十大基金投資總監(jiān)看后市(6)

2010年01月01日 10:10
來源：中國經營報作者：李輝，盧遠香

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《中國經營報》：你對2010年股市的基本判斷是什么？在政策、業(yè)績、流動性等諸多影響因素中，你最關注的是哪些？

歸江：可以說，目前市場仍然處于經濟周期的底部，而資本市場因為流動性等因素處于階段性高估。但這并不可怕，我們依然認為現在是較好的投資時機。

2009年A股市場是個由熊轉牛的市場，其背景是從最差狀態(tài)中逐步復蘇的大經濟周期過程。因此，特殊的宏觀與市場環(huán)境，使得2010年的投資環(huán)境有別于往年。對于基金管理人而言，把握好經濟周期復蘇的規(guī)律和企業(yè)的競爭力，是戰(zhàn)勝市場的最主要因素。當然，流動性等因素造成市場局部估值的偏高，同時也考驗著投資者理性的一面。

我們最關注的整個經濟周期的變化。與10年前相比，現在不論產業(yè)發(fā)展和資本市場環(huán)境，都要健康很多。而即便在亞洲金融危機剛剛結束的1998年，依然有一批優(yōu)秀的企業(yè)成長了起來，過去10年間，這些企業(yè)為投資者帶來了豐厚回報。

《中國經營報》：2010年，你的投資基本邏輯是什么，行業(yè)方面是否有所偏好？

歸江：投資策略方面，我們依然堅持長期投資心態(tài)，越過流動性和估值的短視陷阱，看透那些具備雄心壯志的好企業(yè)進行長期持有和投資。其實我們并不太在意市場的好壞，市場不好的時候，我們可以尋找到很多便宜的好公司，這樣當市場好轉時，我們可以坐享超額收益。但隨著上市公司數量的不斷增多，要找到好公司并不容易，這要求我們能夠對企業(yè)家人性等各方面的深刻的判斷和理解。在行業(yè)選擇方面，我們將更多地偏向消費等確定性的行業(yè)。消費的確定性增長，得益于2008年居民購買力的積累以及2009年鼓勵消費政策的推動，相信2010年這些推動因素將得到更明顯的體現。具體到細分行業(yè)上，主要看好醫(yī)藥、食品飲料以及商業(yè)連鎖。

《中國經營報》：對于投資者，你在投資方向和資產分配方面有什么建議？

歸江：不要過分被市場漲跌左右。系統(tǒng)性風險固然不可避免，但從美國70年的歷史投資經驗來看，系統(tǒng)性風險對股票投資收益率影響占比不到20%，決定投資收益率的因素仍然是上市公司自身的經營管理能力。如果過多地糾結于20%，就會在80%的決定性因素上短視。當然，在目前中國的市場環(huán)境中，宏觀經濟等系統(tǒng)性風險對股價的影響力超過20%，但我相信隨著市場的不斷成熟，投機的氣氛會越來越弱，對于宏觀經濟的依賴度也會逐步降低。其次，雖然2009年投資黃金和房地產的投資者收獲不少，但事實上，這類物質資本只是改變了社會的財富分配順序，并不會創(chuàng)造價值。因此我建議，投資者應當繼續(xù)關注優(yōu)秀企業(yè)，這其中包括優(yōu)秀的基金管理公司和優(yōu)秀的上市公司。