàn)橼厔?shì)如果向上，基金組合資產(chǎn)才可能有一個(gè)好的收益；其次，跨年度的行情不是一窩蜂的全面上漲。

經(jīng)歷了2009年的行情之后，2010年的市場(chǎng)可能會(huì)是一種結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)，也就是說(shuō)可能是有一部分股票漲、一部分股票跌，這樣一個(gè)市場(chǎng)更要考察投資者挑選股票的能力。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春說(shuō)，對(duì)于基金投資者而言，各類風(fēng)格鮮明的基金應(yīng)均衡配置，中短期來(lái)看，中小盤風(fēng)格基金可作為優(yōu)勢(shì)風(fēng)格重點(diǎn)配置或超額配置。對(duì)于短期投資者來(lái)看，考慮到明年一季度的布局，中小盤風(fēng)格尤其值得關(guān)注；對(duì)于長(zhǎng)期投資者或長(zhǎng)期配置策略來(lái)講，中小盤在長(zhǎng)期也呈現(xiàn)出超額收益特征。

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