2010年01月04日 16:19
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核心提示：對(duì)限售股轉(zhuǎn)讓征稅，從長(zhǎng)期來(lái)看確實(shí)可以填補(bǔ)稅收制度上的漏洞，有利于維持市場(chǎng)公平穩(wěn)定發(fā)展。但考慮到征稅對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的連帶壓力，及限售股持有者通過“洗籌”來(lái)規(guī)避稅收的行為，很可能對(duì)市場(chǎng)形成短中期壓力。

對(duì)限售股轉(zhuǎn)讓征稅，從長(zhǎng)期來(lái)看確實(shí)可以填補(bǔ)稅收制度上的漏洞，有利于維持市場(chǎng)公平穩(wěn)定發(fā)展。但考慮到征稅對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的連帶壓力，及限售股持有者通過“洗籌”來(lái)規(guī)避稅收的行為，很可能對(duì)市場(chǎng)形成短中期壓力。

一、限售股征稅填補(bǔ)制度漏洞

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2010年1月1日起，對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個(gè)人所得稅。對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓從上市公司公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票所得繼續(xù)實(shí)行免征個(gè)人所得稅政策。

業(yè)內(nèi)專家則認(rèn)為，個(gè)人股東減持稅收新政是對(duì)國(guó)家稅制、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的完善，在A股走向全流通途中，該政策將有助于穩(wěn)定投資者預(yù)期。從制度的角度來(lái)看，對(duì)個(gè)人限售股征稅也確實(shí)利于維持更加公平的利益博弈機(jī)制，利于市場(chǎng)的長(zhǎng)久發(fā)展。

對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股征稅有利于解決稅收制度的不公平，也防止了部分機(jī)構(gòu)借用個(gè)人免稅的這一漏洞而謀取利益。但就限售股征稅對(duì)市場(chǎng)的直接影響而言，則并非想象的那樣簡(jiǎn)單。

二、對(duì)市場(chǎng)的中短期預(yù)期分析

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2010年兩市共有688家上市公司合計(jì)3830億股的限售股解禁，市值近6萬(wàn)億元，是我國(guó)資本市場(chǎng)歷史上最大的年解禁規(guī)模。而對(duì)限售股征稅是否能夠遏制住大小非的減持行為，則很可能較為復(fù)雜。

從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，大小非減持可能面臨更高的邊際成本，征收20%稅收顯然可能將大大減少個(gè)人小非的轉(zhuǎn)讓收入，從這個(gè)角度來(lái)看似乎可以遏制小非的減持沖動(dòng)。但從中長(zhǎng)期預(yù)期來(lái)看，征收限售股個(gè)人轉(zhuǎn)讓稅收，容易讓市場(chǎng)產(chǎn)生資本利得稅征收的預(yù)期。雖然相關(guān)部門已經(jīng)明確表示二級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓收入繼續(xù)免稅，但隨著征稅的門檻越來(lái)越嚴(yán)，這些都會(huì)給市場(chǎng)心理產(chǎn)生一些朦朧的壓力。

三、關(guān)注大小非洗籌對(duì)市場(chǎng)的影響

最值得重視的是，征收個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股的稅收，很可能導(dǎo)致大小非們進(jìn)行相應(yīng)洗籌。

實(shí)際上，拋售轉(zhuǎn)讓后的限售股就不再屬于限售股范疇，也不再受到征收20%的個(gè)人稅收限制。這也意味著，市場(chǎng)中的不少限售股持有者，很可能通過制造利空壓低價(jià)差出售從而減少稅收，隨后在較低位置買回的策略來(lái)盡量規(guī)避征稅的損失。這點(diǎn)和之前法人將限售股轉(zhuǎn)讓給個(gè)人賬戶避稅是一樣的道理。

這樣一來(lái)，短期內(nèi)市場(chǎng)中的大小非籌碼可能會(huì)超預(yù)期的拋售一部分，并盡可能的壓低出售價(jià)格。因此，我們認(rèn)為部分限售股的持有者很可能和相關(guān)機(jī)構(gòu)們結(jié)成聯(lián)盟進(jìn)行操作，而這對(duì)市場(chǎng)的短中期走勢(shì)顯然是有一定壓力的。

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