2009年12月28日 02:45
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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如何在證券市場(chǎng)趨勢(shì)不明的震蕩中建倉？2010年的投資機(jī)遇在哪里？記者近期采訪了匯添富價(jià)值精選股票型基金經(jīng)理陳曉翔。

⊙本報(bào)記者 王慧娟

少犯錯(cuò)就是“贏”

陳曉翔把過去一年的成績簡單地總結(jié)為兩條：一是上半年自上而下的行業(yè)配置方面做的較好，如超配煤炭、地產(chǎn)獲得明顯的超額收益，而下半年在自下而上精選個(gè)股上斬獲頗豐；二是注重深度研究和長期價(jià)值，在投資中盡可能少犯錯(cuò)。陳曉翔說，深度研究和長期投資也是匯添富基金團(tuán)隊(duì)一貫堅(jiān)持的理念，少犯錯(cuò)長期看來就是“贏”，就是為持有人負(fù)責(zé)。

這兩條經(jīng)驗(yàn)確實(shí)得到了實(shí)際的驗(yàn)證。除了領(lǐng)跑今年所成立的所有基金外，匯添富價(jià)值精選基金也不遜于以往的老基金。在基金建倉期結(jié)束后，陳曉翔在管理匯添富價(jià)值精選基金中運(yùn)用的投資原則、方法和理念顯示出明顯成效，基金凈值增長率迅速追趕上老基金的步伐。最近市場(chǎng)震蕩加大，而陳曉翔的投資組合成效更為顯著，已經(jīng)穩(wěn)居所有173只股票型基金的前5名。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2009年12月11日，在過去的6個(gè)月，匯添富價(jià)值精選基金以34.47%的凈值增長率位居173只股票基金的第5位。

重點(diǎn)仍在精選個(gè)股

作為一名行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理，7年的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)讓陳曉翔養(yǎng)成了深度研究上市公司的習(xí)慣。實(shí)地調(diào)研對(duì)他來說已是家常便飯，調(diào)研覆蓋范圍也絕不僅限于上市公司，上下游經(jīng)銷商、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)協(xié)會(huì)，甚至海內(nèi)外同類公司都在陳曉翔調(diào)研的視野中。加上艱辛持久的案頭工作，時(shí)間對(duì)他而言，永遠(yuǎn)顯得不夠。

正是因?yàn)樽⒅厣疃妊芯亢蛡€(gè)股挖掘，匯添富價(jià)值精選基金的重倉股名單中時(shí)常會(huì)出現(xiàn)一兩個(gè)相對(duì)陌生的面孔。陳曉翔說，正是那些完全依靠內(nèi)部研究挖掘的股票，給匯添富價(jià)值精選基金貢獻(xiàn)了不小的超額收益。敢于重倉這些陌生的股票，所依托的基石就是匯添富完善的投研體系和出色的選股能力，由此帶來的超額收益是情理之中。

同時(shí)，長期的行業(yè)研究積累讓陳曉翔熟悉多個(gè)行業(yè)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)間類比等這些縱向與橫向的思辨使他有一套獨(dú)特的投資邏輯，概括一下就是，在股票潛在的上升空間與資產(chǎn)組合承受風(fēng)險(xiǎn)間做出權(quán)衡，選擇性價(jià)比高的股票。因此他的資產(chǎn)組合中往往會(huì)有不同類型的股票，他強(qiáng)調(diào)的前提是前期深入清晰的研究和長期持有。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換是大概率事件

談及今年市場(chǎng)的上下起伏，陳曉翔表示，今年上半年A股的上漲是對(duì)去年過度暴跌的糾偏，而下半年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明確，市場(chǎng)開始進(jìn)入正常的上升通道，A股行情已進(jìn)入一個(gè)新的周期運(yùn)行軌道中。他認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為確定，政策出現(xiàn)意外退出的可能性較小，明年市場(chǎng)將總體呈現(xiàn)震蕩向上的行情走勢(shì)。

陳曉翔指出，按經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段來劃分，明年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)可能從早期的復(fù)蘇階段進(jìn)入繁榮階段，CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正并有可能年均達(dá)到2.5%-3%的水平。而在繁榮階段中，股票投資仍是大類資產(chǎn)中較好的投資選擇，其中銀行保險(xiǎn)、泛消費(fèi)、資產(chǎn)資源等行業(yè)都存在較大的投資潛力。

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，陳曉翔表示，此前市場(chǎng)兩極分化現(xiàn)象比較明顯，中小盤個(gè)股的估值相對(duì)于大盤股估值的溢價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，投資風(fēng)格從高估值的中小盤個(gè)股轉(zhuǎn)換成大盤藍(lán)籌股是大概率事件，資金面的寬裕程度、機(jī)構(gòu)投資者間的博弈、股指期貨推出預(yù)期在內(nèi)的多種因素都有可能成為市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑。但是投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換不會(huì)使市場(chǎng)格局發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變，投資的超額收益仍然來自于經(jīng)過深度研究、基本面優(yōu)秀、安全邊際高的個(gè)股。

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