旅游率先復(fù)蘇 8只股票最有優(yōu)勢(shì)

2009年12月13日 02:43
來源：投資者報(bào)

0人參與0條評(píng)論

《投資者報(bào)》分析員黃鳳清

注意，“播種”旅游板塊的好時(shí)節(jié)來了。

11月以來，該板塊相關(guān)個(gè)股變得炙手可熱，走勢(shì)喜人。但這僅僅只是預(yù)熱。經(jīng)濟(jì)回暖、政策支持以及主題事件的加速，無疑將令2010年的旅游業(yè)熠熠生輝。

受相關(guān)政策及事件的影響，景點(diǎn)旅游和旅游服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將迎來春天?！锻顿Y者報(bào)》通過分析得出，錦江股份、首旅股份、峨眉山等8只旅游板塊個(gè)股不僅業(yè)績(jī)將得到提升，且在各自的板塊中具有估值優(yōu)勢(shì)。

率先復(fù)蘇，發(fā)展加速

對(duì)旅游業(yè)而言，2009年是五味雜陳的一年，也是值得紀(jì)念的一年。

始于2007年的國(guó)際金融危機(jī)以及2008年南方雪災(zāi)等事件，對(duì)旅游業(yè)形成了不小的打擊。然而一波未平一波又起，經(jīng)濟(jì)衰退及災(zāi)害的影響尚未遠(yuǎn)去，2009年，甲流來襲，再次擊退旅游的熱潮。

所幸的是，在景區(qū)降價(jià)、旅游補(bǔ)貼等措施的刺激下，旅游業(yè)正逐漸走出低谷。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)15個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后，入境旅游市場(chǎng)于今年8月份首次呈現(xiàn)入境人次數(shù)和收入的正增長(zhǎng)。

中國(guó)旅游研究院最新發(fā)布的2009年前三季度旅游業(yè)分析報(bào)告稱，目前國(guó)內(nèi)旅游業(yè)已經(jīng)初步走出遭遇金融危機(jī)、甲型H1N1流感的雙重沖擊，預(yù)計(jì)今年中國(guó)旅游接待人數(shù)將超過20億人次，同比增長(zhǎng)10%，旅游總收入超過1.2萬億元，同比增長(zhǎng)7%，2010年旅游業(yè)收入增速在20%左右。

這是一個(gè)好的開始，而美好前景并不會(huì)就此結(jié)束。事實(shí)上，中國(guó)剛實(shí)現(xiàn)了每年人均出游1次的目標(biāo)，與發(fā)達(dá)國(guó)家人均出游7次以上的水平仍有很大差距。而目前旅游需求遠(yuǎn)大于供給，結(jié)構(gòu)性短缺明顯，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

根據(jù)世界旅游組織測(cè)算，旅游收入每增加1元，能帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)增加收入4.3元。在政府大力擴(kuò)大消費(fèi)、刺激內(nèi)需的當(dāng)口，加上綠色、低碳經(jīng)濟(jì)正是大勢(shì)所趨，旅游業(yè)被提到了重要的位置。11月25日，國(guó)務(wù)院原則通過了《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》，提出將旅游業(yè)培育成國(guó)民緊急的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，并提出5大措施指明旅游產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向。

而在此前不久，海南國(guó)際旅游島規(guī)劃方案上報(bào)國(guó)務(wù)院這一消息已引爆相關(guān)個(gè)股的行情。預(yù)計(jì)這一規(guī)劃通過后將會(huì)有后續(xù)政策出臺(tái)，加上世博會(huì)將會(huì)在2010年舉行，這些主題事件將成為旅游業(yè)發(fā)展的加速器。

由此看來，若經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)再一次探底，2010年起，旅游業(yè)將得到更大的發(fā)展，甚至是行業(yè)重構(gòu)。對(duì)此，市場(chǎng)已有所反映。截至12月8日，旅游板塊11月份以來的漲幅(按流通市值加權(quán)平均計(jì))達(dá)到23%，在23個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第3，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤。

看好景點(diǎn)和酒店子板塊

受益于政策支持以及相關(guān)的主題事件，旅游板塊將迎來整體性發(fā)展機(jī)會(huì)，行業(yè)全面復(fù)蘇可期。旅游行業(yè)可細(xì)分為旅游綜合(包括旅行社等)、景點(diǎn)、酒店以及餐飲4個(gè)細(xì)分行業(yè)。

在這些行業(yè)中，旅游綜合類公司受旅行社業(yè)務(wù)牽制，復(fù)蘇較慢。低門檻導(dǎo)致旅行社競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，其中傳統(tǒng)旅行社的毛利率更是旅游相關(guān)行業(yè)中最低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在過去的十幾年里，全國(guó)旅行社數(shù)量增加了近2倍，毛利率卻由上世紀(jì)90年代的20%降至目前的6%左右。旅行社組團(tuán)、地接等分工使利潤(rùn)分散，而隨著自由行的發(fā)展以及攜程等旅游綜合公司的興起，傳統(tǒng)旅行社的利潤(rùn)將受到進(jìn)一步的擠壓。

即使是《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》(下稱《意見》)這一利好政策的出臺(tái)，也難以改變旅行社所面對(duì)的這種局面。《意見》提出，要放寬旅游市場(chǎng)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)社會(huì)資本和各種所有制企業(yè)公平參與，支持民營(yíng)和中小旅游企業(yè)發(fā)展，并積極引進(jìn)外資旅游企業(yè)。蛋糕做大了，搶食者也將更多。這將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化，而實(shí)力較強(qiáng)的大型旅游企業(yè)將脫穎而出。

我國(guó)旅游業(yè)正處于觀光游為主、休閑游為輔的階段，景點(diǎn)仍是主要旅游目的地。隨著旅游業(yè)的復(fù)蘇，景點(diǎn)無疑是直接的受益者。景點(diǎn)復(fù)蘇主要體現(xiàn)在游客數(shù)量的增長(zhǎng)和人均消費(fèi)的上升，從而帶動(dòng)景點(diǎn)上市公司收入、毛利率的增長(zhǎng)。

目前多數(shù)景區(qū)主要由國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)，壟斷特征明顯。此次旅游準(zhǔn)入放寬將加快景點(diǎn)的開發(fā)建設(shè)，但相信國(guó)有企業(yè)為主的格局在短期內(nèi)不會(huì)改變。不過，《意見》同時(shí)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)旅游景區(qū)門票價(jià)格管理，并推動(dòng)旅游產(chǎn)品多樣化發(fā)展，這將對(duì)目前傳統(tǒng)的景點(diǎn)形成一定程度的沖擊。而由于資源的天然稀缺，擁有壟斷性資源的自然景區(qū)企業(yè)將更有競(jìng)爭(zhēng)力，可充分分享旅游市場(chǎng)的大蛋糕。即使是旅游業(yè)相對(duì)寡淡的2009年，1~10月份峨眉山景區(qū)接待游客人次仍同比增長(zhǎng)26%，門票收入大增70%。

住宿是旅游中必不可少的一環(huán)，這一子行業(yè)越來越不依賴于旅行社，且不但受益于個(gè)人旅游需求的釋放，也得益于商務(wù)旅游的發(fā)展，與景點(diǎn)及旅游綜合行業(yè)相比，酒店行業(yè)所面向客戶群更大。

其中，錦江之星等經(jīng)濟(jì)型酒店管理精細(xì)，價(jià)格適中，廣受商務(wù)游客歡迎。這類酒店有強(qiáng)大的模式復(fù)制能力，可以到全國(guó)各地開設(shè)分店，且成本較低具有較大的毛利率優(yōu)勢(shì)。2010年世博會(huì)的舉行將給酒店行業(yè)帶來重大機(jī)遇。

餐飲子行業(yè)也將受益于整個(gè)旅游行業(yè)的發(fā)展，但上市的餐飲公司較少，且地域性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)所受影響不大，將呈平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

8公司最有優(yōu)勢(shì)

從二級(jí)市場(chǎng)上來看，目前市盈率最低的旅游子板塊為酒店，截至12月8日，按前四個(gè)季度每股收益加總計(jì)算的滾動(dòng)市盈率(TTM市盈率)為60倍。其次是景點(diǎn)，TTM市盈率為70倍，而餐飲及旅游綜合板塊則分別為84倍、97倍。

按照各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，至年底四大子板塊市盈率將集體下降，2010年則進(jìn)一步降低。旅游綜合板塊市盈率下降幅度最大，2010年預(yù)測(cè)市盈率降至35倍，為旅游業(yè)子板塊中最低。酒店板塊次之，2010年預(yù)測(cè)市盈率為40倍，而景點(diǎn)、餐飲板塊則分別為46倍、55倍。

在旅游板塊的28只個(gè)股中，剔除缺乏數(shù)據(jù)及不可比的個(gè)股后，其中8只個(gè)股2010年預(yù)測(cè)市盈率要低于所處行業(yè)的預(yù)測(cè)市盈率，且具有較好的基本面，顯示出估值優(yōu)勢(shì)，可重點(diǎn)關(guān)注。

這8只個(gè)股分別為旅游綜合板塊的中青旅、首旅股份；酒店板塊的錦江股份、華天酒店；景點(diǎn)板塊的峨眉山、黃山旅游、桂林旅游以及餐飲板塊中的全聚德。

綜合性旅游企業(yè)將優(yōu)先受益于政策扶持。從中青旅2009年半年報(bào)的情況來看，在其眾多業(yè)務(wù)中，景區(qū)經(jīng)營(yíng)毛利率最高，達(dá)到86%，酒店業(yè)務(wù)毛利率僅隨其后，達(dá)到75%，而收入占比最大的旅游產(chǎn)品服務(wù)毛利率只有8.7%。同樣，具有資產(chǎn)注入重組題材的首旅股份，其擁有的海南南山景區(qū)業(yè)務(wù)將受益于海南國(guó)際旅游島規(guī)劃。今年前三季度，該公司每股收益為0.53元，高于其他旅游綜合類公司，2010年預(yù)測(cè)市盈率為30倍。

優(yōu)質(zhì)景點(diǎn)作為不可復(fù)制的資源，賦予擁有它們的上市公司獨(dú)一無二的定價(jià)權(quán)，故峨眉山、黃山旅游、桂林旅游公司值得關(guān)注。其中，峨眉山擁有稀缺的自然景區(qū)，具有壟斷性地位，同時(shí)存在重大資產(chǎn)重組預(yù)期。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，該上市公司2009年前三季度每股收益超過0.27元，遠(yuǎn)高于2008年的水平，且在景點(diǎn)子板塊中也處于較高水平，2010年預(yù)測(cè)市盈率只有31倍。而黃山旅游及桂林旅游均掌控獨(dú)有的旅游資源，其中地理位置接近上海的黃山很可能受益于世博會(huì)。這兩只個(gè)股2010年預(yù)測(cè)市盈率分別為31倍及41倍。

酒店是旅游業(yè)中的另一顆耀眼之星。其中錦江股份2010年將顯著受益于世博會(huì)，且該個(gè)股有重組概念，將成為以經(jīng)濟(jì)型酒店和餐飲運(yùn)營(yíng)為主業(yè)的上市公司。華天酒店推行酒店+房地產(chǎn)模式，從2006年至今高星級(jí)直營(yíng)酒店規(guī)模增長(zhǎng)了5倍。該公司有可能成為地方整合旅游資源的平臺(tái)，2010年預(yù)測(cè)市盈率不到28倍。

餐飲業(yè)龍頭全聚德具有老字號(hào)品牌優(yōu)勢(shì)，前三季度每股收益位列子板塊第一，2010年預(yù)測(cè)市盈率近49倍，也是值得投資者關(guān)注的公司。

總體來看，旅游板塊目前上市公司業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)其實(shí)并不充分，因此，旅游產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為未來發(fā)展的重要方向，能夠在旅游產(chǎn)業(yè)鏈上延伸拓展，將吃、住、行、游板購(gòu)、娛六大業(yè)務(wù)納入發(fā)展的上市公司才能充分滿足多樣化的旅游需求，并實(shí)現(xiàn)綜合效益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。