2010年01月12日 10:24
來源：中廣網(wǎng)

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新年第一個(gè)交易周，一直被投資者期待的股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)終于露出了曙光：國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨。股指期貨一旦推出，對(duì)大盤藍(lán)籌基金和杠桿型基金或是一個(gè)利好。對(duì)于大盤藍(lán)籌基金來講，介入時(shí)機(jī)很關(guān)鍵，有可能會(huì)出現(xiàn)前高后低的情況。

高杠桿基金立竿見影

“股指期貨正式獲批，可以關(guān)注高杠桿基金。”浙商證券分析師邱小平認(rèn)為，在股指期貨推出的背景下，除了券商、參與期貨公司的個(gè)股以及大盤藍(lán)籌股會(huì)受益以外，長(zhǎng)期處于較高折價(jià)的封基也將從中受益。在創(chuàng)新型的封基中，指數(shù)型、高杠桿的瑞和遠(yuǎn)見和折價(jià)率較高的同慶B受益最多，估值水平將得以提升。瑞福進(jìn)取的估值水平雖然較高，但是由于瑞福分級(jí)持有較多的大盤金融股且價(jià)格的彈性較好，因此，高杠桿的瑞福進(jìn)取也存在一定交易性機(jī)會(huì)。

邱小平認(rèn)為，瑞和遠(yuǎn)見估值水平提升的原因有二：一是股指期貨的推出會(huì)刺激大盤藍(lán)籌股及滬深300指數(shù)的大幅走強(qiáng)，必然會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)見的參考凈值大幅增長(zhǎng)，高杠桿性將得以體現(xiàn)；二是，有了股指期貨以后，投資者利用股指期貨對(duì)沖遠(yuǎn)見參考凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在股指上行時(shí)獲取一定的超額收益。例如，當(dāng)瑞和300、遠(yuǎn)見凈值為1元時(shí)，遠(yuǎn)見的價(jià)格也為1元，投資者買進(jìn)遠(yuǎn)見的同時(shí)做空市值相等的股指期貨。若后市股指大跌40%，投資者盈虧平衡(簡(jiǎn)便起見，不考慮遠(yuǎn)見及股指期貨的溢價(jià)因素，下同)；若后市股指大漲40%，投資者將獲取12%的超額收益。這也是遠(yuǎn)見在傳聞當(dāng)日大漲的原因所在。不過，在大漲之后，遠(yuǎn)見的價(jià)格已經(jīng)部分反映了股指期貨推出的預(yù)期，目前的估值已趨于合理。

至于同慶B，邱小平認(rèn)為，考慮到其折價(jià)率仍然高達(dá)20%，價(jià)格只有理論價(jià)值的83.6%，在股指期貨推出之后，也可配合股指期貨做無風(fēng)險(xiǎn)套利，因此，其估值水平有望繼續(xù)得以提升。

而記者從國(guó)泰基金獲悉，該公司也希望趕上股指期貨的順風(fēng)車，很可能在1月發(fā)行一只封閉期為3年的國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)可分離交易股票型基金，該基金將分離為預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的優(yōu)先類份額和進(jìn)取類份額，并分別上市交易。“估值優(yōu)先”類似于固定收益類產(chǎn)品，具有較低風(fēng)險(xiǎn)、較低收益的特征，其約定年基準(zhǔn)收益率達(dá)到5.7%；“估值進(jìn)取”則具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高、選時(shí)能力較強(qiáng)的投資者將其作為趨勢(shì)投資、波段操作的備選對(duì)象之一。

大盤藍(lán)籌基金有機(jī)可乘

融資融券和股指期貨的推出，不僅會(huì)利好券商和大盤權(quán)重藍(lán)籌股的走勢(shì)，類似滬深300指數(shù)基金、藍(lán)籌方向的主動(dòng)型基金也將從中受益。

其中，最直接的受益者就是投資標(biāo)的為滬深300指數(shù)的基金。申萬巴黎基金內(nèi)部人士表示，此前的每一次市場(chǎng)關(guān)于融資融券和股指期貨將推出的傳聞出現(xiàn)之時(shí)，滬深300的權(quán)重股就會(huì)受到資金追捧，這顯示出滬深300在未來的股指期貨推出之后的地位。一旦以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨推出之后，滬深300的成份股將獲得更多基金的配置，從而在一定程度上會(huì)推動(dòng)成分股股價(jià)的上漲，最終為滬深300指數(shù)基金帶來不同程度的溢價(jià)。如今融資融券和股指期貨的最終宣布獲批，發(fā)了指數(shù)基金的公司將顯著受益，而滬深300指數(shù)成分股在A股市場(chǎng)的地位也將進(jìn)一步提升。

目前，市場(chǎng)已有14只滬深300基金，包括華夏、易方達(dá)等去年都先后推出滬深300指數(shù)基金。其中，嘉實(shí)滬深300(LO F)基金是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的基金，截至去年年底的規(guī)模已接近400億元。而申萬巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金則從昨日開始發(fā)行，踏準(zhǔn)了股指期貨獲批的時(shí)點(diǎn)。 F)基金是國(guó)

同時(shí)，股指期貨推出將推動(dòng)大盤藍(lán)籌股走強(qiáng)，而這將凸顯主動(dòng)型大盤藍(lán)籌基金的優(yōu)勢(shì)，如華夏藍(lán)籌、交銀藍(lán)籌、工銀大盤藍(lán)籌、華寶大盤精選、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、招商大盤藍(lán)籌、國(guó)泰金鵬藍(lán)籌、融通新藍(lán)籌等基金。

把握漲跌節(jié)奏抓住介入時(shí)機(jī)

介入大盤藍(lán)籌基金的時(shí)機(jī)也很關(guān)鍵。國(guó)泰基金投研部的一份內(nèi)部材料認(rèn)為，股指期貨的推出將對(duì)未來股票投資產(chǎn)生巨大影響，套利對(duì)沖等很多以前不曾有的行為將會(huì)出現(xiàn)。

從短期影響來看，在不同國(guó)家或地區(qū)，股指期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響并不一致，它取決于股指期貨推出的時(shí)點(diǎn)。但基本上因大盤權(quán)重股溢價(jià)因素，在股指期貨推出前一個(gè)月，當(dāng)?shù)毓芍钙毡槌霈F(xiàn)不同程度上漲行情；而因資金分流等因素，股指期貨正式推出后的1至2個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)，當(dāng)?shù)毓芍竿鶗?huì)出現(xiàn)不同程度的回落行情；但是從長(zhǎng)期看，股指期貨的推出不會(huì)影響標(biāo)的指數(shù)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。

在3000點(diǎn)附近的平衡市推出股指期貨，更適合這種規(guī)律，如不出意外基本上應(yīng)該是推出先上漲，推出后因?yàn)橘Y金分流下跌，經(jīng)過1-3個(gè)月的調(diào)整后恢復(fù)正常。

券商觀點(diǎn)

滬深300和封閉式基金受益

股指期貨、融資融券獲批，將利好于以滬深300為標(biāo)的的指數(shù)型基金以及重點(diǎn)配置大盤股、滬深300成分股的基金。由于目前市場(chǎng)上還沒有跟蹤滬深300的ETF，跟蹤大盤藍(lán)籌股票的ETF或被作為替代品，受到投資者關(guān)注。

此外，利用股指期貨對(duì)沖和封閉式基金折價(jià)套利的策略，將給封閉式基金帶來較好的投資機(jī)會(huì)。(國(guó)信證券)(謝曉婷)

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