2009年12月18日 10:04
來源：東方證券

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近日東方證券發(fā)布了主題為“消費(fèi)股的盛宴”的2010年度投資策略報(bào)告。東方證券認(rèn)為，2010年上半年將是較好的股票投資時(shí)期，基于2009年28%、2010年15%的企業(yè)盈利增速水平，結(jié)合2010年動(dòng)態(tài)20-25倍的估值水平，預(yù)期上證指數(shù)2010年的核心運(yùn)行區(qū)間在3400-4300點(diǎn)。而在全球經(jīng)濟(jì)再平衡的背景下，基于對2010年中國經(jīng)濟(jì)不同的情景假設(shè)預(yù)期，大消費(fèi)類行業(yè)無論是從相對收益還是絕對收益的角度來看，都是機(jī)構(gòu)投資者相對較優(yōu)的投資標(biāo)的。

東方證券認(rèn)為，2010年中國宏觀繼續(xù)改善，企業(yè)盈利提升將成為A股上行的主推動(dòng)力，且溫和通脹下的儲蓄活化、企業(yè)盈利提升以及熱錢流入都有望推動(dòng)流動(dòng)性在2010上半年繼續(xù)處于高位。首先，2010年經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量將好于2009年，在美國退出寬松政策之前，中國單方面大幅轉(zhuǎn)換政策可能性較小。其次，盡管2010年的新增信貸規(guī)?？赡軙?009年有所縮減，但與經(jīng)濟(jì)增長速度相比，2010年的信貸增長仍將是適當(dāng)?shù)?再考慮到企業(yè)盈利進(jìn)一步改善、存款活化等因素的影響，總體流動(dòng)性仍將保持寬松。再次，居民消費(fèi)有望進(jìn)入中期加速增長階段，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)仍將提高。最后，2010年企業(yè)盈利也將保持高增長，東方證券研究所全部分析師對于2010年上市公司盈利增速的最新預(yù)測為27.8%。這比2009年的盈利增速還高出了個(gè)7百分點(diǎn)。

大消費(fèi)行業(yè)在2010年值得重點(diǎn)關(guān)注，是因?yàn)閲鴥?nèi)消費(fèi)持續(xù)增長可以預(yù)見。而消費(fèi)板塊之所以在2010年的A股市場值得重點(diǎn)關(guān)注，是基于其稀缺程度、估值水平、政策取向、行業(yè)景氣等多方面因素。第一，消費(fèi)板塊相對估值僅僅回歸到歷史均值水平。2009年2季度以來商業(yè)、食品飲料、家電等消費(fèi)板塊逐步得到市場青睞，相對估值水平得到明顯提升;但回顧2000年以來的歷史估值水平來看，目前消費(fèi)板塊仍然處于歷史平均估值水平區(qū)間，距離預(yù)期中的“消費(fèi)股的泡沫”仍有較大空間。第二，消費(fèi)股的戰(zhàn)略配置價(jià)值將日益顯現(xiàn)，其稀缺性與新增配置需求有望推動(dòng)消費(fèi)板塊產(chǎn)生新一輪明顯泡沫，從機(jī)構(gòu)持倉來看，一方面機(jī)構(gòu)持倉占各消費(fèi)板塊市值比重2003年以來不斷提升的趨勢非常明顯;另一方面，消費(fèi)類行業(yè)股票供應(yīng)并不非常充裕，由于機(jī)構(gòu)持倉占消費(fèi)板塊比例已較高，在供給仍然稀缺的背景下，下一階段已有倉位的惜售和新增資金的配置需求有望推動(dòng)消費(fèi)板塊產(chǎn)生一輪明顯的泡沫。第三，目前消費(fèi)板塊攻防兼?zhèn)?，具有良好性價(jià)比。

行業(yè)配置上，東方證券研究所建議首先重點(diǎn)關(guān)注受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費(fèi)升級的商業(yè)連鎖、食品飲料、家用電器、生物醫(yī)藥、餐飲旅游、電信服務(wù)、汽車、公路運(yùn)輸行業(yè);其次可關(guān)注估值較低以及受益于通脹的銀行、保險(xiǎn);再就是關(guān)注明年上半年受益于景氣回升的基礎(chǔ)化工、鋼鐵、煤炭。

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