2010年01月12日 09:33
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：黃常青

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編者按：上周末，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，國(guó)務(wù)院已原則同意開展融資融券試點(diǎn)和股指期貨業(yè)務(wù)。這一消息在投資者中引起巨大反響。本報(bào)收到許多讀者來(lái)信，希望介紹融資融券和股指期貨的相關(guān)知識(shí)和規(guī)則。從今日起，本報(bào)收投資學(xué)苑”版和“讀者熱線”版將陸續(xù)刊登相關(guān)文章，以饗讀者。歡迎讀者繼續(xù)來(lái)信提出具體的問(wèn)題，我們將請(qǐng)專業(yè)人士進(jìn)行有針對(duì)性的解答。

□齊魯證券 黃常青

國(guó)務(wù)院已原則同意推出股指期貨，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3個(gè)月左右之后中國(guó)金融期貨交易所即可接受投資者開戶。這對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，無(wú)疑是一個(gè)重要的里程碑；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨的推出將帶來(lái)投資機(jī)遇。

很多投資者認(rèn)為股指期貨是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間博弈的工具，對(duì)個(gè)人投資者意義不大。其實(shí)，股指期貨除了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套利、套保等基本功能之外，也是一項(xiàng)非常優(yōu)良的投機(jī)工具；與國(guó)內(nèi)目前同樣具備T+0(或類T+0)交易特點(diǎn)的權(quán)證業(yè)務(wù)、ETF套利(延時(shí)套利)業(yè)務(wù)相比較，保證金結(jié)算、以指數(shù)作為交易標(biāo)的以及做空機(jī)制令股指期貨在短線趨勢(shì)交易中具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。

從交易風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的角度來(lái)看，權(quán)證在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展遇到水土不服的問(wèn)題，缺少套利束縛的權(quán)證價(jià)格很容易在短期內(nèi)嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)巨大，并且交易杠桿倍數(shù)小；ETF套利業(yè)務(wù)(包括延時(shí)套利)雖然給一些資金較大的投資者提供了類T+0的交易機(jī)會(huì)，其優(yōu)勢(shì)在于ETF價(jià)格基本圍繞其凈值波動(dòng)，而指數(shù)不容易被資金所操控，不失為一種風(fēng)險(xiǎn)適中的短線T+0交易品種，但是，它缺乏杠桿效應(yīng)，獲利難度較大。相比而言，股指期貨以指數(shù)為標(biāo)的，在套利機(jī)制的束縛下，股指期貨的價(jià)格雖然可能會(huì)受未來(lái)預(yù)期的影響，在短期內(nèi)偏離其指數(shù)，但它基本會(huì)圍繞內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)，是很好的指數(shù)交易工具，而保證金結(jié)算制度為股指期貨提供了巨大的交易杠桿，無(wú)疑給一些擅長(zhǎng)做T+0短線趨勢(shì)交易的投資者提供了一個(gè)很好的平臺(tái)。以目前中國(guó)金融期貨交易所公布的股指期貨仿真交易合約為例，如交易保證金標(biāo)準(zhǔn)一般維持在15%左右，杠桿比例為6倍左右，這就意味著股指期貨合約價(jià)格在每變動(dòng)1%的情況下，將為投資者帶來(lái)6%左右的損益，明顯優(yōu)于當(dāng)前的ETF延時(shí)套利交易。另外，股指期貨具備做空機(jī)制，這也是權(quán)證和ETF延時(shí)套利無(wú)法比擬的，這給短線趨勢(shì)交易者在指數(shù)下跌過(guò)程中提供了非常便捷的投資渠道。

從交易成本的角度來(lái)看，交易所對(duì)期貨公司手續(xù)費(fèi)收取比例為萬(wàn)分之零點(diǎn)五，沒(méi)有印花稅，這也優(yōu)于權(quán)證和ETF延時(shí)套利，交易成本較低，對(duì)于短線交易頻繁的交易者無(wú)疑具有較大的吸引力。

再來(lái)看交易門檻。股指期貨的進(jìn)入門檻要高于權(quán)證，但是要低于ETF延時(shí)套利。以2009年12月21日上市交易的IF1002為例，其掛盤基準(zhǔn)價(jià)為3627.8點(diǎn)，該合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為15%，合約乘數(shù)為300元，單份合約價(jià)值為109萬(wàn)元左右，需繳納的交易保證金為16萬(wàn)元左右，這遠(yuǎn)低于ETF延時(shí)套利的水平。不過(guò)，投資者要完成股指期貨開戶尚須符合“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”的要求。根據(jù)目前中金所公布的暫定稿，個(gè)人投資者股指期貨開戶要符合硬性指標(biāo)測(cè)試和彈性指標(biāo)評(píng)估，包括基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試、投資者的財(cái)務(wù)狀況證明等。目前股指期貨模擬開戶試點(diǎn)已經(jīng)開始，隨著“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”的正式發(fā)布，對(duì)股指期貨感興趣的個(gè)人投資者可以密切關(guān)注。

漫畫/唐志順

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