2010年01月04日 17:59
來源：理財(cái)周刊

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文/本刊記者 張學(xué)慶

2009年基金取得了高于預(yù)期的業(yè)績，，對2010年的股市機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理們又有哪些新的觀點(diǎn)呢？

關(guān)注政策重大變化

“2010年預(yù)期市場表現(xiàn)會(huì)比較平穩(wěn)，但仍然存在一定的上升空間，只是收益率不能跟2009年比，因此投資者的收益率預(yù)期要調(diào)整。”易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民表示，“從2006年到2009年，股市每年年初到年底的波動(dòng)幅度都在50%以上。2010年這種狀況可能會(huì)有所改變，市場的波動(dòng)幅度應(yīng)該會(huì)有所下降。

陳志民認(rèn)為，2010年政府刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出是必然的，經(jīng)濟(jì)體本身的活力還很強(qiáng)，政府和老百姓的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比較健康，所以才有消費(fèi)升級(jí)、城鎮(zhèn)化。如果從經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力來講，未來5年甚至更長時(shí)間，消費(fèi)會(huì)是主要?jiǎng)恿?，其中，二三線城市消費(fèi)將是重要的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。中央政府對消費(fèi)的著力點(diǎn)把握很精準(zhǔn)，城鎮(zhèn)化更是將整個(gè)消費(fèi)調(diào)整往二三線城市轉(zhuǎn)移，這將會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來很持續(xù)的活力。

陳志民提醒，目前的經(jīng)濟(jì)基本面和估值水平對A 股市場能夠形成較強(qiáng)支撐，但國內(nèi)宏觀政策的變化容易引起投資者對未來預(yù)期的改變，需要緊密關(guān)注。

經(jīng)歷了2009年三季度的環(huán)比增長，三季度企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率已接近歷史最高水平，雖然現(xiàn)在的利率更低，企業(yè)盈利可能還有一定的提升空間，但離盈利最高點(diǎn)已經(jīng)比較接近了。因此，企業(yè)盈利水平必須引起高度重視。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換三大前提

友邦華泰上證紅利ETF基金經(jīng)理張婭在與投資者交流時(shí)表示，雖然近期市場震蕩加劇，但她本人對后市仍比較樂觀，因?yàn)槿绻苿?dòng)市場行情的邏輯沒有發(fā)生改變，行情也不會(huì)輕易發(fā)生改變。

張婭指出，市場流動(dòng)性充裕、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)人們對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性心有疑慮，是主導(dǎo)2009年股市的主要因素。

張婭認(rèn)為，從2009年初至今，演繹市場行情的背后邏輯沒有發(fā)生變化，即流動(dòng)性寬裕、人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，但同時(shí)對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的源頭又存在疑慮。在這種情況下，行情性質(zhì)短期內(nèi)不會(huì)有太大變化。

張婭說，目前市場主要還是存量資金在運(yùn)作。經(jīng)過前期的大幅上漲，適當(dāng)?shù)幕卣{(diào)是正常的。在市場下跌之后，投資機(jī)會(huì)反而顯現(xiàn)。

目前市場的焦點(diǎn)仍主要集中在中小盤股上，風(fēng)格能否轉(zhuǎn)向銀行、房地產(chǎn)等大盤股還有待觀察。由于近期政府出臺(tái)了一系列限制房產(chǎn)價(jià)格的政策，張婭認(rèn)為現(xiàn)在還不具備轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)。

張婭認(rèn)為，發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換必須具備3個(gè)條件：首先，寬松的銀行信貸環(huán)境；其次，被壓制的房地產(chǎn)需求得到階段性釋放；第三，政府采取相對寬松的房產(chǎn)政策。目前來看，要同時(shí)滿足以上3個(gè)條件不太可能，所以，2010年仍主要以中小盤股為主。從板塊看，消費(fèi)、3G通信和汽車等板塊可能會(huì)比較活躍。

“在缺乏大盤股帶動(dòng)的情況下，市場比較難突破前期高點(diǎn)?！睆垕I說。

金融創(chuàng)新短期拉動(dòng)

鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤認(rèn)為，2009年火爆的地產(chǎn)銷售以及較少的新開工使目前可售存量處于低位，2010年地產(chǎn)投資將繼續(xù)回升，看好由此帶來的階段性投資機(jī)會(huì)。地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)的下游產(chǎn)業(yè)包括化工、黑色金屬、建筑建材等值得關(guān)注。

冀洪濤還看好資源品。煤炭、有色等產(chǎn)業(yè)鏈上游同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇后的需求提升、通脹預(yù)期與人民幣升值，而金融尤其是保險(xiǎn)、地產(chǎn)也將受益于人民幣升值與通脹預(yù)期。

博時(shí)裕隆基金經(jīng)理孫占軍認(rèn)為，金融創(chuàng)新的推出對市場也有望形成短期拉動(dòng)。股指期貨、融資融券已經(jīng)完成制度設(shè)計(jì)，推出時(shí)機(jī)漸近。此預(yù)期對券商、股指期貨相關(guān)題材形成短期利好。同時(shí)參照海外股指期貨推出前后的市場表現(xiàn)，作為創(chuàng)新標(biāo)的的大盤藍(lán)籌可能有超額收益的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)會(huì)對指數(shù)形成拉升。

他預(yù)計(jì)，一季度業(yè)績有望成為未來上漲的主要推動(dòng)力，因此首先選擇業(yè)績增長可能超預(yù)期的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、家電、商業(yè)等。其次從中期看，通脹由預(yù)期到現(xiàn)實(shí)，將逐漸成為新的投資主題，煤炭、地產(chǎn)、黃金等資源類股票值得重點(diǎn)關(guān)注。而主題投資方面，低碳經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)整合是個(gè)漸進(jìn)的推進(jìn)過程，投資仍可重點(diǎn)關(guān)注。

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