2010年01月12日 16:10
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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四、 農業(yè)食品2010 年投資策略：精選產(chǎn)業(yè)龍頭

我國農業(yè)食品股高估值和高收益主要出現(xiàn)在1994 年前后和2008 年前后，這段時間正處于國內CPI 大幅上漲的周期內。我們認為，通脹是農業(yè)食品板塊享受高估值的重要基礎。這是因為，多數(shù)農業(yè)食品公司掌握了包括初級農產(chǎn)品在內的大量農業(yè)生產(chǎn)資源(獲取平價初級農產(chǎn)品的渠道、特種經(jīng)營權、土地等)。當進入通脹周期時，這些公司受益于大宗商品價格的上漲，被賦予資源品屬性，而農業(yè)食品資源都是剛性需求的資源。

1、農業(yè)食品估值情況:估值偏高有支撐

從2001 年至今，A 股的平均PE 為33 倍，當前為27 倍；農業(yè)食品的平均PE 為49 倍，當前為70 倍，農業(yè)食品/A 股的PE 平均值為1.56，當前為2755。

從2001 年至今，A 股的平均PB 為5.15 倍，當前為3.74 倍；農業(yè)食品的平均PB 為4.36 倍，當前為5.38 倍，農業(yè)食品/A 股的PB平均值為0.86，當前為1.43。

從以往數(shù)據(jù)分析，雖然農業(yè)食品估值略偏高，但隨著我國經(jīng)濟結構調整，提高農業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的比較效益，我們認為農業(yè)食品在以后幾年都有一個較高的增長速度。2009 年上半年農業(yè)食品板塊跑輸大盤，但在下半年農業(yè)食品已跑贏大盤，我們認為在政策和通脹預期升溫等眾多因素影響這下，農業(yè)食品板塊2010 年跑贏大盤為大概率事件。

2、重點公司分析

2.1、豐樂種業(yè)(000713)：種子與農化并舉

公司三季報回顧：2009 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.52 億元，同比增長2%；營業(yè)利潤2321 萬元，同比下降12.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4470 萬元，同比增長78.7%；基本每股收益0.2元。其中公司獲得了合肥市土地儲備中心的土地賠償款2891.41萬元，這筆賠償款增厚EPS 約0.1 元。

非公開發(fā)行加強公司種子農化建設：公司以發(fā)行價格不低于11.14 元/股，向特定對象非公開發(fā)行不超過4,200 萬股(含4,200萬股)。發(fā)行募集資金將用于公司化工中間體項目、農藥環(huán)保新制劑生產(chǎn)項目、種子生產(chǎn)加工包裝建設項目、企業(yè)技術中心創(chuàng)新能力建設項目和種子儲備基金項目。

公司其他業(yè)務發(fā)展良好：公司今年實施了“年產(chǎn)2500 噸高純薄荷腦、薄荷素油等系列天然香料及合成香料”的項目，達產(chǎn)后將新增薄荷腦年產(chǎn)能1800 噸(是當前產(chǎn)能的1.5 倍)，新增產(chǎn)能在2010 年釋放。另外公司生態(tài)園與房產(chǎn)有望為公司未來幾年帶來較大收入。

在國家大力扶持農業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策的支持下，公司獲得良好外部環(huán)境，公司未來發(fā)展趨勢向好，業(yè)績也將穩(wěn)定增長。我們預計2009~2011 年EPS 為0.27、0040、0050 元，結合整個種業(yè)公司估值水平，給予“買入”投資評級。

2.2.獐子島(002069)：生態(tài)海洋產(chǎn)品的排頭兵

公司三季報回顧：公司前3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.25 億元，營業(yè)利潤1.45 億元，歸屬母公司股東的凈利潤1.24 億元，同比分別增長42.62%、29.31%和26.01%，實現(xiàn)每股收益0.55 元。預計2009 年歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年增長幅度不超過40%。

公司2008 年在獐子島和海洋島兩地各新增海域面積20 萬畝，使得公司總的確權海域使用面積達到約110 萬畝，為今后發(fā)展奠定了堅實的資源基礎。

公司三大主營產(chǎn)品有望量價齊升：2008 年公司扇貝的銷量為1 萬噸，預計今年公司蝦夷扇貝銷量大約在1.5 萬噸左右，產(chǎn)量提高50%,其價格已從年初的15 元/公斤漲至目前的22 元/公斤；公司海參捕撈量大約在400 多噸，價格已從年初的110 元/公斤漲至目前的180 元/公斤；公司底播鮑魚產(chǎn)量維持在60 噸左右，浮筏鮑魚產(chǎn)量有望達到900 噸，而當前的鮑魚價格從年初的120 元/公斤漲到220 元/公斤。我們認為公司2009-2011 年的EPS 分別為0.75、0098、1 05 元，給予“買入”投資評級。

2.3、南寧糖業(yè)(000911)：糖價上漲動力仍在

公司三季報回顧：前3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.81 億元，同比下降6.14%；營業(yè)利潤0.85 億元，同比下降33.58%；歸屬母公司所有者凈利潤0.74 億元，同比下降10.08%，實現(xiàn)每股收益0.26 元。

2009/2010 榨季比2008/2009 榨季的食糖減產(chǎn)幅度在4.4%左右，預計產(chǎn)量只有1188 萬噸。據(jù)中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計，今年1-9 月份我國工業(yè)用糖累計需求增速14.51%，再創(chuàng)年內新高。預計2010 年的用糖需求量在1430 萬噸左右，這意味著2009/2010 榨季國內食糖供不應求都已成定局，供求缺口大約為240 萬噸左右。目前糖價已上漲至4500 元/噸左右，我們認為在需求增加，減產(chǎn)確定的雙重影響下，糖價有進一步走高的動力。糖價每上漲100 元/噸，公司每股收益將相應增加0.08 元，預計2009/2010 榨季公司產(chǎn)糖量有望達到60 萬噸，2009-2011 年全年食糖銷量有望保持在60 萬噸水平。我們預計公司2009-2011 年的每股收益為0.5000095、0085元，給予“增持”評級。

2.4、綠大地(002200)：擴充基地，高成長可期

云南苗木需求旺盛，公司占據(jù)區(qū)域鰲頭：從需求來看，昆明創(chuàng)建國家園林城市以及“七彩云南保護行動”等活動的展開，將推動云南苗木市場的旺盛需求。目前昆明市正在改建二環(huán)立交橋，隨著基礎設施建設推進，預期云南苗木需求的增速將持續(xù)高于全國水平。公司擁有建設部核準的城市園林綠化施工一級資質，西南地區(qū)僅有6 家(四川3 家、重慶2 家、云南僅綠大地1 家)，且可自產(chǎn)自供綠化苗木，苗木銷售占云南10%以上。

成功經(jīng)營模式，有利公司走向全國：公司主營綠化苗木供應，其經(jīng)營模式為：外購(或自培)苗木“生苗”(未斷根處理)，將其集中“育熟”銷售或用于承接綠化工程、租擺。因此，擁有較大的土地資源是經(jīng)營規(guī)模擴張的前提和基礎。重慶、成都、深圳等省外分公司當前主要是市場調研和提供外購信息等，為公司未來發(fā)展做鋪墊。

公司增發(fā)擴充基地，保證未來業(yè)績增長：公司擬非公開發(fā)行不超過2500 萬股，價格不低于18.64 元/股，預計募資凈額444.5082 百萬元，用于文山州廣南縣蓮城鎮(zhèn)12234.5 畝林地綠化苗木生產(chǎn)基地建設，公司基地規(guī)模達到2.85 萬畝。由于公司的盈利增長主要來自基地的外延式擴張，因此我們認為本次收購將有利于保障公司業(yè)績持續(xù)增長。預計2009-2011 年EPS 為0.75、0094、1825 元，給予“增持”投資評級。

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