2009年12月17日 05:00
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：保羅·克魯格曼

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保羅·薩繆爾森是一位偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論家，但他同時(shí)也是一位現(xiàn)實(shí)世界的敏銳的觀察家。他對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的觀察如此敏銳，以至于他在其1948年出版的教科書(shū)中所談到的許多問(wèn)題，也許比當(dāng)前的金融危機(jī)爆發(fā)前夕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的更接近事實(shí)。

對(duì)于貨幣政策來(lái)說(shuō)，情況尤為如此。我認(rèn)為，公平地說(shuō)，到了20世紀(jì)80年代，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都已信服米爾頓·弗里德曼的論斷，即激進(jìn)的貨幣政策可能阻止了大蕭條。在對(duì)20世紀(jì)90年代日本的經(jīng)濟(jì)困境進(jìn)行深入思考之后，我們當(dāng)中有些人便開(kāi)始懷疑起這一論斷了；但直到2002年，本·伯南克才代表美聯(lián)儲(chǔ)宣布：“你們說(shuō)得對(duì)。我們過(guò)去這樣做過(guò)。不過(guò)謝謝你們，我們不會(huì)再這樣做了。

以下是保羅·薩繆爾森在其1948年版的教科書(shū)的第353-354頁(yè)中所作的論述：

如今，很少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家把美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策當(dāng)成是控制商業(yè)周期的萬(wàn)能靈藥。純粹的貨幣因素被認(rèn)為是與起因一樣重要的征兆，盡管存在嚴(yán)重影響的征兆不應(yīng)該完全被忽略。

儲(chǔ)備銀行能夠通過(guò)提高他們的政府債券和貸款數(shù)量，并降低會(huì)員銀行的法定準(zhǔn)備金要求，來(lái)刺激貨幣供應(yīng)和銀行存款的增長(zhǎng)。

儲(chǔ)備銀行可以在不采取過(guò)激行動(dòng)的情況下進(jìn)行刺激，但不能采取強(qiáng)迫手段。

就在我們希望儲(chǔ)備政策能夠最有效地發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，各會(huì)員銀行卻很可能會(huì)害怕購(gòu)買(mǎi)新的投資物或發(fā)放貸款。

如果儲(chǔ)備當(dāng)局在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券，從而使得銀行儲(chǔ)備膨脹，銀行將不會(huì)把這些資金投入運(yùn)作，而僅僅只是持有這些儲(chǔ)備。

其結(jié)果是：這只不過(guò)是銀行閑置現(xiàn)金的資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)舊的政府債券的一個(gè)替代品。如果銀行和公眾對(duì)收益率已經(jīng)非常低的金邊債券和閑置現(xiàn)金的態(tài)度十分冷漠，那么儲(chǔ)備當(dāng)局甚至連抬高舊的政府債券價(jià)格的做法都可能不會(huì)成功；同樣，儲(chǔ)備當(dāng)局降低利率的做法也可能不會(huì)成功。

即使當(dāng)局應(yīng)該成功地壓低短期利率，他們也可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)期利率將要保持低水平時(shí)，要說(shuō)服投資者是不可能的。如果通過(guò)超人的努力，他們的確把高級(jí)別的政府和私人金邊證券的利率降低了，那么，由抵押或商業(yè)貸款或股市融資提供資金的風(fēng)險(xiǎn)較高的新投資的利率則可能會(huì)保持黏性。換句話(huà)說(shuō)，擴(kuò)張性的貨幣政策可能不會(huì)使實(shí)際利率降低太多，而很可能只是使大家的流動(dòng)性增強(qiáng)。

根據(jù)貨幣數(shù)量理論，我們可以說(shuō)，貨幣流通速度不會(huì)保持不變。“牛不喝水莫按頭?！蹦隳軌驈?qiáng)行把貨幣投入到金融系統(tǒng)去換取政府債券——最接近貨幣的替代品；但你不能使貨幣流通背離新產(chǎn)品和新的就業(yè)機(jī)會(huì)。你能夠降低某些利率，但不能把它們完全降低到同樣的程度。你能夠用較低的借款利率去誘惑商人，但你不能讓他們把借款用于新的投資品。

除了有一些輕微的陳腐觀念之外，他也許已經(jīng)描述了我們目前所處的困境。

保羅·克魯格曼 

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