2009年12月09日 15:53
來源：招商證券研發(fā)中心

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投資驅動型社會中，消費滯后經(jīng)濟半年左右復蘇。我們于09年5月份開始提行業(yè)補漲機會，中期策略時調高行業(yè)評級到“推薦”，板塊從3季度的抗跌、近期的持續(xù)走強，收益大幅超越市場水平。流動性驅動下，二線股彈性強于一線股，我們在09年主要挖掘的是二線白酒，率先推出的古井貢、酒鬼酒，在合適時機推出的山西汾酒、金種子酒收益都不錯。一線公司受白酒消費稅嚴格征管、禁酒駕等政策反復壓制，之后才表現(xiàn)較好。

2010年行業(yè)評級維持“推薦”，源于通脹預期越來越強。在溫和通脹下，高端品需求拉動，且時值年底年初消費旺季，高端酒漲價拉開大幕；不足在于一是估值較高，一線股接近2010年業(yè)績、30倍PE定位，二是近期某些宏觀指標增速過快，引起高層擔憂，故而近期我們謹慎一些，不過考慮到經(jīng)濟復蘇速度較快，有合適低點仍可大膽介入，未來空間看流動性驅使下的估值提升。流動性收縮時可超配大眾品防御，明年大眾品盈利增長從毛利改善轉變?yōu)殇N售擴張，盡管成本有上升之虞，龍頭公司正積極鎖定明年原料成本。

個股方面建議配置一線股，視流動性松緊交易性參與二線股。貴州茅臺提價60元后，五糧液、瀘州老窖有望跟進，形成板塊熱點，建議關注貴州茅臺、瀘州老窖有張裕銷量快速增長，繼續(xù)持有；二線白酒公司較多，可視流動性松緊交易性參與；繼續(xù)配置大眾品雙匯發(fā)展、安琪酵母等品種做些防御。

明年主題投資關注世博會概念。食品飲料有金楓酒業(yè)（地利、借世博提升黃酒國際地位）、伊利股份（借世博突入華東市場）、青島啤酒（小瓶高端啤酒有望在華東夜場熱賣），而其它如光明乳業(yè)（有些地利）、貴州茅臺（市值大）為次。

（具體內容請見附件）

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