2009年12月24日 03:00
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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在政策的支持下，中國(guó)將進(jìn)入新消費(fèi)時(shí)代。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在2010年主要任務(wù)中提出“加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，以擴(kuò)大內(nèi)需特別是增加居民消費(fèi)需求為重點(diǎn)，以穩(wěn)步推進(jìn)城鎮(zhèn)化為依托，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展?！眹?guó)家正是從消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)入手，推動(dòng)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)農(nóng)村人口向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)和城市轉(zhuǎn)移，加快城市化進(jìn)程，構(gòu)成新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本路徑。因此消費(fèi)升級(jí)和城市化是2010年經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一條主線。

我國(guó)2008年人均GDP超過(guò)3000美元，預(yù)計(jì)2010年末接近4000美元，標(biāo)志著中國(guó)已進(jìn)入世界中等收入國(guó)家行列。2009年城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)分別降低到37%和43%左右，按照聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)達(dá)到從小康到寬裕的居民消費(fèi)階段。正處于消費(fèi)升級(jí)期，屬典型的內(nèi)需主導(dǎo)階段，消費(fèi)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向住房、汽車(chē)、旅游、娛樂(lè)、保健等。住房和汽車(chē)等大額家庭消費(fèi)開(kāi)始進(jìn)入普及階段，教育、醫(yī)療、通信、旅游、文化等消費(fèi)支出的比例將迅速增加。

目前一些正在實(shí)施的政策，有望在明年進(jìn)一步拓寬受惠的范圍，如家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠。2009年A股的行情演化已充分證明：在經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇階段時(shí)，景氣回升較快的行業(yè)主要是先導(dǎo)性行業(yè)和受益于政策刺激的行業(yè)如汽車(chē)、家電下有色等，市場(chǎng)熱點(diǎn)也集中在這些行業(yè)上。而隨著經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)擴(kuò)張階段過(guò)渡，先導(dǎo)行業(yè)的景氣度必然向更廣泛的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域衍伸，這些行業(yè)包括中下游服務(wù)業(yè)如金融、必需消費(fèi)品等；當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)一段時(shí)間后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮，在收入效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)的帶動(dòng)下，高端的可選消費(fèi)品如地產(chǎn)、奢侈品等會(huì)迎來(lái)新一輪更為高漲的景氣周期。

就消費(fèi)品投資策略變化而言，投資機(jī)會(huì)的切換會(huì)經(jīng)歷“可選消費(fèi)(低端)-日常消費(fèi)-可選消費(fèi)(高端)”三個(gè)階段。正是基于上述規(guī)律，明年就消費(fèi)品而言，日常和必需消費(fèi)品(如食品飲料、零售、醫(yī)藥等)等板塊將獲得超額收益。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，提升城鎮(zhèn)發(fā)展質(zhì)量和水平，要把重點(diǎn)放在加強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展上。

據(jù)中國(guó)社科院統(tǒng)計(jì)，2010年城市化水平將達(dá)到48%左右，2012年或2013年將超過(guò)50%的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換臨界點(diǎn)，2015年將達(dá)到53%左右。這些指標(biāo)表明，中國(guó)總體上已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化、城市化進(jìn)程的中期加速階段。城鎮(zhèn)化水平的提高給地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)利好，推進(jìn)城鎮(zhèn)化要增加普通商品住房供給，地產(chǎn)公司將向二三線城市布局。我國(guó)2008年城鎮(zhèn)化率達(dá)到45.7%，與發(fā)達(dá)國(guó)家80%以上相比有很大差距。就發(fā)達(dá)國(guó)家城市化進(jìn)程來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還有較長(zhǎng)期的興盛時(shí)間。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增加普通商品房供給，支持居民自住和改善性購(gòu)房需求”，表明2010年房地產(chǎn)政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面還明確地提出了支持改善性住房需求，鼓勵(lì)住房需求釋放的政策將作為推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要政策內(nèi)容之一，可以預(yù)期到未來(lái)五到十年我國(guó)住房居住條件將極大地改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)較好的黃金發(fā)展期。

總之房地產(chǎn)行業(yè)投資增速加快，未來(lái)幾年地產(chǎn)公司銷(xiāo)售收入及業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。市場(chǎng)整體對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)于悲觀，不符合2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求，此次政策的明確有望提升行業(yè)估值水平；明年關(guān)注焦點(diǎn)應(yīng)回歸龍頭地產(chǎn)公司，具有品牌和資金實(shí)力的全國(guó)和地方龍頭公司將是最大受益者，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

另外房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，占GDP的6.6%，盡管近期出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控措施，但力度與幾年前相比較弱，房地產(chǎn)行業(yè)依然值得期待。

(作者系大通證券副總經(jīng)理)

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