2009年12月25日 05:05
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 江沂 深圳報(bào)道

長城基金日前在年度投資策略報(bào)告中指出，2010年全球?qū)⑦M(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)入再平衡階段；危機(jī)時(shí)期的刺激政策逐步退出；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、全球流動(dòng)性過剩下通脹可能超預(yù)期；多元國際貨幣體系加快進(jìn)程；國際資本由發(fā)達(dá)國家重新流向新興市場國家。對于2010年市場走勢，長城基金持謹(jǐn)慎樂觀的看法，認(rèn)為市場震蕩概率較大。

長城基金判斷，2010年市場整體將呈現(xiàn)震蕩格局。一方面，不斷上調(diào)的市場預(yù)期開始接受考驗(yàn)，市場擴(kuò)容下整體估值難以進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇將導(dǎo)致政策的逐漸退出和市場流動(dòng)性減弱，市場整體難有單邊系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。另一方面，來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性、盈利增長的確定性等基本面因素同時(shí)又使得市場調(diào)整的空間有限。

長城基金指出，2010年中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是具有持續(xù)性的。即使不考慮政府投資項(xiàng)目的慣性，在房地產(chǎn)投資回升的拉動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資有望保持較高的增長水平，外需的好轉(zhuǎn)可以期待，消費(fèi)將穩(wěn)中有升。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，政策調(diào)整是明年市場不得不面對的問題。長城基金預(yù)計(jì)，政策調(diào)整時(shí)間可能會(huì)早于市場普遍預(yù)測的明年下半年。針對房地產(chǎn)的行業(yè)政策、銀行資本金問題、產(chǎn)業(yè)政策等，很可能是政策的先行部隊(duì)。該公司提出，政策調(diào)整可能的路徑是，先是某些行業(yè)的政策調(diào)整；然后是量化的調(diào)整措施，如通過多種手段加大公開市場回收流動(dòng)性力度、信貸增量控制、對外匯資金的檢查、增加市場擴(kuò)容速度等，最后才是價(jià)的調(diào)整，如提高準(zhǔn)備金率、加息等。

對于通脹預(yù)期，長城基金表示，巨量貨幣的投放帶來通脹只是時(shí)間問題，明年通脹壓力可能會(huì)超出市場預(yù)期。產(chǎn)能過剩也許會(huì)延長過量貨幣擴(kuò)張到消費(fèi)物價(jià)上漲的傳導(dǎo)時(shí)間，然而這也只是需求層面的考慮。由于成本端的壓力，即使在產(chǎn)能過剩的條件下，通脹依然具備了發(fā)生條件。如果考慮資產(chǎn)價(jià)格，廣義的通脹也許正在到來。

從流動(dòng)性方面看，明年信貸收縮、市場擴(kuò)容等導(dǎo)致市場流動(dòng)性收縮的因素相對較為確定，而熱錢流入、儲(chǔ)蓄分流、貨幣活期化等導(dǎo)致流動(dòng)性增加的因素屬于市場預(yù)期，未來不確定性相對較大。明年上半年尤其是一季度，市場總體流動(dòng)性還將充裕，但是隨后市場流動(dòng)性將面臨很大的不確定性，需要密切關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和國內(nèi)通脹預(yù)期的加強(qiáng)。

在投資策略上，長城基金認(rèn)為2010年更行之有效的策略是通過回歸盈利和估值的基本面，尋找業(yè)績增長確定的公司，通過精選個(gè)股來創(chuàng)造超額收益。該公司看好的投資主線有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期下的主導(dǎo)行業(yè)、通脹預(yù)期加強(qiáng)下的投資機(jī)會(huì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的消費(fèi)類、出口復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

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