2010年01月04日 17:15
來源：羊城晚報 作者：觀察

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在市場風(fēng)傳管理層將批準股指期貨的時候，管理層卻在2009年的最后時刻推出了對個人大小非、大小限的二級市場賣出征收個人所得稅的政策。一時間，投資者對這項政策所代表的意義議論紛紛。

2010年，688家上市公司的3830億股限售股將解禁，盡管解禁股數(shù)比2009年大幅減少了45.88%，但由于涉及的高價股居多，解禁市值反而比2009年增加16.77%，達到約5.9萬億元，占A股總市值的25.62%。到2010年底，限售股占A股總股本的比例將降至10%左右，A股市場基本完成全流通。這樣的市場環(huán)境，大小非、大小限對A股市場的態(tài)度無疑將會嚴重影響2010年的股市走勢。對限售股轉(zhuǎn)讓征稅的政策對大小非、大小限減持行為的影響也必然會影響到A股市場的走勢。

首先，我們先分析這項政策所代表的市場導(dǎo)向意義。記者認為，在目前的股市運行區(qū)間，管理層既沒有必要刻意出臺利好政策來提振股市，也沒有必要打壓股市。這項政策實際上只是一項填補稅收漏洞的純粹的稅收政策。

在這項政策頒布之前，以法人機構(gòu)名義進行股權(quán)投資，兌現(xiàn)之后要繳納25%的企業(yè)所得稅，而以自然人名義進行股權(quán)投資，兌現(xiàn)后則不需繳納所得稅。比如紫金礦業(yè)的陳發(fā)樹、柯希平，一個拋了7億，一個拋了27億，一分稅沒交。已經(jīng)有許多法人機構(gòu)在利用這個政策漏洞來逃避納稅，比如有些持有限售股的法人機構(gòu)，通過制造虛假債務(wù)糾紛、虛假合同糾紛，然后或庭外和解或法庭判決，一紙裁定書將其持有的限售股過戶到自然人名下，從而達到逃稅的目的；更有遠見的是，在投資初期，就直接以自然人名義進行投資。應(yīng)該說，這項政策的主要目的，就是堵上這個漏洞。

有些投資者擔(dān)心這個政策是不是管理層將對股票交易所得征收所得稅的一個信號，大可不必，兩者之間沒有必然聯(lián)系，畢竟管理層目前還沒有必要以這樣的雷霆手段來打壓股市。

其次，我們來分析這項政策對大小非、大小限減持行為的影響。對于本來就是以法人名義持股的大小非、大小限而言，這項政策沒有什么影響，無非是讓他死了曲線逃稅的心而已。對于以自然人名義持股的大小非、大小限而言，不同情況會產(chǎn)生不同的效應(yīng)。

按規(guī)定，在證券機構(gòu)技術(shù)和制度準備完成前，按股改限售股股改復(fù)牌日收盤價，或新股限售股上市首日收盤價計算轉(zhuǎn)讓收入，并按轉(zhuǎn)讓收入的15%核定限售股原值及合理稅費；在證券機構(gòu)技術(shù)和制度準備完成后，則按照限售股的實際轉(zhuǎn)讓收入扣除實際成本后扣稅。那么，對于實際持股成本低于股價15%，或目前股價遠高于股改復(fù)牌日收盤價或新股限售股上市首日收盤價的自然人限售股而言，就有盡快減持的沖動；否則則會考慮繼續(xù)持股是否能帶來更高收益，一般而言，優(yōu)質(zhì)股的股東，可能會增加持股的意愿，而垃圾股的股東減持意愿多數(shù)不會因這項政策有所改變。

綜合看來，這項政策是一項中性的政策，對2010年的市場不會產(chǎn)生本質(zhì)的影響，股市依然會按自身的規(guī)律運行。

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