2009年12月23日 09:35
來源：金融投資報 作者：宋雙

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記者 宋雙

今年的股市行情或許最能考驗主動管理型基金的投研能力，上半年的大牛市檢驗基金把握市場趨勢的判斷，下半年的震蕩市檢驗基金把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會的能力。面對重重機(jī)會和考驗，東吳基金公司卻在連續(xù)不斷的判斷失誤、踏反節(jié)奏中徹底敗下陣來，旗下基金業(yè)績悉數(shù)墊底，竟沒有一只基金稱得上表現(xiàn)正常的，幾乎成為小型基金中規(guī)模小、業(yè)績差的典型。

東吳雙動力：加減倉似隨性而為

截止目前，東吳基金公司旗下一共有7只基金，其中2只為債券型基金，2只為今年發(fā)行的新基金，其他3只為主動管理型股票基金，分別是東吳雙動力、東吳嘉禾以及東吳輪動。截止12月21日，東吳雙動力今年以來收益為28.57%，東吳嘉禾為32.97%，東吳輪動為34.64%，在股票型基金中悉數(shù)墊底。

業(yè)績表現(xiàn)最差的東吳雙動力，其基金經(jīng)理王炯也是東吳基金公司投資總監(jiān)。根據(jù)其市場預(yù)判以及實際操作結(jié)果來看，東吳雙動力存在嚴(yán)重的管理問題：上半年判斷失誤，下半年調(diào)整不力，加減倉都看不出什么章法，似乎更多的是一種隨性而為。

2008年年報中，王炯對于今年市場較為悲觀，表示“目前我們還無法看到明確的經(jīng)濟(jì)回暖跡象，而國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來的預(yù)測方面也存在較大分歧?！比ツ晁募径饶?，東吳雙動力倉位為58.61%，而今年一季度末，東吳雙動力倉位便大幅提升至85.56%，但季度內(nèi)收益僅為7.76%，高倉位帶來的收益十分有限。對此王炯表示，“微觀經(jīng)濟(jì)的低迷表現(xiàn)仍然讓人無法堅定入場的信心，但市場的強勁表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的預(yù)期”。可能正是由于“讓人無法堅定入場的信心，但東吳雙動力在一季度重配生物醫(yī)藥等防御性行業(yè)，因此業(yè)績表現(xiàn)不佳，錯失行情。而在二季度末，東吳雙動力倉位依然維持在85.36%的水平，同時降低了防御性行業(yè)的配置，增加了地產(chǎn)、金融等行業(yè)的配置比例，但這樣的持股結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑使得基金在三季度的震蕩行情中遭受重創(chuàng)。三季度末，東吳雙動力略微減倉至77.82%，但其對防御性板塊如生物醫(yī)藥的配置比例竟然低至0.23%，并且依然重配金融板塊，因此三季度內(nèi)業(yè)績虧損8.69%。

如此失敗的投資策略之下，東吳雙動力顯然是徹底失去了動力。其持有人更是激動地表示，“太失望了！基金經(jīng)理你該下課了”！基金經(jīng)理你該

東吳嘉禾：低倉位錯失主升浪

而東吳嘉禾日子也不好過。作為東吳基金公司旗下的第一只主動管理型股票基金，東吳嘉禾今年以來的收益也僅有32.97%。

2008年年報中，東吳嘉禾認(rèn)為“2009年的A股市場將是休養(yǎng)生息的一年，市場震幅不會太大。宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部環(huán)境依然復(fù)雜，還不能充分判斷基本面利空因素都已被市場充分的反應(yīng)，因此A股市場依然會受到基本面負(fù)面因素困擾?！笔艽伺袛嘤绊懀瑬|吳嘉禾一季度操作略顯保守，但得益于高倉位的貢獻(xiàn)，季度內(nèi)收益為17.41%。而二季度的大幅減倉則成為其整年投資的巨大敗筆。二季度市場走勢強勁，但東吳嘉禾卻將股票倉位降低至53.70%，將市場上漲行情錯失殆盡。在謹(jǐn)慎的趨勢判斷下，一季度的高倉位看來有些偶然的成分，否則不會出現(xiàn)二季度在市場上漲的環(huán)境中，東吳嘉禾卻大幅降低倉位。有了二季度的失敗，三季度東吳嘉禾略微加倉，倉位回升至61.80%。雖然倉位不高，但依然虧損7.19%。究其原因，東吳嘉禾對于防御性板塊，如生物醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)配置比例相當(dāng)?shù)?，這無疑放大了其在大幅震蕩市場中的下跌風(fēng)險。

東吳輪動：熱點把握能力欠佳

去年成立的東吳輪動今年業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)平淡。34.64%的漲幅也令其難以擺脫墊底的命運。不過相比東吳雙動力和東吳嘉禾，東吳輪動行業(yè)布局上略勝一籌，但時點把握以及個股投資能力仍然不足，因此取得的業(yè)績收益也相當(dāng)有限。

受東吳系基金整體謹(jǐn)慎的影響，東吳輪動在2008年年報中不無悲觀的指出，“本輪金融危機(jī)目前仍處于從金融領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳遞的過程中，全球經(jīng)濟(jì)下降趨勢目前還沒有止跌的跡象。宏觀經(jīng)濟(jì)的下行趨勢使得基于業(yè)績成長的系統(tǒng)性投資機(jī)會暫時難以出現(xiàn)?！币患径饶?，東吳輪動業(yè)績收益為17.39%，對于金融保險業(yè)的重配是其獲利關(guān)鍵。由于嘗到了重配金融保險業(yè)的甜頭，因此在二季度東吳輪動繼續(xù)加倉金融保險，但階段凈值增長率已不如一季度，漲幅為8.62%。三季度末，東吳輪動及時加倉生物醫(yī)藥等防御性板塊，較大程度規(guī)避了市場下跌風(fēng)險，季度內(nèi)虧損為1.32%。

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