2009年12月25日 22:45
來源：華夏時報

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本報記者 夏華旺 北京報道

2009年12月24日，中國中期期貨工業(yè)品經理、交易員馬志波在股市開盤不久買入一張滬深300指數合約，當時指數點位為3795點，按照每點300元的乘數，這張合約總價值約為113.8萬元，馬志波以18%的比例交納了20萬元的保證金。

下午3點左右，滬深300指數已經上漲到3986點，這位交易員又開倉敲進一張賣出合約，兩張合約為其鎖定了2萬元的收益。他告訴《華夏時報》記者：“股指期貨合約一般不過夜，但是通過鎖倉和平倉的效果一樣。

馬志波所操作的是股指期貨模擬盤，2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌，10月份開始滬深300股指期貨的仿真交易。馬志波說：“春季是期貨新品種推出的好時機，2010年3月份，股指期貨可能成行。

股指期貨被認為是成熟市場的標志，美國金融危機中，JP摩根和高盛集團受損失相對較小，正是依賴股指期貨的做空機制。

但A股市場遲遲未完成這個成人禮，在金融危機前后，上證綜指從6124點跌落至1664點，而美國是金融動蕩的源頭，標準普爾500指數從1576點下跌至741點，跌幅遠不及A股，同樣要歸功于股指期貨。

同樣要在2010年完成闖關的還有融資融券業(yè)務。證監(jiān)會于2006年6月30日發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務試點管理辦法》，券商營業(yè)部的投資顧問和客戶對這項新業(yè)務津津樂道，未來客戶可以從證券公司借錢買股票或者借股票賣出。但幾年過去，這項新業(yè)務仍未揭開面紗。

國聯(lián)證券策略分析師李斌說：“A股一直是個單邊市場，股指期貨和融資融券遲遲未推出，管理層擔心做空機制的放大效應會急劇沖擊市場?！辈贿^，創(chuàng)業(yè)板已經告一段落，2009年底，從監(jiān)管層的表態(tài)到各大券商的融資動作，都在預示等待多年的懸念快要兌現(xiàn)了。

中金所的心事

12月23日，中國金融期貨交易所的一位人士告訴《華夏時報》記者：“證監(jiān)會和交易所基本完成了股指期貨的制度設計，只是在等待國務院最后拍板。

一旦股指期貨成行，中金所可能是四大期貨交易所中最重量級的一家，但是成立三年沒有業(yè)務。一位業(yè)內人士說：“中金所心事重重，期貨公司上交的會費快花完了，當然盼望著股指期貨能拿下最后一關。

國海證券的分析師廖慶說：“美國次貸危機之后，管理層一直沒有關于股指期貨的法規(guī)推出。直到近期，證監(jiān)會發(fā)布了兩個規(guī)定，進一步完善股指期貨規(guī)則細節(jié)，股指期貨很有可能在2010年上半年成行。

廖慶所提到的兩個規(guī)定，其中一個是修改后的《證券登記結算辦法》，保證了證券交易所和中國金融期貨交易所的信息共享，有利于跨市場協(xié)作監(jiān)管。另外一個是期貨市場統(tǒng)一開戶，而以前期貨公司存在很多不規(guī)范的賬戶。

早在2006年，中金所成立，召集期貨公司的分析師做培訓，股指期貨開始模擬盤交易，當時不少客戶沖著股指期貨到期貨公司開戶，以為股指期貨會在2007年成行。

2007年一輪牛市行情來得太快，股指期貨失去了最好的推出機會。不少專家認為，股指期貨以滬深300作為標的，需要一個合適的大盤點位，而3000點是一個不錯的點位。

馬志波打開一張模擬盤中的股指合約，告訴記者：“在股指期貨準備期，監(jiān)管層就制定了較高的門檻，合約乘數從業(yè)界預想的100點提到300點，合約交易的實際保證金為18%，是目前期貨品種保證金最高的一種。一般的期貨保證金為10%，保證金較高的黃金期貨為15%。

按照中金所規(guī)定，一張滬深300股指合約的交易成本在20萬左右，在未來的股指期貨交易中，中大級的資金一般在億元以上。馬志波說：“交易的主力將來自機構，公募基金有龐大的股票池，最需要股指期貨做對沖。這些機構在大盤走弱時不再需要大規(guī)模調倉，只需要賣出一些期貨合約。

在股指期貨交易中，券商可以通過IB業(yè)務獲得一定收益，但大部分證券公司并不滿足，這些年開始參股或者收購期貨公司。上市券商目前幾乎都有自己的期貨公司，中信證券控股中證期貨和中信建投期貨，海通證券、宏源證券、長江證券也不例外。

廖慶告訴記者：“證券公司在等待股指期貨推出后的無風險套利機會，證券公司和控股的期貨公司處在同一個系統(tǒng)，會有股指期貨交易通道優(yōu)先權，得到最快的下單速度。另一方面，證券公司也享受到了期貨業(yè)務增長帶來的利潤。

券商試點融資融券

12月18日，證監(jiān)會主席尚福林在《財經》年會上提到，要深化證券市場改革，適時推出融資融券和股指期貨。12月初，深圳證券交易所總經理宋麗萍也在公開場合表示，股指期貨和融資融券已經準備好。

第一創(chuàng)業(yè)證券在北京的營業(yè)部中，百萬級別的中型客戶較多，作為投資顧問，武嘉經常被客戶問到，上述兩項新業(yè)務有沒有推出時間表，他分析道：“按照歷史經驗，如果監(jiān)管層對一類新業(yè)務有較高的論調，這項業(yè)務在半年之內成行的可能性很大。

他還說：“股指期貨和融資融券很可能在非常接近的時間推出，股指期貨在前，融資融券隨后。融資融券放大了客戶的投資額度，客戶從證券公司借出股票做空，證券公司作為被借貸的一方，同樣需要避險工具，一般會賣出相應的股指合約。

華泰證券正在籌備上市，公司的一位人士說：“中信證券、海通證券這些大券商不缺錢，光大證券、招商證券2009年完成上市融資，我們準備公開發(fā)行，主要是為2010年的新業(yè)務備足資本金，最需要錢的一項業(yè)務就是融資融券。”

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