2009年12月21日 10:20
來源：上海證券報(bào) 作者：弘文

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本報(bào)記者 弘文

在基金投研團(tuán)隊(duì)陸續(xù)發(fā)表2010年的投資策略報(bào)告的當(dāng)口，本期基金周刊全面盤點(diǎn)基金的2009年策略報(bào)告，盤點(diǎn)基金對(duì)未來的預(yù)判能力。而16份基金策略報(bào)告的全面分析顯示的結(jié)果，恰恰驗(yàn)證了一個(gè)物理定律：測(cè)不準(zhǔn)。

本報(bào)日前盤點(diǎn)了目前在手的中郵基金、大成基金、東吳基金、國(guó)海富蘭克林基金、國(guó)投瑞銀基金、華富基金、華商基金、匯豐晉信基金、金鷹基金、上投摩根基金、信達(dá)澳銀基金、招商基金、中?；稹⒅袣W基金等16家基金管理公司的2009年度策略報(bào)告，在縱向橫向分析后，得出了一個(gè)上述結(jié)論。

值得提示的是，我們的目的是從一個(gè)角度分析中國(guó)基金業(yè)在2009年的投資預(yù)判能力、探討2009年投資得失，同時(shí)更多地關(guān)注其中發(fā)生的原因。雖然礙于篇幅和時(shí)間，我們只對(duì)其中16家基金團(tuán)隊(duì)的策略報(bào)告進(jìn)行分析，但我們相信其中的特征在全體60余家基金公司中都有相當(dāng)普遍性，而此中的成敗得失更是值得業(yè)者和讀者關(guān)注。

市場(chǎng)趨勢(shì)：無人明確看多

回首2009年，A股市場(chǎng)在2008年的基礎(chǔ)上，演出了一幕“絕對(duì)大反攻”的牛市好戲。但在年初的年度策略中，16家基金公司卻未有一家明確指出2009年的投資機(jī)會(huì)。全軍覆沒(至少在市場(chǎng)預(yù)判是這樣)的結(jié)局，或許只能用一名著名基金經(jīng)理在年初2009年度策略報(bào)告會(huì)上的一句“全體留級(jí)”的讖語作結(jié)。

從具體結(jié)果看， 2009年絕大多數(shù)基金公司團(tuán)隊(duì)對(duì)于該年市場(chǎng)的行情持悲觀或中性態(tài)度的。16家基金公司中，只有3家公司在言語之際委婉地表達(dá)了對(duì)股市行情的希望，在同業(yè)中，這已經(jīng)是相當(dāng)不容易的了。

相對(duì)樂觀的基金團(tuán)隊(duì)是國(guó)投瑞銀基金：“2009年下半年開始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，不確定因素減少，流動(dòng)性再次充裕，估值將迎來修復(fù)性的回升”；匯豐晉信基金：“A股市場(chǎng)最嚴(yán)峻的時(shí)刻已經(jīng)基本過去。2009年的A股市場(chǎng)將很可能在宏觀基本面惡化之際震蕩筑底，并且在經(jīng)濟(jì)減速趨緩之際開始反彈”；華商基金 ：“2009年資本市場(chǎng)會(huì)維持一個(gè)基本的活躍程度”

而無可諱言的是，大部分基金(包括3家上述基金中的其他預(yù)測(cè)內(nèi)容)，和2009年真實(shí)狀況來說其實(shí)相距甚遠(yuǎn)。

其中，“2009年市場(chǎng)將在底部震蕩，不會(huì)大漲也不會(huì)大跌”的論調(diào)占據(jù)了行業(yè)主流。此外，給讀者作“選擇題”(列舉A股市場(chǎng)的集中可能發(fā)展方向)、或是壓根不對(duì)市場(chǎng)行情作出判斷，也是相當(dāng)多基金公司的“明智”選擇題”

比如，今年整體業(yè)績(jī)居前的中郵基金在年初的策略報(bào)告上預(yù)期：經(jīng)歷了2008年的單邊暴跌之后，2009年的A股市場(chǎng)更有可能以一種震蕩的方式(除非陷入長(zhǎng)期通縮)來反映宏觀經(jīng)濟(jì)、宏觀政策和企業(yè)盈利的調(diào)整，以及流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒和估值方面的變化。

大成基金則認(rèn)為：2009 年市場(chǎng)走勢(shì)為大幅震蕩和反復(fù)筑底，2009 年股票市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)，局部投資機(jī)會(huì)持續(xù)存在。觀點(diǎn)錯(cuò)誤和中郵類似。類似持震蕩觀點(diǎn)的還包括東吳基金。

國(guó)海富蘭克林基金在2009年策略報(bào)告中，比較準(zhǔn)確的確認(rèn)了A 股市場(chǎng)的估值水平相對(duì)合理這一點(diǎn)(很多投資團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)否認(rèn)這點(diǎn))，但認(rèn)為“指數(shù)的主導(dǎo)因素，將由估值回歸向盈利變動(dòng)”的說法和行情是相左的。同樣確認(rèn)了估值合理或市場(chǎng)底部的基金公司還有信達(dá)澳銀、中海、中歐等。

而華富基金認(rèn)為，“此次經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的時(shí)間將至少跨越2008、2009、2010年，這使得2009年重歸牛市的概率很低?！痹摶鸸緦⒎较蚧究捶?。

當(dāng)然最有創(chuàng)意的是金鷹基金，在進(jìn)行了較大篇幅的技術(shù)分析后，該公司的結(jié)論是：2009 年的A 股市場(chǎng)依然充滿各種不確定性，套用一句廣告詞，一切皆有可能。

值得指出的是，看錯(cuò)2009年行情在年初業(yè)內(nèi)的絕不止上述16家，而是全行業(yè)的普遍現(xiàn)象。即便是華夏基金的基金經(jīng)理王亞偉，在華夏召開的2009策略報(bào)告會(huì)中的演講中也認(rèn)為：要過多長(zhǎng)的時(shí)間才能夠進(jìn)入牛市，這是一件相當(dāng)不確定的事情。

宏觀經(jīng)濟(jì)：基金幾乎無人看空

和在年初對(duì)A股市場(chǎng)“熊聲漫天”的同時(shí)，基金對(duì)于2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷卻是“高度樂觀”——GDP保八目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，幾乎成了大多數(shù)基金的異口同聲。雖然，其中的論證過程質(zhì)量大不相同，但從結(jié)果上說，相比國(guó)外投行，國(guó)內(nèi)的基金還是比較成功的。

中郵基金認(rèn)為，2009年的GDP預(yù)期增長(zhǎng)8%、CPI增長(zhǎng)1.5% 、投資增長(zhǎng)22% 、消費(fèi)增長(zhǎng)15% 、出口增長(zhǎng)8%。另外，中郵還用詞“非常專業(yè)”地預(yù)期半年之內(nèi)，GDP增速的二階拐點(diǎn)顯現(xiàn)，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速度下落的勢(shì)頭。

華商基金也較明確的認(rèn)為，GDP增長(zhǎng)8% 、CPI增長(zhǎng)2% 、城鎮(zhèn)固定投資增長(zhǎng)20% 、消費(fèi)增長(zhǎng)15% 、出口增長(zhǎng)5%，同時(shí)，為了保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一個(gè)合理的水平，2009年中央將執(zhí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，通過擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模來加大政府投資力度；通過降息和降低存款準(zhǔn)備金率為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

在宏觀經(jīng)濟(jì)較為審慎的則是，大成、國(guó)投瑞銀、華富、國(guó)海富蘭克林等基金?？傮w上，上述基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激的政策效應(yīng)較為保守。比如國(guó)投瑞銀認(rèn)為，GDP增長(zhǎng)速度為7.6%、 CPI增長(zhǎng)速度0.6% 、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)11.8% 、消費(fèi)增長(zhǎng)12.5% 、出口增長(zhǎng)0% 。

思維慣性左右基金？

不過，令人感覺難以理解的是，雖然基金團(tuán)隊(duì)在宏觀經(jīng)濟(jì)上的判斷大致準(zhǔn)確，但最終卻未能得出2009年的牛市行情結(jié)論，這似乎并不足以用2009年股市是流動(dòng)性催生的行情來解釋。

事實(shí)上，綜觀基金策略報(bào)告中，“確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保持相當(dāng)增速”，“確認(rèn)了全球流動(dòng)性會(huì)比較泛濫”，“確認(rèn)了2009年初A股估值處于歷史底部”，是三個(gè)高度統(tǒng)一的方面。但最終大多數(shù)基金得出的是，A股震蕩筑底的結(jié)論，讓人感到非常遺憾。

事實(shí)上，年中就是在上述三個(gè)論據(jù)的基礎(chǔ)上，大多數(shù)基金經(jīng)理得出了A股流動(dòng)性牛市的結(jié)論?；蛟S，只是2008年的熊市思維的慣性左右了基金，或是恐懼蒙蔽了投資者的視野？這一切值得行業(yè)反思。

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