2009年12月22日 02:20
來源：證券時報

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國海證券 孫 霞

國際農(nóng)產(chǎn)品價格需看美元走勢。美國農(nóng)業(yè)部11月數(shù)據(jù)顯示，全球主要農(nóng)產(chǎn)品中，除玉米2009/2010年度的期末庫存消費比下降外，大豆、小麥的期末庫存繼續(xù)上升。從供需層面，國際農(nóng)產(chǎn)品上升的趨勢不明顯。對于明年國際農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢，我們的觀點是：美元指數(shù)的變動帶動國際農(nóng)產(chǎn)品價格的波動，但波動的空間大小由供需決定。

預(yù)計穩(wěn)糧增收仍將是明年農(nóng)業(yè)的工作重點，國家政策也將繼續(xù)支持農(nóng)業(yè)，糧食最低收購價、農(nóng)業(yè)補貼政策將繼續(xù)實行。最低糧食收購價的提高及農(nóng)業(yè)補貼政策，將繼續(xù)促進(jìn)我國農(nóng)產(chǎn)品種植的積極性，也將刺激農(nóng)產(chǎn)品價格的上升。但由于我國糧食已實現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，以及國家2009年收儲力度大，預(yù)計我國農(nóng)產(chǎn)品明年價格將保持穩(wěn)中小升。

2010年種子價格將上升。據(jù)全國農(nóng)技中心預(yù)測，2010年稻谷種子制種量2.37億公斤，繼續(xù)小于種子的需求量，庫存進(jìn)一步下降到0.3億公斤；由于制種面積擴(kuò)大及需求略有下降，玉米種子的庫存略有回升。種子行業(yè)在政策支持下將長期受益，良種補貼額的逐年上升及最低糧食收購價的提高等措施，將大力促進(jìn)農(nóng)民種植積極性，長期有利于種業(yè)發(fā)展。但未來的發(fā)展方向?qū)⑹墙Y(jié)構(gòu)逐漸向良種轉(zhuǎn)移。特別是轉(zhuǎn)基因品種安全證書的頒發(fā)，將加快品種的改良。因此，具有研發(fā)實力及良種資源的公司將更受益。

國內(nèi)食糖供需偏緊，價格仍將上行。全球食糖2009/2010榨季仍有700-800萬噸缺口，為國內(nèi)糖價的上升提供支撐。預(yù)計全國本榨季食糖產(chǎn)需存在將近100～200萬噸的缺口。上漲空間則需看國家拋儲政策。國儲將近有300萬噸的儲備糖，12月9日已拋儲20萬噸，昨日再度拋儲28萬噸。國家拋儲仍將采取小量分批形式，但不改糖價上升趨勢。

飼料行業(yè)景氣度將略回升。預(yù)計明年豬肉價格小幅上升。在國家對農(nóng)業(yè)提供支持及提高農(nóng)民收入背景下，預(yù)計明防止生豬價格過度下跌調(diào)控預(yù)案》將繼續(xù)實行，養(yǎng)殖成本的提高將帶動豬價上升。但全國生豬存欄量和能繁母豬存欄量依然高于國家宏觀調(diào)控的正常水平，豬肉價格上漲動力不足。預(yù)計生豬價格明年將小有回升，不排除飼料價格提升。

預(yù)計明年高檔海產(chǎn)品價格仍將上行。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海產(chǎn)品的需求也將回升，而海參、鮑魚有2～4年的養(yǎng)殖周期，明年市場的供應(yīng)量不會大幅增加。

把握行業(yè)投資節(jié)奏。農(nóng)林牧漁板塊受價格和政策的影響較大，也具有一定的季節(jié)性。農(nóng)產(chǎn)品價格快速上升時，農(nóng)林牧漁板塊跑贏滬深300指數(shù)。每年11月—來年2月份期間，農(nóng)林牧漁板塊均有較強(qiáng)的市場表現(xiàn)，跑贏滬深300指數(shù)的概率較大，主要的原因是季節(jié)旺季和惠農(nóng)政策的預(yù)期。二級子行業(yè)中，種子和水產(chǎn)養(yǎng)殖的季節(jié)性明顯，種子旺季在于四季度和一季度、水產(chǎn)養(yǎng)殖為四季度，兩子行業(yè)投資機(jī)會也在于每年11月-來年2月，上漲時往往能領(lǐng)先于行業(yè)指數(shù)。林業(yè)主要表現(xiàn)在受政策刺激時，強(qiáng)于行業(yè)表現(xiàn)。

預(yù)計2010年板塊市盈率相對滬深300溢價將為1.97倍，略高于1.58～1.93倍的合理區(qū)間，估值不具優(yōu)勢。但考慮政策長期支持，給予“中性”評級。在子行業(yè)的選取上，選擇受惠政策、具有估值優(yōu)勢的板塊，如種業(yè)、水產(chǎn)品養(yǎng)殖；仍處于行業(yè)景氣周期的糖業(yè)、綠化苗木業(yè)。重點推薦敦煌種業(yè)、南寧糖業(yè)、綠大地、獐子島。林權(quán)改革將提高資源類公司的估值，亞盛集團(tuán)也值得關(guān)注。

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