2009年12月25日 10:05
來源：東方早報

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現(xiàn)在大多券商看好消費業(yè)，但南方基金研究部首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，市場超預(yù)期的地方才是投資所在，大家齊看好的東西往往后市表現(xiàn)并不怎么樣(IC資料 圖片來源：東方早報)

東方早報記者 肖莉

與其他基金公司的年度策略不同，南方基金研究部首席策略分析師楊德龍試圖跟大家“唱反調(diào)”，尋找那些可能超出市場預(yù)期的投資主線。

楊德龍認(rèn)為，年末的時候去看市場，投資者總是受當(dāng)時市場情緒的影響，所以往往是看錯方向的。比如2007年大部分投資者認(rèn)為來年的市場會漲到8000點到1萬點，結(jié)果市場跌到1600點。而2008年不少投資者認(rèn)為市場會跌到1300點、1200點，但事實上股指卻翻了倍。

“四季度消費漲得最好，國家對消費的刺激力度非常大，明年的消費政策還會延續(xù)。與此同時，現(xiàn)在各大券商看好的也都是消費業(yè)。但我們認(rèn)為，市場超預(yù)期的地方才是投資所在，現(xiàn)在大家看好的東西表現(xiàn)往往不會怎么樣?！?楊德龍說。

為此，楊德龍開始尋找A股市場可能超預(yù)期的地方。對于超預(yù)期的定義，楊德龍說：“可能市場認(rèn)為這個事情發(fā)生的概率小于1/3，但是我判斷發(fā)生的概率可能已大于1/2的，這樣的事件我定義為‘超預(yù)期’。

他找出了明年市場可能出現(xiàn)的“十大超預(yù)期”：

一、美國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增長強勁，明年的某個季度甚至超過5%，美國房價持續(xù)回升，就業(yè)市場逐步回暖，消費者信心恢復(fù)。

二、現(xiàn)在大家覺得，中國儲蓄太多、消費太少，美國儲蓄太少、消費太多，這樣的情況今后可能會有所改變。但再平衡是一個漫長的過程，不是一兩年可以完成的，中國制造的優(yōu)勢在未來10年內(nèi)還比較明顯?；谶@個判斷，未來很長一段時間內(nèi)，無論是中國出口還是中國GDP的增長，都將保持良好的上升勢頭。

三、大家預(yù)期美元會走軟，但他認(rèn)為美元明年對歐元、英鎊、日元等主要貨幣仍將相對堅挺甚至走強，而人民幣兌美元匯率在上半年基本穩(wěn)定。如果明年美國經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，對美元資產(chǎn)的投資信心又恢復(fù)的話，美元明年可能還會走強。現(xiàn)在市場的預(yù)期基本都是美元要走軟。

四、迪拜的房地產(chǎn)泡沫大家都認(rèn)為會破，但是沒有想到會破得這么快。迪拜的投資者，他們大部分是賣石油獲得的收益，出現(xiàn)債務(wù)危機，不會影響到整個世界金融格局。迪拜的房價和上海房價差不多，有人數(shù)過是迪拜的建筑塔樓多還是上海多，即使是一樣，上海也沒有泡沫，而迪拜有泡沫。上海后面有很多的實際需求支撐，有需求。而迪拜是建在沙漠上的海市蜃樓，沒有實際需求支撐。

五、一個比較大膽的假設(shè)：在海外熱錢和大陸資金的推動下，香港股市接近或創(chuàng)出歷史新高。今年大家可以看到，全球?qū)π屡d市場都在加大投資，中國是一個封閉的市場，QFII的額度受到限制，所以他們想大量買入中國的資產(chǎn)是比較困難的。中國香港股市由此成為最好的標(biāo)的，國際熱錢會持續(xù)流入香港，通過買中國香港股票投資中國。明年香港的股票，我們認(rèn)為會創(chuàng)出歷史新高。

六、大家現(xiàn)在對鋼鐵的一致預(yù)期是不看好，但是我認(rèn)為大家最不看好的時候，存在超預(yù)期的可能。鋼鐵明年只要比現(xiàn)在盈利好，股價就會有大幅上漲。我們看好鋼鐵，產(chǎn)能過剩不是問題，鋼鐵每年都是產(chǎn)能過剩的，不可能不過剩。關(guān)鍵看需求是否可以超預(yù)期，事實上鋼鐵在2007年的時候也有過大幅收益。明年只固定資產(chǎn)投資的增速不會明顯下降，出口的增長會拉動鋼鐵出口。

七、部分城市房地產(chǎn)價格快速大幅上漲，形成局部資產(chǎn)泡沫，引發(fā)各界擔(dān)憂。其實這個問題今年已經(jīng)出現(xiàn)了，現(xiàn)在對房地產(chǎn)的打壓也是基于這個原因。明年我們認(rèn)為這個情況會更嚴(yán)重，房價很難打下來，因為房價的上漲有其他的原因，主要還是供求方面的。房地產(chǎn)的供應(yīng)相對比較緊張，特別是土地供應(yīng)，各城市都控制土地供應(yīng)，沒有新增的土地建房子，這樣房地產(chǎn)市場很難跌下來。

八、財政政策持續(xù)寬松，固定資產(chǎn)投資增速居高不下。

九、貨幣政策的收緊早于市場的預(yù)期，局部資產(chǎn)泡沫形成。

十、下半年世界經(jīng)濟持續(xù)走強，未出現(xiàn)市場預(yù)期的沖高回落現(xiàn)象?，F(xiàn)在大家一致預(yù)期明年一季度漲，二季度跌，三、四季度上漲，是前高后低的判斷。但一致預(yù)期往往會落空。現(xiàn)在大市場也是到了這種猶豫的地步，大家開始猶豫市場是否可以上漲？這樣其實可以產(chǎn)生一些比較好的機會。

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