2010年01月11日 01:40
來源：證券時報 作者：楊波

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從左至右為：國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、博時基金股票投資部總經(jīng)理楊銳、重陽投資首席投資官李旭利(圖片來源：證券時報)

編者按：2009年，在一片凄風(fēng)苦雨之中，全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與股市都走出了強(qiáng)勁的復(fù)蘇之路。2010年，復(fù)蘇的勢頭還能否繼續(xù)？處于膠著狀態(tài)的股市能否走出迷局？我們特邀請國泰君安證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、博時基金股票投資部總經(jīng)理、博時平衡配置基金基金經(jīng)理楊銳、重陽投資管理公司首席投資官李旭利，就此話題進(jìn)行深入的討論。

證券時報記者 楊波

主要經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性調(diào)整遠(yuǎn)未完成

記者：2010年，美國及各主要經(jīng)濟(jì)體會繼續(xù)2009年的復(fù)蘇之路，還是將出現(xiàn)反復(fù)？

李迅雷：美國經(jīng)濟(jì)從2009年3季度開始強(qiáng)勁反彈，這種反彈性增長預(yù)期可以持續(xù)到2001年上半年，下半年，在財政政策刺激效果逐漸消退的背景下，經(jīng)濟(jì)可能仍將處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過程之中。美國經(jīng)濟(jì)面臨的深層次結(jié)構(gòu)調(diào)整不可能一蹴而就，不論是投資還是消費(fèi)均難以提振經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)。

基于對美國經(jīng)濟(jì)走勢的這種判斷，同時考慮到美日歐仍面臨通縮和GDP負(fù)增長的局面，我們認(rèn)為主要經(jīng)濟(jì)體實體經(jīng)濟(jì)的狀況并不支持政策在短時期內(nèi)退出，預(yù)期以美國為首的主要經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)刺激政策(尤其貨幣政策)仍將維持2~3個季度。

楊銳：在我看來，2010年全球經(jīng)濟(jì)和股票市場的不確定性甚至超過了2009年。

首先，在實體經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的進(jìn)程遠(yuǎn)沒有完成；在貨幣經(jīng)濟(jì)方面，國際貨幣體系的重構(gòu)也只是剛剛開始。最終的相對均衡在哪里，多長時間達(dá)到，也還不知道。

其次，2008年開始的金融危機(jī)有沒有可能在2010年進(jìn)入第二波——全球的債務(wù)危機(jī)？政府部門在短期以超常規(guī)的手段挽救了私營部門，雖然讓我們看到了復(fù)蘇的綠芽，也使我們看到政府部門面臨的麻煩。更進(jìn)一步，有沒有可能進(jìn)入第三波，也就是全球范圍的貨幣危機(jī)，現(xiàn)在也還不知道。

第三，全球史無前例寬松的貨幣政策，擔(dān)心過早退出造成前功盡棄的猶豫，讓我們已經(jīng)看到紙幣正不斷貶值，會不會聽到綜合物價水平的咆哮，現(xiàn)在也還不知道。

中國經(jīng)濟(jì)從大起大落到相對平衡

記者：在2009年V型反轉(zhuǎn)的中國經(jīng)濟(jì)，在2010年會呈現(xiàn)為什么狀態(tài)？那些因素值得特別關(guān)注？

李迅雷：我們預(yù)期2010年中國經(jīng)濟(jì)增長率仍將保持在9%以上，上市公司的盈利會有一個比較大的提升，全年的盈利增長在25-29%之間。

另外，今年宏觀面還有一些不確定的因素，比如是否會加息、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、人民幣是否大幅升值等。我個人認(rèn)為今年加息的可能性不大，因為通脹會比較溫和，加息的必要性不大；人民幣升值的可能性也不大，因為全球流動性會下降，熱錢對人民幣的沖擊減弱，全球的貿(mào)易額也處于恢復(fù)階段。

總體上，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)跟政策都會比較平淡。

李旭利：宏觀經(jīng)濟(jì)的波動會逐漸穩(wěn)定下來，不會像前面幾年那樣劇烈。2010年一季度的同比數(shù)據(jù)會很好看，但環(huán)比數(shù)據(jù)已經(jīng)鈍化。

值得關(guān)注的是，就2010年的股市而言，經(jīng)濟(jì)形勢越好股票風(fēng)險越大。因為經(jīng)濟(jì)形勢越好則企業(yè)盈利越好，宏觀政策就越有可能會收得越緊。今年信貸總量肯定會下降，2009年約10萬億，2010年可能不到8萬億，考慮到基建項目的需求是剛性的，實體經(jīng)濟(jì)如果繼續(xù)復(fù)蘇，很多在2009年流入股市的實體經(jīng)濟(jì)的資金就會回流，經(jīng)濟(jì)越好，回流的量越多速度越快，股市的流動性也收縮得越緊。很可能出現(xiàn)這種情況，由于經(jīng)濟(jì)形勢好引起的企業(yè)盈利的增長，難以抵消流動性收緊帶來的估值下降壓力。如果經(jīng)濟(jì)很平淡，問題反而不大，錢還會留在股市。

楊銳：中國是全球經(jīng)濟(jì)再平衡中的重要部分，也是國際貨幣體系重構(gòu)中新的重要力量，不可避免也面臨多方面的挑戰(zhàn)。

我比較關(guān)注綜合物價水平的上漲預(yù)期和實際上漲。我很急切地想知道史無前例地發(fā)了那么多貨幣后，特別是美國，會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果。因為教科書上沒有過，美國一些學(xué)者也說，他們到了一個未知的海域。中國可能更復(fù)雜，實體部門通貨緊縮，而資產(chǎn)部門很熱。我也很關(guān)注匯率變化預(yù)期和變動，還有股票市場制度建設(shè)帶來的機(jī)會。

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