牛年：基金話語權(quán)衰落

2009年12月25日 22:42
來源：華夏時報作者：鄭桂蘭

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本報記者鄭桂蘭北京報道

2009年即將過去，也許投資者很懷念它。7月之前的單邊上漲市可能成就了投資者全年的總體收益。

基金作為重要的市場參與者，2009年持股市值占總流通A股市值的比例依舊在下降，基金整體操作對市場的影響在弱化。對此,業(yè)內(nèi)人士認為該比例下降的根本點是大小非解禁市值巨大，流通中的A股數(shù)量猛增，目前A股總股本的70%以上是流通股，全流通時代即將來臨。

2009年6月IPO開閘，并逐漸呈現(xiàn)加速態(tài)勢。此輪新股發(fā)行的一大特點就是發(fā)行價很高，于是近兩周的股市下跌造就了一批破發(fā)股。也許高發(fā)行價中有基金的貢獻，券商和基金互為客戶，券商主導基金捧場，基金幫券商拱高了新股發(fā)行價。

縱觀2009年基金業(yè)績，很明顯股基上演著王者歸來，其中指數(shù)基金的表現(xiàn)最為亮眼。對應(yīng)基金來年業(yè)績，業(yè)內(nèi)人士依舊看好指數(shù)型基金，只是可能需要降低對來年盈利水平的預(yù)期。

基金地位繼續(xù)回落

根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)，基金在2009年三季報時持股市值為9302.35億元，占三季報核算當日即2009年9月30日A股流通市值的9.35%；基金在2008年三季報時的持股市值為6774.77億元，占當年三季報核算日即2008年9月26日A股市值的13.77%；基金在2007年三季報時的持股市值為14901.24億元，占當年三季報核算日即2007年9月28日A股市值的18.06%。

從上述數(shù)據(jù)來看，基金持股市值占A股流通市值的比例在逐年下降，該比例2008年比2007年回落4.3個百分點，2009年比2008年繼續(xù)回落4.4個百分點，基金作為機構(gòu)投資者的市場地位在逐漸回落。根據(jù)國信證券研究所的數(shù)據(jù)，偏股型基金規(guī)模占A股流通市值比例由2008年末的37%下滑至14.6%，降幅高達60.5%。

對此，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。信達證券金融衍生品行業(yè)分析師李琛對《華夏時報》記者表示，這一比例主要是看市場的擴容和基金的擴容哪個更快?，F(xiàn)在明顯是市場擴容很快，一方面是2009年6月以來IPO開啟，并在12月呈現(xiàn)加速態(tài)勢；另一個很重要的方面就是大小非的解禁，解禁后加入到流通股中，流通A股的數(shù)量增加很快。從目前來看，基金持股市值的比例確實在下降，基金整體的買賣行為對二級市場的作用在弱化。日后這一比例如何變化就要看基金的擴容速度如何了。

銀河證券基金資深分析師王群航則對此表示，基金在這方面的比例是在下降，但這對于市場應(yīng)該說沒有特別的影響。

渤海證券基金分析師章輝對記者表示，該比例的下降主要是由于大小非的解禁，大小非解禁量十分巨大。

根據(jù)平安證券研究所的數(shù)據(jù)，2010年限售股解禁數(shù)量為3799.42億股，是2009年解禁量的53.76%。2010年限售股解禁市值為60635.17億元，是2009年的115.94%。如此推算2009年限售股解禁的市值為52271.7億元，是基金三季度持股市值的近6倍。

華泰證券首席策略分析師陳慧琴也表述了對于解禁股的關(guān)注：“目前A股流通股占總股本的比例有70%了，很快就會迎來全流通。用于計算該比例的分母變得很大，即使分子變大也趕不上分母的變化，所以該比例在下降。券商營業(yè)部在業(yè)績核算方面也出現(xiàn)了這樣的問題，現(xiàn)在營業(yè)部可能交易量在增加，持股市值也在變大，但就是占總流通市值的比例還在縮小，導致營業(yè)部做業(yè)績的壓力很大。

幫券商拱高發(fā)行價

招商證券12月15日收盤破發(fā)，此后一路尋低，23日出現(xiàn)階段低價27.7元/股，距離31元的發(fā)行價已經(jīng)跌去10%。招商證券11月17日上市，不足一個月已經(jīng)破發(fā)。繼招商證券之后，周三中國重工盤內(nèi)破發(fā)、中國中冶收盤價破發(fā)并一直在發(fā)行價之下運行。其中，中國重工盤內(nèi)破發(fā)距離其掛牌僅六個交易日，目前一直在發(fā)行價7.38元上方一點成交，護盤跡象明顯。中國中冶發(fā)行價5.42元，破發(fā)日距離上市日9月21日已經(jīng)超過三個月，機構(gòu)股解禁，或無意護盤。中國建筑也在4.18元的發(fā)行價附近，大股東中國建筑工程總公司于12月24日增持公司500萬股。

破發(fā)成潮，或許和高發(fā)行價不無關(guān)系：成渝高速發(fā)行價是51.29倍市盈率，光大證券58.56倍、招商證券56倍、中國中冶41.9倍市創(chuàng)業(yè)板公司動輒是七八十倍以上的發(fā)行市盈率。

而促成高發(fā)行價的除了券商，還有基金。散戶對于發(fā)行價是被動的，發(fā)行價是券商網(wǎng)下向機構(gòu)投資者詢價的結(jié)果，而基金也是重要參與者。券商與基金互為客戶，聯(lián)絡(luò)多、關(guān)系好是常態(tài)。券商似乎在新股發(fā)行中壟斷了發(fā)行定價，而總有基金愿意來給高發(fā)行價買單。

對此，上海私募業(yè)某從業(yè)人員從旁觀者的角度給出了一些分析：“目前的新股定價機制一方面是市場化了一些，從機制上是進了一步；但另一方面也為券商和基金等機構(gòu)的內(nèi)部交易提供了基礎(chǔ)和空間。券商提供上市公司的信息，其中存在信息不對稱。

“券商為了多拿傭金，當然希望發(fā)高。所以在信息披露方面肯定是多披露好的，少說差的，形成信息優(yōu)勢。

“券商、基金確實互為客戶，但在新股信息方面占主導的是券商，哪個券商都有關(guān)系好的基金，最后似乎都有來買單的基金，從這個角度說，券商占據(jù)了主動地位。

2010指數(shù)基金或機會更多

縱觀2009年基金的業(yè)績，很明顯股票型基金上演王者歸來，相比2008年股基賠得多，2009年股基賺得也多。根據(jù)國信證券研究所的數(shù)據(jù)，截至11月27日，22只指數(shù)型基金整體漲幅75%居首位，偏股型基金算術(shù)平均收益率為58.3%，債券型和貨幣型基金收益率分別為4%、113%，

截至2009年9月30日，國內(nèi)60家基金公司旗下基金總資產(chǎn)凈值為22483.71億元。其中偏股型基金凈資產(chǎn)規(guī)模19999.12億元，占比自2008年末的69.2%上升至近90%。截至11月27日共發(fā)行了102只，募集規(guī)模3138億份(元)，其中股票型和混合型基金占去82%。

關(guān)于基金在2009年的表現(xiàn)，李琛對記者表示，2009年表現(xiàn)最突出的是指數(shù)型基金，同時股票類基金都漲幅不錯，特別是在2008年年底前成立的股票基金漲幅更大；而在2009年7月底8月初高位建倉的指數(shù)型基金可能要稍差一些。

而股基的業(yè)績與其倉位情況及建倉時間點密切相關(guān)?！澳瓿鮽}位重的股票基金2009年業(yè)績好?！崩铊”硎?。

“應(yīng)該說總體來說股基業(yè)績好，但也有分化，業(yè)績靠前和業(yè)績靠后的基金差距拉得較大。華夏系基金還是保持了業(yè)內(nèi)龍頭的位置，明星基金經(jīng)理王亞偉的波段操作很拿手，華夏系基金的兩次自購踩的點都很準?！标惢矍俜治稣f，“同時一些中小盤基金的業(yè)績也很好，有些小盤基金的操作策略是高配熱點股，跟隨熱點積極調(diào)倉。”章輝也表示，預(yù)計2010年華夏系基金的老大地位依舊。

而對于2010年基金的走勢，分析師也給出了各自的看法。

李琛對記者分析說，預(yù)計2010年股市依舊是個震蕩市，全年來看震蕩區(qū)間可能在2500點至4500點，基于這樣的預(yù)計，所以從選基金來看，應(yīng)該是指數(shù)型基金的機會更大。指數(shù)型基金能夠分享到股市指數(shù)上漲的平均收益。從交易費用來看，ETF/LOF具有優(yōu)勢，它們交易的手續(xù)費低，和股票交易的手續(xù)費差不多，大約在千分之一左右；同時從流動性來看，它們能夠在交易所的二級市場買賣，流通方便。

“選擇基金時可以參考基金以往半年及以上的中長期業(yè)績，如果基金的中長期業(yè)績良好，那么說明它在選股能力上有值得借鑒的地方，尤其在震蕩市中，選股能力比較重要。對這樣的基金進行中長期投資是不錯的選擇，同時從中長期投資來看，應(yīng)該也配置上QDII，中長期來看海外市場在2010年的收益也可以期待?！崩铊⊙a充說。