2009年12月22日 07:32
來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳雙慶 胡中彬 創(chuàng)業(yè)板第二批企業(yè)變本加厲。

在債券型基金“打新”推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板“第二代”企業(yè)發(fā)行市盈率再次刷新紀(jì)錄，平均市盈率達(dá)83.59倍。

接近證監(jiān)會(huì)人士表示，按照原定計(jì)劃，年底前創(chuàng)業(yè)板的掛牌數(shù)量要達(dá)到60家。目前創(chuàng)業(yè)板第一、第二批加起來已經(jīng)達(dá)42家，如果按此計(jì)劃，這就意味著，未來的十天還將有18家創(chuàng)業(yè)板公司過會(huì)發(fā)行。

從瘋狂的市盈率和這個(gè)目前看似躍進(jìn)的目標(biāo)來看，創(chuàng)業(yè)板年底前耀眼無比。

監(jiān)管意圖

創(chuàng)業(yè)板成立之初，監(jiān)管層就擔(dān)心“炒新”影響創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展，決定批量擴(kuò)容進(jìn)行“對沖”

不過，28家公司在網(wǎng)下申購階段已受機(jī)構(gòu)熱捧，56.7倍的平均發(fā)行市盈率大大高于同期中小板發(fā)行市盈率。

“監(jiān)管層對此也心里有數(shù)，擬定了年底前創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)容目標(biāo)?！币晃唤咏C監(jiān)會(huì)人士表示，按照原定計(jì)劃，年底前創(chuàng)業(yè)板的掛牌數(shù)量要達(dá)到60家，形成一定規(guī)模，擴(kuò)容防爆炒并減少二級市場的聯(lián)動(dòng)。

然而，從11月開始，創(chuàng)業(yè)板待審核企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)均遭“寒潮”，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的過會(huì)率從9月份的高達(dá)93.5%下降至11月份的不及60%。14家公司進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板發(fā)審程序，就只有8家公司過會(huì)，過會(huì)率還不足6成。

“過會(huì)率突然降低，除了一些企業(yè)不適合上創(chuàng)業(yè)板外，第二批企業(yè)的質(zhì)量確實(shí)沒有第一批的質(zhì)量高；另外一個(gè)原因，發(fā)審會(huì)也借此表明了嚴(yán)把關(guān)的態(tài)度，改變企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)之前高過會(huì)率的印象。平安證券一投行人士表示，長期來看，創(chuàng)業(yè)板的過會(huì)率可能和中小板趨同，在70%左右。

根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板的過會(huì)企業(yè)數(shù)量看，即便第二批14家企業(yè)同時(shí)年底前掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板的總量也只達(dá)到42家，離監(jiān)管層年底前擴(kuò)容至60家的目標(biāo)尚存一定距離。

盡管監(jiān)管層完成預(yù)定擴(kuò)容目標(biāo)尚有難度，但或許能讓其松一口氣的是，第二批創(chuàng)業(yè)板最高超過百倍的發(fā)行市盈率，已經(jīng)讓市場大呼吃不消，加商近期招商證券的破發(fā)，市場已普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板二級市場的炒作空間會(huì)再次壓縮。

債基打新推高市盈率

市場普遍預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板第二批8家企業(yè)的發(fā)行市盈率會(huì)高于首批，但高出的幅度仍超過普遍預(yù)期。

首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均發(fā)行市盈率為56.7倍，鼎漢技術(shù)拿下首批發(fā)行市盈率第一高的位置，達(dá)82.22倍。

然而第二批企業(yè)的平均市盈率就超過鼎漢技術(shù)，達(dá)到83.59倍。其中金龍機(jī)電以19元的價(jià)格發(fā)行，對應(yīng)市盈率126.67倍，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率新高；另一家發(fā)行市盈率過百的公司是陽普醫(yī)療，發(fā)行價(jià)是25元，市盈率達(dá)到108.7倍，

創(chuàng)業(yè)板首批掛牌一個(gè)月后，對應(yīng)的2008年靜態(tài)市盈率達(dá)118倍，動(dòng)態(tài)市盈率約91倍，目前創(chuàng)業(yè)板的整體靜態(tài)市盈率保持在為110倍左右。創(chuàng)業(yè)板相對穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，加之?dāng)U容未及預(yù)期，均推高了機(jī)構(gòu)網(wǎng)下申購的熱情。

一位參與8家公司“打新”的基金經(jīng)理稱：“按照2008年的市盈率計(jì)算并不科學(xué)，去年經(jīng)濟(jì)環(huán)境特殊，公司業(yè)績受影響，現(xiàn)在已經(jīng)到年底了，以明年的業(yè)績來計(jì)算市盈率會(huì)更科學(xué)。

與首批申購情況不同，債券型基金在第二批申購中顯露崢嶸。

金龍機(jī)電的承銷商國信證券一投行人士表示，在申購機(jī)構(gòu)中，尤其以一些債券型基金最為兇猛，不僅量大并且報(bào)的平均價(jià)格也很高。

這種說法從最終配售的數(shù)據(jù)中得到了印證。金龍機(jī)電的配售結(jié)果表明，在91家獲配售的機(jī)構(gòu)中，僅是債券型基金和券商理財(cái)產(chǎn)品就占到了26席。

上海一家基金公司投資總監(jiān)稱，到年底都是基金拼業(yè)績的時(shí)候，通過打新能夠?yàn)樽鰳I(yè)績起到很大幫助?！皞突鸬牧鲃?dòng)性非常好，其中還不免有很多存在銀行的錢，閑著也是閑著，打新還能夠增加業(yè)績，債券型基金打新的動(dòng)力更足。

北京一家大型基金公司債券型基金經(jīng)理則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體的股價(jià)偏高是不爭的事實(shí)，尤其是二級市場的瘋狂表現(xiàn)更不可理喻，但的確也存在一些優(yōu)質(zhì)的公司等。他會(huì)區(qū)別對待，對看好的公司重金申購。

2009年債券型基金整體表現(xiàn)不佳，贖回壓力大。今年債券市場不復(fù)去年風(fēng)光，收益曲線的下滑，也使得債券型基金業(yè)績普遍下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，債券型基金全年業(yè)績較去年大幅下滑了三成，規(guī)模也較年初縮水了約6成，打新成為債券型基金求生最本能的動(dòng)力。

另一方面，根據(jù)目前的會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，債券型基金“打新”中簽后，即便先不管三個(gè)月鎖定期后業(yè)績?nèi)绾?，在年底時(shí)，其“打新”中簽的資金將能夠按照股票的市價(jià)計(jì)算賬面價(jià)值，將對年底業(yè)績的產(chǎn)生貢獻(xiàn)，近期瘋狂的創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)讓這些債券型基金更是看到了“做賬面文章”的好處。

不過，一些基金的風(fēng)險(xiǎn)控制部也開始警示旗下基金的行為?！罢猩套C券近日破發(fā)，說明一二級市場之間的獲利空間正不斷受到擠壓，我們也在不斷警示這一風(fēng)險(xiǎn)，特別是創(chuàng)業(yè)板，除了債券型基金外我們很少參與?！闭猩袒鹨晃回?fù)責(zé)人表示。

在助推機(jī)構(gòu)申購熱情的過程中，承銷商也功不可沒。

在第二批8家公司中，金龍機(jī)電和陽普醫(yī)療這兩家企業(yè)的發(fā)行市盈率最高，這兩家公司同時(shí)由國信證券負(fù)責(zé)保薦，而且國信證券的債券型基金子公司國信弘盛也在兩家公司上市前進(jìn)行注資。按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，國信弘盛在兩家公司上已收獲了3.47倍和8.2倍的賬面收益率。

一位不愿具名的投行人士表示，在目前的賣方市場中，投行具有很大的話語權(quán)，他們會(huì)針對平常關(guān)系好的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行一對一拜訪和定價(jià)溝通。

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