2009年12月12日 05:01
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)評(píng)論員葉檀

證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易是個(gè)黑洞，因?yàn)檎莆諆?nèi)幕者過(guò)多。

最近爆出的兩則新聞：一是身為南京市經(jīng)委主任的劉寶春對(duì)資產(chǎn)重組的高淳陶瓷進(jìn)行內(nèi)幕交易獲利百萬(wàn)之巨；二是前韶關(guān)市副市長(zhǎng)李健在今年7月通過(guò)短炒西飛國(guó)際在11天內(nèi)獲得25%的收益，8月5日，李健接到了中航飛機(jī)公司(西飛國(guó)際資產(chǎn)重組交易方)副總經(jīng)理的聘書(shū)。

事情到此遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。高淳陶瓷重組難道只有劉寶春知情嗎？參與重組的發(fā)改委、經(jīng)委、國(guó)資委等一干官員全都知情。不應(yīng)該忽視南京當(dāng)?shù)貭I(yíng)業(yè)部在高淳陶瓷上的高調(diào)表現(xiàn)。6月8日，興業(yè)證券南京太平北路證券營(yíng)業(yè)部、銀河證券南京湖南路證券營(yíng)業(yè)部、上海證券南京定淮門(mén)大街證券營(yíng)業(yè)部分別列于賣(mài)出金額前三位；西飛國(guó)際更是如此，幾年曲折的重組，不知給參與各方帶來(lái)了多少利潤(rùn)。等待調(diào)查結(jié)果是個(gè)漫長(zhǎng)的煎熬過(guò)程，但在調(diào)查結(jié)果出來(lái)之前，投資者只能猜測(cè)，沒(méi)有任何的保障手段。

筆者曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，中國(guó)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)是并購(gòu)重組、中小板與創(chuàng)業(yè)板上市，以及與上市、重組相關(guān)聯(lián)的股權(quán)投資。

要嚴(yán)防動(dòng)輒上億的并購(gòu)重組過(guò)程成為分肥的過(guò)程。我國(guó)并購(gòu)重組涉及資金量大，涉及區(qū)域廣。從2006年至2009年上半年，共有123家上市公司進(jìn)行了以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合、行業(yè)升級(jí)為目標(biāo)的并購(gòu)重組，交易金額達(dá)到8334億元，完成并購(gòu)重組后上市公司凈利潤(rùn)、總收入和總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)了1~3倍。據(jù)媒體報(bào)道，目前有300多家企業(yè)的資產(chǎn)重組方案已呈報(bào)證監(jiān)會(huì)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅僅在今年10月12日~11月12日期間，滬深兩市共有近70家上市公司公告了重大資產(chǎn)重組。而從2009年初至今，上證所共發(fā)布了“重大事項(xiàng)停牌”公告258次，其中近90%與資產(chǎn)重組有關(guān)。

國(guó)資委與證監(jiān)會(huì)達(dá)成共識(shí)，并購(gòu)重組是國(guó)資委鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)的重點(diǎn)工作，而在新一屆上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)成立大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出，“隨著上市公司占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重的不斷提高，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要途徑。有效發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，支持促進(jìn)有條件的企業(yè)并購(gòu)重組，是資本市場(chǎng)服務(wù)于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的重要組成部分”

并購(gòu)重組涉及區(qū)域廣，地方政府紛紛把并購(gòu)重組當(dāng)作拯救當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)國(guó)企的獨(dú)門(mén)秘器，從上海的金融中心、山西的能源中心等，無(wú)不如此。

重組的過(guò)程是個(gè)漫長(zhǎng)的信息傳遞過(guò)程，鏈條越長(zhǎng)信息越難控制，從掌握重組主動(dòng)權(quán)的發(fā)改委、國(guó)資委甚至工信部等官員，重組與被重組方的高管，以及提供平臺(tái)的證券監(jiān)管部門(mén)、提供服務(wù)的券商、參與制定市場(chǎng)價(jià)格的基金，所有的環(huán)節(jié)，都可能出現(xiàn)紕漏，要做到信息封閉是不可能的事。如果官員并不高調(diào)地自詡為股神，而是通過(guò)借用身份證等方式獲取隱性收益，監(jiān)管部門(mén)又該如何查處？

不要說(shuō)那些對(duì)信息了如指掌的主導(dǎo)交易人士，只要對(duì)于信息來(lái)源先行一步者就能獲得不菲的收益。今年二季度，基金建倉(cāng)、增倉(cāng)的重組概念股包括西部資源、冠城大通、榮盛發(fā)展、西山煤電等。西部礦業(yè)一季度上漲105%后，二季度繼續(xù)大漲108.77%。來(lái)自WIND的數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，今年共有109次有關(guān)重組、并購(gòu)的公告發(fā)布，涉及A股上市公司86家，但其中卻有49家的股票有基金在三季度末重倉(cāng)持有，亦即作為機(jī)構(gòu)投資者的基金早已“潛伏”其中卻有49家的

為什么監(jiān)管花了大力氣，仍然無(wú)法取得根本效果？關(guān)鍵就在于在嚴(yán)厲監(jiān)管的同時(shí)，拼命拉長(zhǎng)了利益鏈條和信息鏈條，使得附著在利益鏈條上的寄生物越來(lái)越多。兩股力量對(duì)決，監(jiān)管難敵利益分配。只要有關(guān)部門(mén)繼續(xù)延續(xù)目前的并購(gòu)重組方式，那么并購(gòu)重組一定會(huì)成為內(nèi)幕交易者的分肥大餐。

要改變目前并購(gòu)重組過(guò)程中內(nèi)幕交易橫行的狀況，除了加強(qiáng)監(jiān)管之外，有關(guān)部門(mén)有必要對(duì)以概念、保殼為目的的重組亮出紅燈；并且打破條條框框，將并購(gòu)重組的進(jìn)程公諸于眾，使市場(chǎng)價(jià)格能夠反映幕后操作導(dǎo)致的盈利變化。

行政性并購(gòu)重組說(shuō)白了，是個(gè)利益分配過(guò)程，而不是財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程。市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，則另當(dāng)別論。

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