2009年12月13日 22:02
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：中證證券研究中心 王維波

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11月份我國CPI同比上升0.6%，今年來首次“轉(zhuǎn)正”，其雖有季節(jié)性因素影響但基本上反映了我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的狀況。從影響11月CPI的各因素看，食品價格上漲3.2%是其中最大的因素，而非食品類價格仍是下降的。從企業(yè)經(jīng)營角度看，食品價格的適度上漲有利于相關(guān)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善。

經(jīng)營環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)

由于此前幾個月食品價格也呈小幅上漲態(tài)勢(8月即“轉(zhuǎn)正”上漲0.5%，9月為1.5%，10月為1.6%)，從行業(yè)角度看，食品類價格上升意味著行業(yè)經(jīng)營環(huán)境轉(zhuǎn)好，企業(yè)盈利狀況將會進(jìn)一步改善。這是因為對生產(chǎn)企業(yè)來說，從原料進(jìn)廠到制成產(chǎn)品進(jìn)入市場后其產(chǎn)品價格如果有所上漲，就意味著其銷售收入上升并會帶來盈利，相反如果價格呈下降態(tài)勢則意味著其銷售額減少。另一方面，價格上漲也表示需求在增大，這將促進(jìn)其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并由此帶動上游原材料行業(yè)的景氣上升。

而在CPI轉(zhuǎn)正后由于預(yù)期后期仍將小幅攀升，這將進(jìn)一步刺激居民增加消費(fèi)，帶來消費(fèi)量的增加和消費(fèi)質(zhì)量的上升，并促進(jìn)整個消費(fèi)市場的繁榮，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。

從具體行業(yè)來看，食品加工和飲料制造子行業(yè)明顯受益，因為其與CPI走勢有較強(qiáng)的相關(guān)性。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)的銷售收入與CPI的變化趨勢具有較強(qiáng)的相關(guān)性。如2006年12月CPI從102.8上漲到2008年2月的108.7，與此同時食品制造業(yè)銷售收入累計值同比增幅也從25.46%擴(kuò)大到31.68%。

由于其許多產(chǎn)品是生活必需品，即使價格有所上升人們并不會減少消費(fèi)量，而且隨著生活水平的提高和支出增加，消費(fèi)的量和質(zhì)都會有所提升。其中，消費(fèi)方便的肉制品和果汁飲料銷量都會有更明顯增加，另外表明消費(fèi)質(zhì)量的中高檔酒的銷量也會有所上升。

有利于公司業(yè)績提高

從上市公司來看，食品飲料類企業(yè)生產(chǎn)眾多名牌產(chǎn)品，白酒類中除了全國名酒就是地方名牌，而啤酒中的青島、燕京，肉類制品中的雙匯等都是消費(fèi)者的首選，因此這些上市公司受益將更為明顯，有利于其業(yè)績的提高。如青島啤酒今年以來業(yè)績快速增長，今年一季度每股收益為0.1524元，中期即增加到0.489元，三季報達(dá)到0.9593元。

由于食品飲料都是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的，因此食品類價格上漲也會相應(yīng)拉動相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的市場需求，并為相關(guān)企業(yè)帶來銷售的增加和業(yè)績增長，如果蔬生產(chǎn)加工、糧油加工、畜禽養(yǎng)殖加工以及水產(chǎn)養(yǎng)殖、海洋捕撈，并拉動種子產(chǎn)品的銷售。在這些行業(yè)中，優(yōu)勢企業(yè)或名牌產(chǎn)品同樣會更多受益，因為其議價能力更強(qiáng)。

不過需要注意的是，對相對下游的企業(yè)來說，其上游產(chǎn)品價格上漲也就意味著自己生產(chǎn)成本的上升，比如豬肉價格上漲，肉制品加工企業(yè)成本就會面臨壓力。這對轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng)的企業(yè)來說，盈利能力將會受到一定影響，而對優(yōu)勢企業(yè)或名牌產(chǎn)品來說由于有一定的轉(zhuǎn)嫁能力受影響較小或根本不受影響。

從證券市場看，受上市公司業(yè)績增長影響，今年以來食品飲料類股票漲幅較大，估值較高，2010年仍可看好該類股票，但要及時跟蹤相關(guān)公司的經(jīng)營狀況并進(jìn)行及時評估。另外，隨著CPI的進(jìn)一步上升及未來PPI的“轉(zhuǎn)正”并快速上升，企業(yè)的成本壓力會進(jìn)一步增大，可能會對業(yè)績增長形成一定消極影響。

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