2010年01月12日 02:59
來源：第一財經(jīng)日報

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黃湘源

股指期貨的推出，對于一向只有單邊交易機制的我國證券市場而言，不失為長期利好。但是，具體到中小投資者來說，則意味著他們有可能越來越被邊緣化。在很多情況下，股指期貨的到來不僅不會帶來合適他們生存的環(huán)境，也不會給他們帶來更理想的財富效應(yīng)的福音。

盡管股指期貨給市場帶來了做空機制，改變了我國股市只能單邊做多的不合理機制，使機構(gòu)投資者和一部分實力雄厚的個人投資者可以既增加一種賺錢方式、又多一個避險的手段，可是，對于在資金以及信息技術(shù)等方面都處于弱勢的中小投資者來說，則不要說50萬元資金也許剛夠摸到股指期貨的門檻，而且，在實行保證金交易的條件下，就是近百萬元的資金也不見得敢去冒實際操作的風(fēng)險。

股指期貨的高門檻把資金量較小而又常常習(xí)慣于滿倉操作的投資者拒之于門外，雖并不能說是對中小投資者的歧視，更多的還是出于保護的善意，不過，由于股指期貨的市場風(fēng)險并不像現(xiàn)在的模擬交易那樣是全封閉的，在杠桿的作用下，中小投資者即使因為避免直接參加股指期貨交易得到了保護，也回避不了被動接受股指期貨給現(xiàn)貨市場所帶來的震蕩風(fēng)險。因此，股指期貨對于與其無緣的中小投資者來說，反而不啻是個利空。

也許有人會說，股指期貨對于藍(lán)籌股行情是有力的支持，有利于在投資者尤其是弱勢投資者群體中倡導(dǎo)價值投資理念，抑制跟風(fēng)炒作ST的不良投機傾向，應(yīng)該說是一種利好。

誠然，作為我國股指期貨目前所擬定的投資標(biāo)的，覆蓋了市場六成市值左右的滬深300指數(shù)成份股大多為藍(lán)籌股，也沒有ST，但是，這至多只能說明在股指期貨條件下我國股市的杠桿權(quán)重基本操之于大盤藍(lán)籌股之手，而并不表明市場上只有藍(lán)籌股才有投資價值。

那么，中小投資者自己不適合參與股指期貨，不是還可以通過基金間接參與股指期貨嗎？換言之，只要股指期貨給基金帶來莫大好處，中小投資者也就不難部分地分享到股指期貨的利好。

作為一種理論上的假設(shè)，這種推論也許并沒有錯?？上У氖?，無情的現(xiàn)實常常并不那么支持那些理論上似乎非常說得過去的良好愿望。盡管備受政策青睞的證券投資基金自其問世的那一天起,就不僅被夸大了專家理財?shù)膬?yōu)勢，而且還戴上了“市場穩(wěn)定器”的桂冠，但是，事實上，基金(這里主要是指那些獨家享有“證券投資基金自名稱的公募基金)除發(fā)揮了充當(dāng)支持新股發(fā)行和市場擴容的“托”的作用之外，整體上非但從來也沒有好好地給它的投資者帶來財富效應(yīng)，而且還常常由于在不該砸盤時砸盤而有違其“穩(wěn)定器”的使命。

沒有理由可以證明，基金行為的失當(dāng)都是因為沒有股指期貨而造成的。同樣，也沒有理由可以表明，有了股指期貨以后，原來一直吃不準(zhǔn)市場的基金，就會吃得準(zhǔn)比原來更加兇險、更加復(fù)雜的杠桿市場。

在股指期貨的時代，基金能否給它的投資者帶來福音，并不取決于股指期貨為其創(chuàng)造了多少有利的條件，而在于基金如何回歸其自己的本分，專心致志地將股指期貨的利好條件化為真正為代客理財所用的實實在在的利好。

作為基金投資者，則更要注意謹(jǐn)慎選擇恰當(dāng)?shù)暮秃线m的基金，否則，別說分享股指期貨的利好，一不小心，在股指期貨的杠桿效應(yīng)下，還需小心會被“敗家子”基金害得更慘。

(作者系資深市場觀察人士)

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