2009年12月27日 10:33
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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-紅周刊《機(jī)構(gòu)內(nèi)參》 金鵬

編者按：年底節(jié)日效應(yīng)使消費(fèi)進(jìn)入高峰期，這將推動(dòng)商業(yè)零售公司業(yè)績(jī)?cè)谒募径鹊娘@著增長(zhǎng)。在各子行業(yè)中，我們更看好需求彈性較大的百貨業(yè)個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)，建議積極關(guān)注。

消費(fèi)旺季加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

從今年市場(chǎng)走勢(shì)上看，上半年呈現(xiàn)恢復(fù)性單邊上漲，下半年呈寬幅震蕩。而從近期熱點(diǎn)變化情況分析，市場(chǎng)上漲的推動(dòng)力正發(fā)生改變，從題材概念性炒作逐漸回歸到基本面和盈利，預(yù)計(jì)未來(lái)上市公司業(yè)績(jī)將是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要因素。隨著2009年末圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)日高峰的來(lái)臨，居民消費(fèi)意愿會(huì)顯著加強(qiáng)，這使得商業(yè)零售進(jìn)入了傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，相關(guān)企業(yè)的收入和盈利都有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)至明年2月份，商業(yè)零售個(gè)股將成為市場(chǎng)輪番炒作的熱點(diǎn)之一。

2009年居民收入增速較2007和2008年出現(xiàn)了明顯下降，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，城鎮(zhèn)居民未來(lái)收入信心指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)。調(diào)查顯示，今年四季度的居民未來(lái)收入信心指數(shù)為57.8%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010年一季度的收入信心指數(shù)將繼續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)傾向與居民未來(lái)收入信心成正相關(guān)性，因此未來(lái)收入信心指數(shù)的提高為零售行業(yè)的回暖形成良好保障。

在商業(yè)零售業(yè)整體向好以及年底消費(fèi)旺季來(lái)臨的情況下，我們認(rèn)為百貨子行業(yè)將最為受益，這主要因?yàn)榘儇浧髽I(yè)主要銷(xiāo)售的商品為服裝、金銀珠寶、化妝品等，需求彈性較大，在旺季的推動(dòng)下，第四季度以及2009年全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

明年消費(fèi)刺激政策延續(xù)

今年以來(lái)，我國(guó)政府采取了一系列擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)措施，例如家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)購(gòu)置稅減半、汽車(chē)下鄉(xiāng)等政策，高端消費(fèi)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，如家電下汽車(chē)購(gòu)家具、裝潢材料等可選消費(fèi)品的消費(fèi)增速明顯高于總體消費(fèi)增速。前11個(gè)月，我國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額112733億元，累計(jì)增速15.3%，同比回落6.6個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素后，累計(jì)實(shí)際增速16.2%，同比增速上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，主要就是得益于消費(fèi)政策的拉動(dòng)。

從市場(chǎng)走勢(shì)上看，近期商業(yè)百貨股的逆市上漲除受年底旺季的影響外，在很大程度上是因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議將擴(kuò)大居民消費(fèi)確立為明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，拉動(dòng)內(nèi)需、刺激消費(fèi)將成為2010年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＴ诖吮尘跋?，預(yù)計(jì)消費(fèi)類(lèi)行業(yè)在2010年仍然存在較多的投資機(jī)遇。

溫和通脹改善消費(fèi)環(huán)境

歷史數(shù)據(jù)表明，社會(huì)消費(fèi)與通脹水平呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性，溫和的通貨膨脹可以直接影響社會(huì)消費(fèi)水平。在國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策影響下，2009年第二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐漸回暖，商業(yè)零售類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯回升。11月CPI轉(zhuǎn)正，預(yù)示著我國(guó)將步入溫和通貨膨脹的階段，對(duì)商業(yè)零售企業(yè)而言，外部消費(fèi)環(huán)境更加改善。

商業(yè)百貨投資策略

商業(yè)百貨公司以商業(yè)圈位置、規(guī)模、管理等為核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)百貨業(yè)正處于外延式擴(kuò)張階段，因此在個(gè)股選擇上，建議重點(diǎn)關(guān)注位于國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)省份，并具有品牌優(yōu)勢(shì)和積極擴(kuò)張的區(qū)域龍頭，短期內(nèi)關(guān)注東百集團(tuán)、廣州友誼、歐亞集團(tuán)的投資機(jī)會(huì)。

此外，由于上海世博會(huì)的臨近，具有世博概念的上海本地商業(yè)百貨公司，如百聯(lián)股份、豫園商城、新世界等個(gè)股的未來(lái)機(jī)遇仍然看好。

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